影响力投资样本：欧洲VC Future Positive Capital希望用钱解决社会问题
VC仍然高度集中在少数几个领域，但FPC想找到解决全球需求的深科技公司。
本文为元气资本第166篇原创文章
分析师）李圣蓉
微信公众号）yuanqicapital
1、影响力投资不仅是推动社会积极变化，更是面向未来的投资引路灯。
2、先进技术的加速发展、劳动力和消费者的新愿望、巨大的宏观人口变化和更严格的监管，将导致全球出现新的“转折点”。
3、Future Positive Capital寻找并支持利用突破性技术解决全球复杂环境或社会挑战的公司。
根据美国可持续与负责任投资论坛2020年的一项调查，社会责任投资及其子集之一的影响力投资，已吸引了美国三分之一以上的资产管理机构。根据社会责任标准管理的资产总额超过17万亿美元，比2018年增长42%。
随着越来越多的国家开始重视环境指标。与影响力投资相关的另一概念环境、社会和治理(ESG)投资的热度也在投资界不断提升。越来越多的投资者希望鼓励公司在提供财务回报的同时，采取对环境及社会影响负责的行动。
影响力投资和ESG投资是经常互换使用的行业术语，但其侧重点有所区别。瑞银董事总经理兼可持续和影响力投资主管Andrew Lee，将影响力投资定义为“推动可衡量的积极变化”，他认为二者的主要区别之一是，影响力投资更关注积极的社会/环境效果，而ESG通常能保证更好的财务回报。
通常情况下，影响力投资所关注的命题并不能为投资者短期内获得高额回报，但从长期视角来看，它往往可以帮助投资者挖掘，当下被人们忽视却至关重要的需求。在能够满足这些需求的领域，如能筛选出具备“成功”资质的公司，就有可能最终获得超额回报。
以超长线投资闻名的Baillie Gifford基金，其投资理念就是“寻找有改变社会远景和能力的公司”。其旗下的Positive Change Fund积极变化基金，将可观投资回报和造福社会作为同等重要的双重目标。
该子基金关注四个主题：社会包容和教育；环境和资源需求；医疗保健和生活质量；“金字塔的底部”（全球财富阶梯最底层的人）。这些对积极变化的探索，帮助Baillie Gifford发掘了在线教育平台Coursera、植物肉Beyond Meat、糖尿病监测Dexcom等公司。
Baillie Gifford Positive Change Fund业绩表现
来源：Baillie Gifford官网
2016年成立的欧洲早期风险投资基金Future Positive Capital也正在寻找并支持“掌握未来关键的公司”，以颠覆现有行业或定义新市场，同时创造不对称的积极成果。该基金关注人工智能、机器人技术、合成生物学、遗传学和其他深度技术的进步，投资于“解决全球需求的深度科技公司”。主要投资轮次集中于种子轮和A轮。
该基金于2016年投资的第一个项目昆虫养殖初创公司Ÿnsect，已于2020年完成了3.72亿美元的C轮融资，该轮融资超过了全球整个昆虫蛋白行业的融资总额，是美国之外地区“农业科技”企业筹集的最大金额。
Future Positive Capital总部位于巴黎-伦敦，创始人Sofia Hmich曾在欧洲顶级风险投资公司 Index Ventures任职，联合创始人Alexandre Terrien和Michael Rosen在科技领域拥有创业和私募股权投资经验。该基金由InnovFin Equity提供支持，并得到欧盟在Horizo n2020金融工具下的财政支持，以及根据欧洲投资计划设立的欧洲战略投资基金 (EFSI)。
Future Positive Capital目前已获得一些欧洲顶级机构的投资，例如Bpifrance、Draper Esprit、欧洲投资基金和 Isomer Capital。支持者还包括家族办公室和个人投资者，例如前世界银行首席财务官Bertrand Badré;、Butler Capital Partners创始人Walter Butler、前AXA首席执行官Henri de Castries、Heartflow Ventures联合创始人Marie Eriksson、Index Ventures创始人Robin Klein，企业社会责任先驱Francois Lemarchand等。
投资逻辑：新兴需求X深度科技
Future Positive Capital认为，未来几十年最大的价值创造将由能定义技术可持续性革命的公司驱动，因为它将扩展到全球经济的所有领域。
