浙商国防 邱世梁||王华君【浙商国防】中航高科：一季报业绩增长23%符合预期；全年将保持快速增长

作者：邱世梁、王华君

联系人：吴帆

来源：浙商机械国防团队报告

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摘  要

【投资要点】

2021年营收同比增长17%，归母净利润同比增长23%

1）2022Q1业绩：2022年第一季度公司实现营收11.6亿，同比增长17%，实现归母净利2.91亿，同比增长23%，扣非归母净利2.88亿，同比增长27%。其中航空新材料业务：实现营收11.3亿，同比增长17%，归母净利3.1亿，同比增长19%。

2）盈利能力：2022Q1公司毛利率为37%，较2021Q1上升2个百分点。净利率为25%，较2021Q1上升1.2个百分点。

2022年营收目标、关联交易预示稳健增长

1）2022年经营目标：公司2022年营收目标为45亿，同比增长18%、利润总额目标为8.9亿，同比增长25%。

2）关联销售： 2022年公司关联销售预计额为38亿，相较于2021年实际额28亿增长了37%。

军民市场共驱碳纤维复材行业的持久高增长，公司将显著受益

1）军用：中美军机数量差距大，复合材料在先进战机上的用量占比持续提升，歼击机复材占比从二代机的10%以下提升至四代机的30%以上。

2） 民用：窄体客机复材占比接近20%，宽体客机复材占比可达50%以上。商飞预测截至2039年中国客机预增8725架，复材预浸料需求大。公司将借助C919、CR929、ARJ500配套分享广阔市场。

3）公司基于卡位效应将显著受益于行业增长。叠加国企改革，“提高国有资本效率”，鼓励中长期激励，资产证券化率不断提升，公司亦有望受益。

中航高科：预计未来3年归母净利润复合增速超30%

预计2022-2024年公司归母净利润为7.8/10.4/13.3亿，同比增长31%/34% /28%，复合增速约31%，EPS为0.56/0.74/0.96元，PE为35/26/20倍,公司近3年PE中枢为61倍，维持“买入”评级。

风险提示：1）价格波动导致盈利能力下滑；2）“十四五”装备放量订单交付不及预期；3）相关改革举措推进不及预期。

正  文

1.2022年第一季度归母净利润同比增长23%

2022Q1业绩：2022年第一季度公司实现营收11.6亿，同比增长17%，实现归母净利2.91亿，同比增长23%，扣非归母净利2.88亿，同比增长27%。

其中航空新材料业务：实现营收11.3亿，同比增长17%，归母净利3.1亿，同比增长19%。

盈利能力：2022Q1公司毛利率为37%，较2021Q1上升2个百分点。净利率为25%，较2021Q1上升1.2个百分点。

期间费用率：公司2022Q1期间费用率为6.1%，较2021Q1下降0.2个百分点。研发费用率1.1%基本与2021Q1持平。

2.2022年营收目标、关联交易预示稳健增长

2022年经营目标：公司2022年营收目标为45亿，同比增长18%、利润总额目标为8.9亿，同比增长25%。

公司自2019年剥离房地产业务后，面向航空工业的关联销售占比高，对于营收趋势也有一定指示意义。

2022年公司关联销售预计额为38亿，相较于2021年实际额28亿增长了37%。

3.可比公司估值

4.风险提示

1）价格波动导致盈利能力下滑。

2）“十四五”装备放量订单交付不及预期。

3）相关改革举措推进不及预期。

【国防行业】往期报告回顾：

----------------【行业报告】----------------

----------------【公司报告】----------------

【中兵红箭】

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【力量钻石】

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【航发动力】

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【中航西飞】

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【中航沈飞】

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【洪都航空】

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【中直股份】

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【内蒙一机】

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【中航科工】

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【中航光电】

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【高德红外】

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【紫光国微】

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【航发控制】

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【西部超导】

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【智明达】

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【中国海防】

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【利君股份】

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【铂力特】

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【海特高新】

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【大立科技】

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【睿创微纳】

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【中航高科】

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【亚星锚链】

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【航发科技】

股票投资评级说明

以报告日后的 6 个月内，证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，定义如下：

1、买入  ：相对于沪深300指数表现 ＋20％以上； 

2、增持  ：相对于沪深300指数表现 ＋10％～＋20％； 

3、中性  ：相对于沪深300指数表现－10％～＋10％之间波动； 

4、减持  ：相对于沪深300指数表现－10％以下。

行业的投资评级

以报告日后的6个月内，行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，定义如下： 

1、看好  ：行业指数相对于沪深300指数表现＋10%以上； 

2、中性  ：行业指数相对于沪深300指数表现－10%～＋10%以上； 

3、看淡  ：行业指数相对于沪深300指数表现－10%以下。 

我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重。

建议：投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者不应仅仅依靠投资评级来推断结论。

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