贝莱德智库周报 | 全球与通胀共存，看好发达市场股票
重点摘要
1. 尽管发达市场债券收益率上升，我们仍看好股票的未来表现。全球经济增长依然稳健，我们认为各国央行最终保持与通胀共存的态度。
2. 上周美国10年期国债收益率创下近三年来新高，股市随即下跌。欧洲央行的行动印证了我们的观点，将缓慢实现政策正常化的目标。
3. 本周的情绪数据揭示了俄乌事件对经济的影响程度。
受通胀上升和美联储鹰派言论的影响，美国债券收益率上升。以往收益率上升会对股市带来不小冲击，但我们认为在当下供应重塑的经济环境下，过去的经验不再适用。我们看到，各国央行正迅速退出宽松政策而向政策正常化靠拢，但不会以过度牺牲经济发展为代价。这可能会使实际收益率保持在低位，并支撑起股票估值。因此，我们认为当下的通胀环境和由美国带动的经济增长势头也有利于股市未来表现。
每周一图
加息幅度将处于历史低位
美国联邦基金利率与美国通胀走势（1992-2027年）
资料来源：贝莱德智库，数据来自 Refinitiv，截至2022年4月。注：图表显示自1992年以来美国利率（美国联邦基金目标利率）和美国年度个人消费支出价格通胀的路径。虚线显示了基于利率互换的美国政策利率的远期市场定价。
未来一年美联储可能加息到3%，市场已经提前消化了这一预期，但预计未来5年内会走低至2.5%左右（图表中的绿色虚线），这比一个月之前大家的预期高了很多（粉红色虚线），也就是在美联储加息并且表明其对通胀的“鹰派”态度之前。我们认为加息幅度有限，与之前的加息周期(橘红线)和通胀水平(黄线)相比，加息幅度仍将处于历史低位。
为了避免影响经济增长和就业水平，各国央行最终也将被迫与通胀共存。经济重启和俄乌事件引发的供应冲击，可能使通胀高于新冠疫情前的水平。这意味着实际收益率(或经通胀调整后的收益率)应该会保持在低位，并支撑股票估值。在通胀环境下，投资人持有债券将要求更高的风险补偿，因此我们认为长期收益率将进一步上升。这可能会促进股债资产之间的重新配置,因此对股市来说这未必是坏消息。
股票基本面情况如何呢？一季度业绩于上周公布，有三件事值得注意。首先，强劲的经济重启为成熟市场提供了增长动力，尤其是美国市场。其次，高企的利润率值得投资者密切关注。到目前为止，成熟市场的企业能较好地控制劳动成本，并将上升的成本转嫁给消费者。第三，尽管研究员们一直在全面上调企业未来的盈利预期，但我们认为俄乌事件将影响企业未来的表现。当研究员们开始将俄乌事件影响纳入考量时，可能会下调对欧洲企业的盈利预期。根据计算，MSCI欧洲指数的成分股企业主要以出口为主，它们的盈利收入仅有一半来自欧洲，这意味着俄乌事件的影响被略微削弱，另外欧元走弱也带来一定帮助。总之，我们在本月早些时候削减了超配欧洲股票的比例，并更看好美股和日股的表现。
总结：整体来说，在经济强劲重启和整体加息幅度较低的背景下，我们看好成熟市场股票的表现。高通胀和高债务水平使债券投资者要求更高的期限溢价(或额外的风险补偿)，因此我们预期长期收益率有望进一步上升。
你可能想了解
欢迎您长按以下二维码
立即关注"贝莱德BlackRock"
获取全球金融市场动态的深度分析!
CBOM0422A/S-2164894