重点摘要
1. 我们融入气候影响因素的最新收益假设，支持我们在战略上看好发达市场股票。2. 不断上升的通胀预期推动了美国10年期国债收益率，但增长幅度会较过去低。实际收益率仍保持为负值。3. 继1月份新增就业岗位略有增加后，美国2月非农就业数据将成为焦点。全球采购经理人指数数据将反映经济重启进程。我们将气候变化和气候变迁的影响纳入我们的收益假设，因为我们相信，避免遭受气候相关损害将有助于推动经济增长，提高风险资产的收益。
绿色转型对比无气候行动情景下的收益假设差异
本资料仅供说明，不拟用作投资任何特定资产类别或投资策略的建议，亦不作为未来业绩表现的承诺。
资料来源: 贝莱德智库，数据来自 Refinitiv Datastream和彭博，截至2021年2月。注：图表显示为2021年2月起未来5年内，MSCI美国指数四个行业在“绿色”转型基本情景（采取政策和行动，减缓气候变化和破坏，以及到2100年将气温上升控制在2摄氏度以下）与无气候行动情景下的美元预期收益差异。估计的行业影响是基于两种情况下的经济增长、企业盈利和资产估值的预期差异。专业投资者可以访问我们的资本市场假设网站，了解投资组合观点详情。
我们认为，在未来几十年里，气候变化和应对将对经济产生重大影响。我们的最新资本市场假设，是以向绿色低碳经济的转型为基础案例，包括分阶段征收碳税、按照国际货币基金组织的建议增加绿色基础设施建设支出，以及对可再生能源进行补贴。如果没有这些措施减缓气候变化，我们估计未来20年全球产值的累计损失将接近25%。我们的最新资本市场假设以行业观点为基础，所面临的气候风险和机遇是关键因素。
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在我们的基本情景与无气候行动情景下，四个行业的估计收益假设详见上图。气候只是影响资产收益的因素之一。从能源今年以来的强劲表现可以看出，估值等其他驱动因素在短期内的影响可能更为强大。正如贝莱德CEO劳伦斯∙芬克在年度公开信中所强调的那样，我们的最新资本市场假设是将可持续发展作为投资过程核心的重要一步。这方面的工作早在今年以前就已经开始了。我们在此前的相关文章中阐述了可持续发展是推动资产类别收益的驱动力，并开发了评估气候变化对资产收益和风险影响的新工具。我们已经在日常生活中感受到了气候变化的影响，如极端天气和全球变暖。掌握其中的财务影响并不容易，但也不容忽视。模拟气候、碳排放和经济变量之间复杂的相互影响关系，使得有关气候变化的预测充满变数。我们正涉足未知的领域。因此，系统地确认这其中固有的不确定性至关重要，也是我们考虑投资组合影响时的一个关键考虑因素。
首先，国内生产总值增长等宏观变量将有所不同，这意味着所有资产类别的传统风险溢价都将发生改变。其次，我们认为，市场价格尚未反映即将到来的绿色经济转型，这说明即将受益的资产可能在此期间获得更高收益。第三，气候变化和应对会影响公司盈利能力和增长前景，加速企业优胜劣汰。小结：我们相信，在向净零排放世界转型的过程中，应该奖励那些能够积极调整的公司、行业和地区，而其他无作为的则可能会遭受惩罚。目前，这些影响已经反映在我们纳入气候影响因素的收益假设之中了。就广泛资产类别层面而言，我们认为，发达市场股票能够抓住气候变迁带来的潜在机遇，而高收益债券和部分新兴市场债券则不被看好。发达市场股票指数构成中，科技和医疗健康等低碳行业所占比重较高；我们认为，鉴于债券的资本增值空间较为有限，股票可以更好地捕捉绿色经济转型带来的潜在机遇。
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