新世界格局正在形成，中国资产吸引力上升
1. 全球化重塑的核心是世界形成中美两极领导发展的格局。我们认为，投资者应同时投资于这两个市场，以便全面把握全球增长的机遇。
2. 美国股市从历史高点回落。当选总统拜登推出了1.9万亿美元的财政刺激计划。
3. 本周市场将聚焦两大主要央行的货币政策，尤其是欧洲央行对近期债券收益率上升的看法。
疫情加速了全球化重塑步伐，世界形成中美两极领导发展的格局。我们看到，拜登政府在贸易和气候政策上对中国采取了截然不同的态度。然而，整体紧张局势看来或将持续加剧。我们认为，投资者应同时投资于这两个市场，以便全面把握全球增长的机遇。
中国年增长率和占全球GDP比重（2000年至2025年）
资料来源：贝莱德智库、国际货币基金组织，数据来自Haver Analytics，截至2020年12月。注：橙色线为中国每年实际GDP增长率。虚线为国际货币基金组织预测。黄色柱为中国过去及预期占全球GDP比重。概不保证任何预测将会实现。
中国正在向全球投资者开放资本市场，同时仍在继续吸引外国投资。虽然中国经济增速比过去几年有所放缓，但已占全球GDP总额的近20%，是2000年水平的四倍多。详见上图。中国经济增长已重返疫情前的增长趋势，引领其它主要经济体从疫情冲击中恢复过来。中国新的五年计划可能会更加注重关键技术的研发，追求净零排放，并允许对信用风险进行更大的市场定价。在这一背景下，我们预计中美关系将继续以竞争为主导，尤其是在技术领域，因为两国都在未来的关键行业寻求自给自足，中国正在寻求掌握半导体等领域的基础技术。
我们预计，拜登政府外交政策方针的基调将发生明显变化，包括在对中国、俄罗斯、伊朗、民主和网络安全等关键问题上转向与盟友合作。拜登政府可能会与多个国家结盟，在贸易和技术等问题上与中国进行谈判。提名资深外交官兼亚洲问题专家坎贝尔担任印度-太平洋地区协调员的新职务就是一个信号，也体现了美国政府对激烈竞争可能主导中美关系的预期。2020年以来，中国成功控制住了疫情，并率先重启经济。中国还签署了多项重要的贸易协议，包括与欧盟签署的一项投资协定，以及与日本和韩国等多个亚太国家签署的一项区域自由贸易协定。
气候问题很可能成为拜登政府领导下内政和外交政策的首要议题，以及在中美关系更加紧张的情况下双方或可能合作的领域。拜登政府计划重新加入巴黎气候协定，并提名前国务卿克里为美国气候特使。中国已经承诺在未来十年大幅降低经济的碳排放强度，并力争到2060年实现净零排放。美国政府可能会在更广泛的中美议程范围内做出权衡，在气候变化及公共卫生领域与中国展开合作。中美议程中两国在贸易和人权等领域的分歧可能加剧紧张局势。摩擦可能会延伸到金融领域，一些中国公司被迫从美国股市退市就是证明。因此，我们认为应保持谨慎，或许可以逐渐增加对在中国上市证券的直接配置。然而，如何实施对中国资产的投资配置，将取决于对投资者的限制，包括政治和法律方面的约束。
总结：我们认为，当世界形成中美两极领导发展的格局时，投资者需要同时投资于全球增长的两极。
战术上，我们超配亚洲股票（日本除外），因为许多亚洲国家在控制疫情方面更加有效，而且在经济重启方面更为领先。配置中国资产面临包括中国的高负债水平、汇率波动以及中美争端加剧等风险。但我们相信投资者将会得到很好的相应补偿。