危机魅影浮现，美国终于向中国低头！

原创：戎评说策

 来源：戎评（ID：rongping898）

这几天，美国的“裱糊匠”总统拜登突然变得异常强硬：

先是在波兰访问期间“即兴发挥”，说要“终结普京掌权”；

后又暗示美军很快就会进入乌克兰，置北约的共识于不顾；

再是提议对美国的超级富豪征收20%的最低所得税。

几天之内，拜登就给自己树下了两大劲敌：普京和美国的超级富豪。难怪特朗普在26日指责拜登在上任一年多时间里就“扼杀了美国梦”。

搞不好经济的拜登，在史上最低支持率的压力下，只能剑走偏锋，通过煽动民粹，讨好中间阶层来提升自己的支持率。

而美国现在面临40年来最严重的通胀，为了缓解通胀压力，拜登政府不得不向中国低头，在3月18日中美元首视频通话后，解除了对中兴通讯的制裁，以及豁免了352项从中国进口商品的关税。

比较搞笑的是，拜登还在多个场合警告中国不要援助俄罗斯，否则将面临“后果”。

这些都尽显拜登政府的矛盾心态，搞经济离不开中国，又害怕中国跟俄罗斯走得太近，破坏了其挑动俄乌战争长期化的阴谋。

为了支持率，拜登拼了！

拜登访欧归来，迎接他的却是一份支持率超低的民调。

据悉，拜登的总体支持率已经跌至40%，创下就职期间最低水平。有超过7成美国人认为国家如今走在错误的道路上，有大约6成美国人认为国家已经或即将与俄罗斯开战。

支持率低迷，是拜登近期改变风格的根本原因。

对于乌克兰局势，拜登利用自己“睡王”的人设打了两次擦边球，声称要颠覆俄罗斯政权和派美军进驻乌克兰，这是拜登自“第三次世界大战”核弹级嘴炮之后，又出现的两次失言，搞得白宫不得不为总统多次“擦屁股”。

历来美国有总统和政府唱双簧的传统，一方对国际舆论试探，另一方再根据实际情况修正。现在拜登的发言真真假假，让人很难琢磨，但可以肯定的是，拜登此等过激言论，一定是因为太想在选民面前表现，建立强硬可靠的形象，以此来提振支持率。

3月28日，拜登迅速改口，称他之前公开发表的普京“不能继续掌权”的言论是出于“表达愤怒”，并非计划改变政策，呼吁政权更迭，将普京赶下台。

但其实拜登的“愤怒”是有缘由的，不仅仅是出于俄罗斯“入侵”乌克兰的愤怒，而是拜登对普京私人恩怨的爆发，想借此狠狠攻击一下普京。

主要是因为三个原因：

一是拜登儿子亨特劣迹斑斑，拜登竞选时就惹了麻烦，和乌克兰早有瓜葛，关键是与乌克兰生物实验室密切相关，已被俄罗斯列入制裁名单。25日，俄罗斯宣布将对美国资助乌克兰设立秘密生物实验室一事进行定性，在刑事案件框架内进行立案。也恰恰是25日，拜登在波兰边境小城遥望乌克兰，破口大骂普京。

二是特朗普不仅仅是拜登的政敌，关键是和普京关系很微妙，此次俄军攻击乌克兰，特朗普大赞普京是天才，目前是拜登连任的最大障碍之一。26日，美国前总统特朗普在支持者集会上说：“你可以把美国历史上最糟糕的5位总统放在一起，但他们也不会在短短15个月内像乔·拜登那样伤害到你。一年内，他杀死了美国梦。”

三是奥尔布赖特23日离开这个世界，欧洲之乱她脱不了干系，和拜登共同促成北约轰炸南联盟，是北约东扩的代表人物，而且老家就在欧洲。拜登当年作为参议员也力推空袭南联盟的提案通过，曾在听证会上称：“是我提议轰炸贝尔格莱德。”奥尔布赖特绝对是拜登的战友，共同推动了北约东扩。拜登强硬也可能是借机强化北约同盟。

拜登访欧还没回国，就宣布了一件大事：拟对亿万富翁新征收20%最低所得税。拜登的“亿万富翁最低所得税”计划将对资产超过1亿美元的家庭征收20%的最低税率，该计划主要针对美国的700多名亿万富翁。

随着11月中期选举临近，民主党选情堪忧，拜登急需找到激励党内活动人士、吸引选民支持的办法。眼下，拜登需要拿出为其巨额支出计划增加收入的办法。在提高公司税、提高最高边际所得税税率等提议毫无进展的情况下，拜登的“融资”选项所剩无几，只有拿富豪最低所得税开刀。

