浙商国防 邱世梁||王华君 【国防装备】本周军工涨幅行业第一；估值和业绩匹配度优势凸显

作者：邱世梁、王华君

联系人：吴帆、王洁若、刘村阳

来源：浙商机械国防团队报告

浙商机械国防团队：致力于做深、做好研究！

如您认可我们的研究，恳请在打分派点上酌情支持！非常感谢！

摘  要

【核心组合】中航西飞、中航沈飞、航发动力、中兵红箭、航发控制、紫光国微、中航光电、中航重机、中航机电、中航高科、西部超导、中国海防

【重点股池】振华科技、火炬电子、鸿远电子、新雷能、中简科技、中航电子、内蒙一机、洪都航空、抚顺特钢、钢研高纳、图南股份、宝钛股份、光威复材、华秦科技、中直股份、三角防务、应流股份、派克新材、航宇科技、航亚科技、高德红外、大立科技、铂力特、睿创微纳、北摩高科、亚星锚链、利君股份

【上周报告】【中航重机】深度：航空锻件龙头：“高端产能提升+管理改善”迎行业高景气。【新雷能】深度：电源行业小巨人，特种+通信需求共驱业绩高增长。【黄河旋风】一季度净利润大增179%，培育钻石龙头盈利能力显著提升。【国防军工】财报持续验证高景气；估值处历史低位具高性价比。【亚星锚链】温州打造漂浮式海上风电基地；预计公司有望受益。

【本周观点】（1）本周军工逆势上涨2.4%，涨幅居行业第一，估值和业绩增速匹配性比较优势将持续凸显：中长期建设与经济地位相匹配的国防力量，中短期“十四五”大订单已先后下达，未来有望继续追加。国际政治经济形势波动加剧，新冠疫情对部分产业链产生扰动背景下，国防军工内循环程度高、计划性强，“确定性”比较优势将持续凸显。（2）2021年报及2022一季报持续验证行业高景气：81家公司2021年营收/净利润分别增长16%/31%，2022一季度分别增长18%/29%。2018年以来整体毛利率从21.8%提升至24%、净利率从6.4%提升到9.9%。（3）高景气度配合相对低估值，当前处历史低位具高性价比。申万国防指数成分股2022年净利润预增46%，当前PE为42倍，估值增速匹配；当前板块PE-TTM为49倍，处历史高点10%分位，配置价值凸显。

【核心观点】国防军工12字核心逻辑：内生+外延、内需+外贸、军品+民品，国防装备确定性高成长。（1）“百年变局”下，国防军工“内生”增长趋势强劲，“规模效应/股权激励/小核心大协作/定价改革/大订单+大额预付”等催化下，企业运行效率也将持续提升。（2）“外延”增长方向明确：国家推动国企改革，要求“激发国有企业活力”、“提高国有资本效率”，未来几年军工资产证券化/核心军品重组上市有望掀起新一轮高潮，关注中船集团/航天科技/中电科/中航工业/航天科工等集团重组进程。（3）“民品+外贸”将为军工行业增长提供持久动力：中国坦克/无人机/教练机/战斗机等具备全球竞争力，外贸需求逐步崛起；国产大飞机/民用航空发动机相关民品自主可控也将提速。

当前阶段建议加配国防军工，看好导弹/信息化/航发/军机子行业：

1)主机厂：中航西飞、航发动力、洪都航空、中航沈飞、内蒙一机、中国船舶

2)核心配套/原材料：航发控制、中兵红箭、西部超导、中航高科、抚顺特钢、钢研高纳、光威复材、航发科技、中航机电、北摩高科、中航重机、利君股份、派克新材、航宇科技、航亚科技、应流股份、图南股份、铂力特等。

3)导弹及信息化：紫光国微、菲利华、火炬电子、鸿远电子、振华科技、新雷能、智明达、高德红外、大立科技、中国海防。

风险提示：1）股权激励、资产证券化节奏低于预期2）重要产品交付进度不及预期

正  文

1. 市场表现

1.1. 板块表现：上周国防指数上涨2.4%

上周国防指数上涨2.4%，上证指数下跌1.5%，创业板指下跌3.2%；年初至今国防指数下跌32.0%，上证指数下跌17.5%，创业板指下跌32.4%；年初至今国防指数跑输上证综指14.5pct，跑赢创业板指0.4pct。从行业比较来看，上周国防指数上涨2.4%，在31个申万一级行业中排第1名。