在过去几年里，支持这一论点的首批证据已经开始显现。在公开市场上，特斯拉(电动汽车)、NextEra(可再生能源)、Vestas Wind Systems(风能)或Beyond Meat(替代蛋白质)等公司目前的市值已达数百亿美元或更多，而Zymergen(绿色化学)或Proterra(电动公交车)等新进入者则前景广阔。
在私人市场，像Ynsect(昆虫蛋白)、Babylon Health(数字健康)或Orcam(辅助技术)这样的公司已经筹集了数亿美元，通常估值超过10亿美元。这些公司正在创造巨大的股东价值，它们为传统工业模式提供了有竞争力和可持续的替代方案，从而颠覆了现有生产制造工艺。
大多数公司都已开始转型，对突破性、可持续解决方案的需求加速增多。而从事该类业务的公司数量，以及由此产生的交易流，也随之增加。Atomico最新的欧洲科技状况报告显示，在2019年和2020年，欧洲有超过60亿美元投资于目的驱动型科技公司（Purpose-Driven Technology Company），比2016年增长了3倍。
早在2019年，即这一新趋势还未成熟之前，Future Positive Capital发表的论文就已经指出，欧洲风险投资存在盲点。过多的风险投资仍然高度集中在少数几个领域，如消费者、金融科技和营销，专注于主要针对富裕消费者的网络和移动技术。2019年，在欧洲，只有约17%的风险投资用于深度科技。
FPC认为，主要的全球变化因素，例如先进技术的加速和融合、劳动力和消费者的新愿望、巨大的宏观人口变化和更严格的监管，致使全球经济出现了真正的转折点，驱动这类新公司蓬勃发展。
来源：Future Positive Capital官网
FPC从商业价值、科学价值、社会价值和人的价值四方面来衡量一个公司。商业价值方面，FPC偏好可以创造新市场、或者解决某类人群需求的公司——这类需求庞大，但通常被忽视。
在新兴市场上，FPC主要关注应对全球挑战的新的市场机遇，例如基因组学在农业中的应用、新材料、辅助技术、可持续消费、新的医疗保健解决方案、住房的未来、循环制造和“工业 4.0”。
此外，FPC对传统上被忽视的人口群体非常好奇。到2030年将有10亿人超过65岁，未来几年将有30亿人上网（主要来自新兴市场），全球中产阶级将在短短几十年内增长两倍……FPC认为，这些巨大比例的人口变化，将重塑市场的需求。
除了传统的年龄、性别、收入等划分消费者的指标，文化、价值观、信仰等因素也将成为新的因素。FPC指出，专注于这些领域的公司通常面临较少的竞争，处于对成功有利的位置。例如针对视障人士的便携式人工视觉设备Orcam和主要关注非洲裔美国人和欧洲黑人的美发品牌Mayven。
来源：Future Positive Capita官网l
科学价值是FPC的另一重要指标。FPC认为，解决复杂的全球市场挑战需要激进的科学创新。经过二十年移动和网络技术的扩展，世界现在正处于更深层次技术的新趋势的开端，这将影响所有行业并创造巨大价值。
FPC投资的公司，有一个共同的特点：由各领域前沿的科学家和技术人才创立于大学实验室，累积有多年研究成果。。FPC认为拥有“独家科技资产”是必要条件。
Future Positive Capital关注的主要新兴科技（2019年）
来源：Future Positive Capital官网
在社会价值方面，FPC观察到了一些影响经济环境的主要变化：
人才思维方式和构成发生根本性转变。88%的20-38岁的人希望为反映他们自己价值观的公司工作，他们将在5年内占据全球劳动力的75%。解决实际问题的公司将吸引世界上最优秀的人才，并保持较高的员工满意度。
消费者期望转向价值观一致的品牌。91%的消费者可能会转而偏好支持可持续事业的品牌。这一趋势在20-38岁的人群中尤为明显，该人群已经是最大、最有价值的消费人群，年支出(BCG)为1.3万亿美元。他们忠诚而热情，，自由拥护和捍卫这些品牌。
政府监管的转变。各国政府越来越关注气候变化或隐私等关键问题，尤其是在欧洲。为了支持这些崇高目标，政府以非稀释性研发融资的形式实施了大量资源计划，FPC的目标公司可以直接从中受益。
项目特点：被忽视的细分需求or下一代替代技术
观察Future Positive Capital的历史投资项目，可以发现，在选择对未来有积极影响的大方向（气候、生态、新能源）的基础上，FPC喜欢寻找该领域热门主流解决方案之外的新机遇，被忽视的细分需求或是更高效廉价的下一代替代解决方案。
Future Positive Capital历史投资项目
来源：元气资本整理