但拜登此举使得美国的超级富豪站到了自己的对立面，遇到的阻力重重，搞得不好还可能影响支持自己选举的金主。一方面，富人会进一步动用游说力量试图影响拜登的政策。另一方面，立法者参众两院本身就因富翁聚集而被称为“百万富翁俱乐部”。要让富人拿自己开刀，谈何容易。

美联储加息，加了个寂寞

经济没搞好，是民意对拜登最不满的地方，但拜登除了将美联储加息和俄乌冲突配合起来操弄，以此吸引资金来提振美国经济，似乎也没有太多更好的办法。

美联储决定加息，一般有两个目的：

一是遏制国内的通胀预期；

二是引导国外美元回流。

而美国之所以对撺掇俄乌冲突这么上心，很重要的一个原因是，打压欧元，逼迫欧元区资金逃往美国避险。

那么，这两个目的是否都达到了呢？

并没有。

美联储3月议息会议加息落地后，美国的通胀预期不仅没有下降，反而进一步上行，当前美国10年期通胀预期已经达到2.95%，5年期通胀预期3.59%。

这标志着市场不再认为通胀上升只是短期或周期性问题，而是通胀长期趋势抬升的开始。因为通胀往往会自我实现，通胀预期的抬升，也会造成实际的通胀压力。

由于需求水平较高，供给恢复较慢，再加上俄乌冲突对能源供给端和粮食供给端的冲击，使得美国通胀水平不断推高。

截至2022年2月，美国核心CPI同比已经达到6.4%，创下过去40年来的最高水平，剔除能源食品后的商品和服务价格也都在大涨。

而且美国最近4个月的核心通胀环比增速都在0.5%附近，远远高于疫情前，这说明从边际来看，美国通胀并没有减速。

也就是说，以目前美联储的加息水平和节奏，并不足以遏制通胀。

更何况，美国经济还面临衰退的风险。

25日，被视为全球资产定价之“锚”的10年期美债收益率走高至2.48%。与此同时，追踪短期利率预期的2年期美债收益率也迅速飙升至2.3%。二者均创2019年5月9日以来新高。

值得注意的是，29日，美国2年期国债收益率一度自2019年以来首次超过10年期收益率。2年期和10年期美债收益率曲线走向倒挂，进一步强化了市场对美联储加息可能导致经济衰退的观点。

过往经验表明，美债收益率曲线倒挂可能预示着经济增长放缓，乃至经济出现衰退风险。上一次2年期和10年期美债收益率曲线倒挂发生在2019年。

美国中短期国债收益率2022年一直在迅速上升，反映出人们对美联储将加息的预期，而较长期美债收益率的升势则明显相对缓和，是因市场担心政策收紧可能损及经济。

简单说，短期加息预期强烈，长期不看好美国经济增长和恢复，收益率倒挂在即，美国经济陷入衰退的风险已经发出预警信号。

不论美国长期通胀预期抬升和美债收益率倒挂是因为何种因素，比如美联储加息、俄乌冲突、能源危机、粮食危机等，其警示的结果就是美国经济极可能陷入滞胀。而这又可能限制美联储的加息节奏。

对于第二个问题，有三个观察指标：欧元、欧股、十年期美债，目前可以得出的结论是资金从欧元区流出的速度在减缓。

乌克兰局势带动了市场的避险情绪，影响了欧洲经济的供应链与通胀，使得欧元不断走低。除乌克兰局势外，美欧利差也将影响后市欧元走向，利差上升利空欧元，反之利多。

受紧缩预期影响，近期10年期美债利率曾一度突破2%的重要关口，而10年期的美-欧利差则维持在1.7左右的高位，这对于欧元的走势颇为不利。

欧股方面，市场研究机构EPFR的数据显示，截至3月2日的一周内，欧洲股市遭遇了有记录以来最大的单周资金外流，达67亿美元。但到现在，欧洲股市几乎收复了俄乌冲突爆发之后的跌幅，表明俄乌冲突对欧洲市场的冲击正在缓和。

中美政策错位，谁能笑到最后？

俄乌冲突导致全球商品价格大涨，带来一定的滞胀风险。对美国而言，胀的风险更大，对中国而言，滞的风险更大。因此，我们看到中美两国的货币政策出现了大的分化，美国开始收紧，中国仍然需要放松。