1.2. 个股表现：上周威海广泰上涨 17%

上周涨幅前五的军工标的是：威海广泰（17%）、钢研高纳（12.5%）、江航装备 （9.2%）、新兴装备（9.2%）、航天电器（8.6%）；月初至今涨幅排名前五的军工标 的是：威海广泰（17%）、钢研高纳（12.5%）、江航装备（9.2%）、新兴装备（9.2%）、 航天电器（8.6%）；年初至今涨幅排名前五的军工标的是：红相股份（8.9%）、爱乐 达（-9.5%）、振华科技（-9.9%）、西部超导（-13.2%）、三角防务（-16.8%）。

2.重点公司盈利预测与估值

3. 行业动态

3.1. 国防集团新闻

1、北斗院北斗三号短报文通信服务基础能力取得连续突破。北斗院研制的 BD-VMT 系列型号北斗三号短报文终端成功通过中国船级社（CCS）的型式认证，成为国内第一 款获得中国船级社（CCS）型式认可证书的北斗三号短报文终端产品。此次首获中国船 级社（CCS）型式认可证书的终端产品利用北斗三号短报文融合移动通信等技术，搭载 太阳能供电系统，具有北斗定位、拆卸报警、一键报警等功能，能适应高湿热、高盐雾 等恶劣环境，已经在北斗短报文应用示范项目中得到成建制、成体系、规模化推广，累 计应用超过万套。（中国兵器工业集团）

2、长二丁“一箭八星”得胜。5 月 5 日 10 时 38 分，由中国航天科技集团有限公司研 制的长征二号丁运载火箭在太原卫星发射中心点火升空，随后将 8 颗卫星送入预定轨 道，发射任务取得圆满成功。航天科技集团干部职工以实际行动贯彻落实习近平总书 记回信精神，奋发进取、创新突破，取得了新的成功。（中国航天科技集团）

3、全球首堆玲龙一号常规岛筏基全部浇筑完成。2022 年 5 月 3 日凌晨 2：00，海南昌 江多用途模块式小型堆科技示范工程玲龙一号常规岛最后一块筏基浇筑完成，提前 10 天完成二级里程碑，为后续常规岛 0m 板结构施工创造条件，奠定坚实的基础。玲龙一 号常规岛主厂房筏基长 60m，宽 53m，筏基标高分层多，为保证整体浇筑质量，将筏 基分为 9 个施工段。汽轮基座筏基厚度 2.5m，局部厚度 4m，其余筏基厚度 1m，整体 筏基钢筋总量约 1300t，施工周期 169 天。（中国核工业集团）

3.2. 国际时政要闻

1、俄罗斯宣布永久禁止日本首相等 63 人入境俄罗斯。俄罗斯外交部网站 4 日发表声 明，宣布永久禁止包括日本首相岸田文雄、内阁官房长官松野博一、外务大臣林芳正 等政府官员在内的 63 名日本公民入境俄罗斯。声明说，日本政府发起反俄运动，允许 对俄罗斯发表不可接受的言论，对俄进行诽谤和直接威胁，而日本公众人物、专家和媒体对此表示赞同。日本政府这一路线旨在破坏俄日睦邻关系，损害俄经济与国际声 誉。考虑到上述情况以及日本政府对俄公民实施的个人制裁，俄方决定永久禁止部分 日本公民入境俄罗斯。（新华网）

2、日本向菲律宾提供大型巡视船。据日本广播协会（NHK）报道，日本政府向菲律宾 海岸警备队提供了大型巡视船，并于 6 日在菲律宾首都马尼拉举行了相关仪式。此次 提供的巡视船全长约 97 米，总吨位 2260 吨，是菲律宾海岸警备队迄今为止最大的船 只。（环球网） 

3、瑞典、芬兰向北约寻求入约期间“安全保障”。据路透社斯德哥尔摩 5 月 4 日报道， 瑞典外交大臣安·林德在华盛顿表示，瑞典已经得到了美国的保证，即在其可能申请加 入北约的这段时间内，瑞典将得到美国的支持。报道称，瑞典及其邻国芬兰在冷战期 间没有加入北约，但最近的俄乌战争导致这两个国家重新考虑其安全政策，加入北约 的可能性似乎越来越大。（参考消息） 

4、日媒：日本首相下周将会晤欧盟领导人 或讨论俄乌冲突。据共同社布鲁塞尔 6 日 电，日本首相岸田文雄 5 月 12 日将在东京与欧洲理事会主席米歇尔和欧盟委员会主席 冯德莱恩举行会晤，预计届时双方将讨论俄乌冲突和涉华议题。欧盟当地时间 5 日称， 此次峰会将提供一个机会来展示欧盟和日本之间“日益深化和充满活力的联盟”。报道 称，这将是这两名欧盟领导人 2019 年 12 月上任以来首次访问日本。（参考消息）

