环保龙头碧水源投奔央企 中交系入场即掌控财政大权

3月5日晚，碧水源发布公告称，公司股东刘振国、陈亦力及周念云正在筹划表决权委托事宜，拟将合计约占公司总股本13.4%的股份表决权，委托给公司股东中国城乡控股集团有限公司(以下简称“中国城乡”)。

此外，公司拟向中国城乡非公开发行股份。

公告显示，上述事项可能涉及碧水源控制权变更。公司股票自3月6日上午开市起停牌，预计停牌时间不超过5个交易日。

3月9日，碧水源证券部人士接受时代周报记者采访称：“自2018年发生危机以来，公司正在回归轻资产模式，相信后续将在新老管理层的共同努力下，维护核心业务团队稳定，保障公司的持续发展。”

同日，浙商证券投行部人士向时代周报记者分析称：“控股是央企、国企入主环保类上市公司重要的特点，以此进行资本以及项目运作。在谋求控制权后，通常会尽量保留原有团队，因为环保项目的专业性相较土建工程较强，很多国资自身尚未拥有做好该类项目的能力。”

中交系入主

碧水源成立于2001年7月，2010年4月在创业板上市，从事环境保护及水处理业务，在水处理领域拥有全产业链，包括市政污水和工业废水处理、自来水处理、海水淡化、民用净水、湿地保护与重建、河流综合治理、城市光环境设计建设等领域。

现年58岁的碧水源董事长文剑平为湖南籍商人，其曾担任中国废水资源化研究中心常务副主任。上市后，在环保领域顺风顺水的碧水源被视为标准的白马股，市值曾一度高达700亿元。

2018年后，受国家金融降杠杆以及PPP项目风险严格管控影响，环保公司融资难度普遍加大，经营困难甚至出现债务违约等问题。以碧水源为例，其2018年计提资产减值损失3.48亿元，其中包括3.37亿元坏账损失和1191万元商誉减值损失。

文剑平曾表示有意向引入国资，是为了在与国企和央企的竞争中争取更加主动的地位，“直接原因是由于当前形势下的民营企业普遍面临资金和财务危机，间接原因则是环保行业的特殊性使然”。

2019年7月，中国城乡成为碧水源的第二大股东。公告显示，碧水源股东文剑平、刘振国、陈亦力、周念云通过协议转让给中国城乡3.21亿股，占碧水源总股本的10.14%，交易总价为28.69亿元。

中国城乡为中国交通建设集团有限公司(以下简称“中交集团”)全资子公司。中交集团是国务院国资委公布的96家央企之一，2018年中交集团位列世界500强第91位。

目前，中交集团旗下已拥有一家上市公司中国交建(601800.SH)，中国城乡并未直接持有上市公司控股权。

除中国交建和碧水源外，中交集团持有港股上市公司绿城中国(03900.HK)28.81%的股份，中交集团子公司中交信息是恒华科技(300365.SZ)实控人，直接持有后者13.5%股份。此外，中交集团持有、控制持股比例在5%以上的A股公司还包括振华重工(600320.SH)、华伍股份(300095.SZ)。

子公司冲刺上市

中交系一入场即掌控财政大权。

2019年8月，碧水源发布高管人事变动公告称，中国城乡控股业务发展部总经理刘涛出任碧水源副董事长，中交产业投资控股有限公司总经理助理、财务总监徐骥出任碧水源财务总监。

这为碧水源在项目获取和融资方面提供了助力。2019年下半年，其先后中标11亿元哈尔滨污水处理项目、22亿元菏泽黑臭水项目，并且中交旗下中交融资租赁还为公司提供54%的股份质押。

然而，碧水源的财务压力犹存。2019年三季报显示，截至2019年三季度，公司总资产约为627.7亿元，其中包括无形资产308.5亿元；公司负债合计为407.8亿元，其中包括一年内到期的非流动负债约35亿元，长期借款约130亿元。

碧水源一方面面临着巨大的财务压力，另一方面手里并不缺项目，其2019年前三季度的PPP订单新增8个，涉及投资金额13.32亿元，尚未执行订单2个，涉及金额3.2亿元；处于施工期订单126个，本期完成的投资额57.90亿元，未完成的投资额345.93亿元；处于运营期订单47个，金额8.16亿元。

上述浙商证券投行人士分析称：“环保民营上市公司引入具备强大实力的国资，有助于民营环保公司拓宽融资渠道、降低融资成本、提高融资效率、优化债务结构，解决面临的流动性紧张等问题。”

中交系入主后的一个变化是，碧水源在走轻资产发展之路，正由过去的PPP模式转向EPC模式。所谓EPC模式，即由项目建设单位按工程进度安排支付款项，无需总成本公司融资或者垫资。相比PPP项目，EPC项目减少了企业负债风险。

在中交系的加持下，碧水源在2019年交出了亮丽的成绩单。2月28日，碧水源发布的业绩快报显示，2019年总营收为127.13亿元，同比增长10.38%；净利润为12.71亿元，同比增长11.93%。

与业绩复苏几乎同时，碧水源在2月21日公告披露董事长文剑平的减持计划。为归还贷款及偿还个人债务，文剑平计划减持公司股份不超过4500万股，即不超过公司总股本的1.42%。

值得一提的是，2019年12月15日，碧水源公告称，公司于近日收到公司控股子公司北京良业环境技术股份有限公司(以下简称“北京良业”)的通知，港交所上市委员会已于2019年12月12日举行上市聆讯，审议北京良业发行境外上市外资股并在香港联交所主板上市的申请。

北京良业专注打造及运营城市灯光秀，并布局夜游文旅市场，碧水源持有北京良业90%的股份。上述碧水源证券部人士告诉时代周报记者：“上述信函不构成北京良业正式的上市批准，后续(北京良业)上市仍有多种变数可能。”

财报显示，2016-2018年，北京良业的营业收入分别为3.95亿元、12.56亿元及21.83亿元，总收入的复合年增长率为135.0%，毛利分别为31.84%、40.26%和42.67%。

来源：时代周刊

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