中美经济周期从2018年以来出现分化，疫情冲击进一步加剧了二者错位的幅度，预计中国经济趋于稳健，美国经济从扩张转向收缩，中美经济周期继续分化。

此外，中美通胀周期也处于分化的状态，目前中国通胀水平较低，美国通胀水平持续攀升，预计今年中美通胀分化或将先继续加剧，下半年分化程度或将减弱。

经济周期与通胀周期的分化导致中美货币政策渐行渐远，预计中美利差缩窄趋势将持续，今年中美利差或将缩窄至接近于零的水平，甚至可能会出现倒挂。

据Wind数据，截至3月28日收盘，中美10年期国债利差为33个基点。而在本月4日、7日，该利差超过100个基点，分别达107个基点、103个基点。短短3周，中美利差收窄了约70个基点。这可能会在一定程度上制约中国货币政策的放松空间。但不论如何，中国货币政策松紧重点考量的仍然是经济形势，中美利差和资本进出不是考量重点因素。

为了缓解国内通胀压力，始于特朗普时期的中美贸易战趋于缓和，美国开始解除对中国科技公司（中兴通讯）的制裁，以及豁免部分中国进口商品的关税。这是拜登政府的迫不得已之举。

美国的高通胀主要基于以下三种原因：

1. 货币超发。2020年3月美国M2为16.07万亿美元，到2021年12月底，美国M2增长至21.76万亿美元。货币供应量增速的大幅度提升特别是明显高出实际GDP增速，引起通胀的快速攀升。

2. 能源危机。俄乌冲突加剧了能源危机，尽管美国是全球最大的能源供给国，但其能源消费量也是巨大。如果未来油价涨到150美元，那么美国的通胀很可能就会超过10%。特别是现在美国还禁止进口俄罗斯的天然气跟石油的相关产品，接下来能源供应链很可能更加紊乱。

3. 供给瓶颈。当前美国经济也面临能源与粮食供给冲击，但是不同的是新冠疫情对于供应端的冲击更深、波及领域更全面，目前供应链瓶颈问题虽然边际缓解，但是在一年至两年内预计供应能力仍将受限。

一方面，需要中国商品供给应对高通胀，另一方面，又害怕中国帮助俄罗斯规避制裁。拜登虽然口头上会对中国强硬，但是身体还是比较诚实，因为只有中国的商品才能真正解决美国面临的供给瓶颈问题，而只有降低从中国进口商品的关税，才能真正缓解国内高通胀压力。

中美货币政策错位可能从三个方面对中国产生影响。第一，中美利差的进一步收敛，可能减缓跨境资本净流入势头；第二，美联储紧缩，全球流动性拐点出现，外资加速回流美国；第三，美联储刺激政策退出，或将抑制美国经济复苏，进而减少从中国的进口，对中国外贸增长造成影响。但总体而言，在通胀压力下，美国会继续豁免或降低从中国进口商品的关税。

对于中国来说，货币政策要以我为主，不能被美联储带节奏。内外压力下，包括货币政策在内的宏观政策，有条件进一步向宽松方向进行更具实质性的调整，从而巩固市场信心、推动形成积极的预期。目前降准仍然可以期待，利差和汇率不会成为货币政策的制约，但是需要警惕其对于市场情绪的影响。

相对而言，美国滞胀的治理难度，要大于中国经济摆脱“滞而不胀”的难度，因为滞胀会对美联储货币紧缩形成制约，而中国通胀水平不高，主要在于化解经济增速下行的风险，因此，货币放松的空间会相对大些。

对于A股而言，短期恐慌引起的非理性下跌已结束，在政策维稳支持下，有望走出一波震荡向上行情。

文章最后，戎评有话说

美国现在确实很矛盾，一是怕拱火俄乌冲突的胜利果实被中国截胡，二是怕中国帮助俄罗斯规避制裁，三是怕中国减少对美国的商品供给，加剧通胀形势。所以，拜登一方面对中国打嘴炮，想拉中国下水，让中国选边站，另一方面还是积极和中国修复关系，在贸易层面向中国释放友好信号。

其实质是低迷的支持率，逼迫拜登不得不在经济层面有所动作和成绩，特别是在治理高通胀方面，必须拿出有实质性成果的措施。中国作为美国最大的贸易伙伴，如果供应链不稳定，或者对美收缩出口，那么，美国的日子会非常不好过，通胀将会持续飙升。所以，拜登不得不向中国抛出橄榄枝。

中国是否支持俄罗斯，在目前拜登面临的国内严峻形势下，已经不能在操作层面给予中国太大的干扰和阻挠。只能用语言和舆论施压的手段进行。然而这并不会有什么用。中国该干什么，还是会干什么。

可以预期的是，在未来一段时间之内，特别是11月美国中期选举前，美国与中国关系修好的实际行动不会有太多变化，即使美国想尽一切舆论手段对中国施压，但也只是做做表面文章罢了，美国必然会向中国低头，逐步解除对中国的一些科技制裁，以及豁免更多从中国进口商品的关税。中国则可以在这段时间之内做好自己的事情，为把握更重要的战略时机做好充分的准备。