例如，气候变化对环境和人们生活带来的伤害常常被提及，但FPC发现其带来的经济损失也是昂贵的。极端气候事件正在更频繁地发生，这会带来电力的紧张、供应链的中断、道路或建筑物被淹或火灾。2018年，世界经济论坛估计，全球自然灾害造成的经济损失总计达1650亿美元，其中50%的损失缺乏保险覆盖。世界上最大的200家公司估计，如果不采取行动，气候变化将使它们总共损失近1万亿美元，未来30年全球GDP可能因此萎缩18%。
因此，FPC投资了可以在资产层面量化气候风险的公司Cervest。不同于大多数当代机器学习选择“黑匣子”方法，Cervest认为，提供资产级别和决策就绪的洞察力，需要应用传统机器学习和机械统计分析的组合，从而减少不确定性。气候和地球科学家是Cervest科学团队的核心部分，这使对多种物理科学进行建模成为可能，从而可以创造优于竞争者的评分体系。
Cervest
来源：Future Positive Capital博客
而在广泛被关注正在快速增长的风能领域，FPC关注到风能维护方面仍旧落后，存在机遇。
在风力涡轮机维护机器人Aerones的投资说明中，FPC指出，现有的全球风力发电机正在老化，越来越频繁地维护流程，使成本控制成为一项挑战。此外，随着叶片变得更大，这些操作变得更加复杂、耗时且风险系数增加。在涡轮机生命周期内，运营和维护成本很容易占到总平准化成本（total levelized cost）的20-25%。因此未来十年，全球检查和维护市场预计将从现在的300亿美元翻一番。
但目前面向该领域的新解决方案，例如无人机，仍存在缺陷。因无法识别叶片内部缺陷、仍需人工清洁维修，Aerones的风力涡轮机维护机器人就有了用武之地。Aerones核心创新点，是一种独特的专利计算机绞盘系统，可控制高精度机械臂，能在每个方向位置精确移动维护机器人涡轮机。
Aerones机器人
来源：Future Positive Capital博客
FPC一直对未开发海洋感到好奇，这方面的表现之一是渗透能。
现有可规模化利用的太阳能和风能有其固有的缺陷，包括地理气候限制、季节间歇性、昂贵的存储与输配电线路等等。更重要的是，太阳能和风能都使用的稀土矿物，很难回收或重新利用，并且矿物资源很可能出现严重短缺。FPC计算，如果持续使用太阳能和风能，到2050年，稀土产量必须增加12倍，才能达到《巴黎气候协定》中要求的温室气体排放目标。
因此，FPC开始关注水这一长期被忽视的清洁能源。FPC认为，渗透能的潜力是巨大的。渗透能的技术潜力接近 1500 TWh/年，高于2019年太阳能发电量725 TWh和风能发电量为1420 TWh。更重要的是，与太阳能和风能相反，渗透能连续且可预测。
Sweetch Energy是一家致力于应用纳米流体技术减少工业排放的公司，重点开发具有成本竞争力的渗透能源系统，LCOE（Levelized cost of electricity，平均化电力成本）约为40欧元/兆瓦时。
FPC选择Sweetch Energy的原因在于，创始团队在新能源技术落地、商业化、上市等环节各自拥有成功经验，并且他们的技术已远超同领域其他团队：其“纳米渗透扩散”技术产生的感应电流超过现有技术两个数量级，并开发出一种比现有收集渗透能技术更强大25倍的半透膜。
渗透能
来源：Future Positive Capital博客
FPC最新的投资是Brilliant Planet，基于生物的碳去除解决方案。在元气资本关于碳捕获的研究（详见元气资本2022年5月17日刊文「石油巨头入场碳捕获：追逐市场和政策红利，减碳目标达成存疑」）中提到，目前碳捕获技术还处于早期发展阶段，现行的解决方案在效率和成本上还有较大提升空间。
FPC选择Brilliant Planet提出的藻类解决方案原因在于，FPC认为该方案具有成本效益、可扩展、高等级等正外部性。Brilliant Planet能以低于50美元/吨的运营成本永久封存碳靠近海边的沙漠地区有广阔空间可用于项目建设，还可提供永久储存的场所（沙漠地下）。
Brilliant Planet的核心知识产权包括：藻华生理学研究（algal bloom physiology），以及本地藻类物种的分析和选择；优化所有输入和生长条件，例如养分、光照和水流，以加快发育周期和种群增长。优化增长是显著减少碳封存时间和成本的关键。
Brilliant Planet
来源：Future Positive Capital博客
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