5、韩媒：韩国正式加入北约网络防御中心。据韩联社首尔 5 月 5 日报道，韩国国家情 报院（下称国情院）5 日表示，国情院代表韩国作为正式会员加入北大西洋公约组织 （NATO）合作网络防御卓越中心（CCDCOE）。由此，韩国成为首个加入该机构的亚 洲国家。报道称，国情院网络安全负责人在爱沙尼亚首都塔林的合作网络防御卓越中 心本部出席了会员加入活动。（参考消息）

3.3. 国内军事进展

1、“墨子号”量子科学实验卫星新成果：实现 1200 公里地面站间量子态远程传输。近日，中国科学技术大学潘建伟团队利用“墨子号”量子科学实验卫星在远距离的量 子态传输方面取得重要实验进展。该实验首次实现了地球上相距 1200 公里两个地面站 之间的量子态远程传输，向构建全球化量子信息处理和量子通信网络迈出重要一步。相关研究成果日前在国际学术期刊《物理评论快报》上发表。（新华网） 

2、巨舰出航 护卫海疆！海南舰在南海某海域开展舰机协同训练。4 月 22 日，海军某 登陆舰支队海南舰在南海某海域开展舰机协同训练，锤炼官兵实战能力。2021 年 4 月 23 日，海军首艘两栖攻击舰海南舰入列。1 年多来，海南舰官兵以试促训、试训并进， 拓展了两栖作战兵力运用方式，两栖投送能力稳步提升。近期，海南舰再次出海远航， 先后展开航行补给、舰机协同、损害管制等实战课目训练，着力夯实官兵基础技能，优 化舰艇部署和指挥流程，有效提升了综合作战能力。（环球网）

4. 上市公司公告

【中航沈飞】5 月 7 日，公司发布关于董事长、董事及高级管理人员增持股份的 公告：2022 年 5 月 5 日至 5 月 6 日，公司董事长钱雪松先生，董事、总会计师、董事会秘书戚侠先生，副总经理、总法律顾问邓吉宏先生基于对公司发展前景的信心及 长期投资价值的认可，通过上海证券交易所集中竞价交易方式增持公司股份合计 28,000 股。

【盟升电子】5 月 6 日，公司发布 2022 年员工持股计划（草案）公告：本持股计 划参加对象为对公司整体业绩和中长期发展具有重要作用和影响的董事（不含独立董 事）、高级管理人员、监事、核心技术人员及中层管理人员，参加本持股计划的员工 总人数不超过 12 人，其中董事（不含独立董事）、高级管理人员、监事为 4 人，具 体参加人数根据实际情况确定。本持股计划受让价格为 57.81 元/股，资金来源为员工 合法薪酬、自筹资金和法律、行政法规允许的其他方式。本持股计划的股票来源为公 司回购专用账户的公司 A 股普通股股票，规模不超过 69.1729 万股，占公司当前股本 总额的 0.60%。本持股计划的存续期为 24 个月，所获标的股票的锁定期为 12 个月。

【江航装备】5 月 6 日，公司发布 2021 年年度权益分派实施公告，本次利润分 配以方案实施前的公司总股本 403,744,467 股为基数，每股派发现金红利 0.18 元（含 税），共计派发现金红利 72,674,004.06 元，股权登记日为 2022 年 5 月 11 日，除权 （息）日和现金红利发放日为 2022 年 5 月 12 日。 

【天海防务】5 月 6 日，公司发布关于应收款项收回的提示性公告，本次回收的 关于项目 DJHC 8008、DJHC 8009 的应收账款，是于 2017 年底根据转售合同确认收 入形成 11,600 万美元应收账款。后期随着两个项目的租金回收，逐步减少应收款项。截至 2022 年 3 月 31 日，上述应收账款共计收回 3,817 万美元，还有 7,783 万美元未 收回。根据 2022 年 3 月 31 日商定的《结算协议》，截至本公告日，上述 7,783 万美 元应收账款已全部收回。

5. 风险提示

1）股权激励、资产证券化节奏低于预期；2）重要产品研制、交付进度不及预期

【国防行业】往期报告回顾：

----------------【行业报告】----------------

----------------【公司报告】----------------

【中兵红箭】

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【黄河旋风】

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【力量钻石】

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【航发动力】

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【中航西飞】

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【中航沈飞】

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【洪都航空】

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【中直股份】

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【内蒙一机】

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【中航科工】

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【中航光电】

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【高德红外】

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【紫光国微】

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【航发控制】

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【西部超导】

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【智明达】

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【中国海防】

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【利君股份】

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【铂力特】

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【海特高新】

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【大立科技】

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【睿创微纳】

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【中航高科】

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【亚星锚链】

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【航发科技】

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【新雷能】

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