SPAC之王认输

SPAC之王跌落神坛

查马哥（Chamath Palihapitiya）曾在2020年凭借发行5只SPAC募资37亿美元，以及大肆鼓吹SPAC被媒体评为“SPAC之王”。近期，这位曾经获得众多散户追捧的“带头大哥”宣布将关闭他的两家SPAC，并逐渐向投资者返还16亿美元。

文丨白话华尔街

Chamath Palihapitiya 图：Bloomberg

继今年7月中旬美股最大SPAC-Pershing Square Tontine Holdings（PSTH）宣布清算后，有着“SPAC之王”称号的查马哥（Chamath Palihapitiya）也于近期宣称将关闭他的2家SPAC，并逐渐将资金返还给投资者。

SPAC全称特殊目的收购公司，是没有任何实际业务的空壳公司，其存在的唯一使命就是上市后通过收购另一家有实际业务的初创企业，帮助其上市。按规定，如果SPAC未能在2年内找到收购标的并完成交易，需要将SPAC信托账户中的资金返还给投资者。

影响SPAC能否如期完成合并交易的因素包括SPAC管理团队的声誉、SPAC后市表现，以及股市整体表现等。而导致过去几个月里多家知名SPAC纷纷宣布关闭最重要的共同原因则是美联储开启加息周期后，推动SPAC在过去2年大火的流动性盛宴也随之结束。

将16亿美元返还给投资者

即将关闭的两家SPAC- Social Capital Hedosophia VI（IPOF）和Social Capital IV（IPOD）均于2020年10月在纽约证券交易所上市，前者规模达到11.5亿美元，是查马哥名下最大的一个SPAC，后者规模为4.6亿美元。

IPOF和IPOD主要关注科技领域的企业，理论上需要在10月初之前找到标的企业并完成合并交易。在宣布清算以前，两只SPAC曾表示可能会争取延迟交完成易的截止日期，但最终决定放弃延期。当地时间9月20日查马哥在接受采访时称，在过去的两年里他评估了超过100个目标企业，尽管有几次接近达成交易，但由于诸多原因不得不放弃交易，其中最大的障碍是企业估值和股市的暴跌。

在之后的采访中他进一步指出，当前很难在科技领域找到风险/回报比有吸引力的投资标的，因为尽管公开市场科技股经历了大幅回调，科技初创企业目前尚未对估值进行重新调整。但他却表示生物科技是值得投资的领域。

查马哥于2011年创立风投公司Social Capital，2018年该公司宣布策略转型，并创立了两个SPAC平台-Social Capital Hedosophia Holdings和Social Capital Suvretta。在此后的几年里，Social Capital Hedosophia Holdings相继发起了6家SPAC，主要关注科技领域，每只SPAC的交易代码以IPO加一个英文字母的形式依次命名。Social Capital Suvretta则专注于生物科技领域，其中Social Capital Suvretta Holdings Corp. I (DNAA.O)和Social Capital Suvretta Holdings Corp. III (SCS)于今年8月和7月与处方数字医学公司Akili Interactive和生物科技公司ProKidney完成合并上市。

而另外两家Social Capital Suvretta Holdings Corp. II（DNAB）和Social Capital Suvretta Holdings Corp. IV（DNAD）则仍未找到收购对象。DNAB和DNAD于2021年6月上市，资金规模均为2.5亿美元。查马哥称，在2023年交易截止日期来临之前，将继续为这两只SPAC寻找合适的收购标的。

跌落神坛，曾靠SPAC大赚7.5亿美元

白话华尔街在《查马哥的反叛之路》一文中曾指出，2020年，查马哥凭借在5家SPAC的发行中募资37亿美元，以及对SPAC 的大肆吹捧成为疫情之年的“SPAC之王”，并在2021年被《福布斯》评为2021年SPAC交易狂潮中诞生的10位亿万富翁之一。

查马哥在近期的采访中透露，Social Capital通过SPAC交易获得了大约7.5亿美元回报，使其投资大约翻了一番。这些回报主要来自6笔交易，包括Social Capital Hedosophia Holdings已经完成的4笔合并交易-太空船公司维珍银河（IPOA）、在线房地产公司Opendoor Labs（IPOB）、医疗保险公司Clover Health Investments（IPOC）和金融科技公司SoFi（IPOE）。

根据海投全球《戴尔、索罗斯、李泽楷等家族办公室加入SPAC热潮》一文，发起人在设立SPAC时只需投入拟募集资金的5%，在SPAC上市以后，这部分投入会转化为20%的创始人股份。这种股权结构一方面可以确保发起人在SPAC完成合并交易后获得超高回报，另一方面也可以使发起人避免因股价大跌遭受巨额损失。

2020年和2021年，查马哥在各种公开场合高调宣扬SPAC能够为散户提供更多的赚钱机会。他在美国散户中掀起的人气，使他的几只SPAC在完成合并交易以前便快速上涨，有些散户甚至以远高于每股10美元的发行价买入他的SPAC。

但随着2021年4月美国开始加强SPAC监管，以及2022年股市持续动荡，查马哥的几只SPAC股价也大幅下跌，已完成交易的6只SPAC股价在一年里平均跌幅接近60%，其中Opendoor和Virgin Galactic下跌了大约80%。

美联储加息，SPAC狂潮的终结者

作为SPAC交易领域的代表性人物，查马哥的“认输”在很大程度上预示着当前数百家仍在寻找收购标的的SPAC接下来可能面临的命运。根据SPAC Research的数据，目前有超过550家SPAC仍在寻找收购标的，可用资金规模接近1,500亿美元，另外还有114家等待上市的SPAC。

SPAC市场的运转主要依赖于SPAC和它们的合并企业股价不断上涨，使投资者迫切希望将更多资金投入到更多SPAC中。但今年美联储多次加息使股市和私募公司估值暴跌，彻底打破了这种循环。

据媒体统计，截至9月20日，由25家通过SPAC上市的企业组成的De-SPAC指数自2021年2月达到峰值以来下跌了80%，在大约400只已上市的SPAC中，有105只SPAC的股价低于每股2美元，与每股10美元的发行价相去甚远。

尽管查马哥仍在积极为他的两个SPAC寻找收购目标，但如今他对SPAC的信念已远不如两年前坚定。在宣布关闭IPOD和IPOF的声明中他告诉投资者，Social Capital对SPAC的看法始终如一，但同时他也表示，SPAC只是他们众多投资工具中的一个。在近期的采访中他还提到，目前他最大的投资是一家屋顶太阳能装置企业，并计划在未来几年帮助其上市。与此前在采访中大肆对计划SPAC上市的企业进行宣传的做法不同，这一次他并未提及SPAC。

参考资料

1.Bloomberg, The SPAC King Folds, Ending the Blank-Check Frenzy

2.Bloomberg, SPAC King Palihapitiya Shutters Two SPACs as Deal Hunt Fails

3.Wall Street Journal, ‘SPAC King’ Chamath Palihapitiya Closing Two SPACs After Failing to Find Deals

4.海投全球，戴尔、索罗斯、李泽楷等家族办公室加入SPAC热潮

5.白话华尔街，查马哥的反叛之路