浙商机械 邱世梁|王华君【杭氧股份】杭氧、沈鼓强强联合，推动工业气体持续国产替代

作者：王华君、张杨

来源：浙商机械国防团队报告

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事件：

近日，杭氧集团与沈鼓集团签订战略合作协议。（公司官方公众号）

投资要点

本土优质企业空分领域强强联合，推动工业气体持续国产替代

7月14日下午，杭氧集团党委书记、董事长毛绍融一行赴沈鼓集团走访交流，并与沈鼓签订战略合作协议。此次签订属于续签，双方未来有望在行业内，特别是空分领域进一步加深合作，实现互利互惠、合作共赢。

我们判断，在工业气体国产替代大背景下，本土优质企业如杭氧股份、陕鼓动力、沈鼓动力等有望强强联合。如在浙石化（舟山）4000万吨炼油/化工一体化项目（国内最大的石油化工重大工程之一）中，设备绝大多数由中国企业中标。核心设备中，沈鼓动力获得了一、二期的全部72台压缩机订单，杭氧股份提供冷分离装置即冷箱（全球等级最大的整装空分设备）。

迈向中国工业气体龙头：国产替代，基于空分设备打造全产业链优势

近年来公司管道气业务加速，存量运营市场份额为10%，新签气体运营市场的份额近50%。预计2025年底公司运营气体规模超300万方，2022-2025年气体业务收入的复合增速达23%，2025年公司气体业务收入占比超过75%。

产品结构升级：电子特气等高附加值业务打造公司第二成长曲线

电子大宗气是电子气业务的基础，国产替代空间广阔，公司配套的青岛芯恩二期项目有望于2022年下半年投入运营，此外斯达半导电子气项目落地标志项目加速。在特气市场，公司以稀有气体这一工业气体的黄金赛道作为切入点，产能有望超预期释放。长远看，公司定位于综合气体解决方案供应商，产品矩阵将不断完善，电子特气、零售气体等高附加值业务将打造第二成长曲线。

公司治理改善：股权激励授予完成，杭州优质国企焕发活力

盈利预测及估值

预计2022-2024年公司归母净利润分别为15.7/18.7/23.1亿元，同比增速分别为32%/19%/24%，三年复合增速25%，对应PE分别为24/20/16倍。采用分部估值，6-12月目标市值为491亿元，维持“买入”评级。

风险提示

行业竞争风险及市场风险；产品价格波动风险。

附录：杭氧集团与沈鼓集团签订战略合作协议

7月14日下午，杭氧集团股份有限公司党委书记、董事长毛绍融一行赴沈鼓集团走访交流，并与沈鼓签订战略合作协议。

戴继双对杭氧集团各位领导来到沈鼓集团走访交流表示欢迎，对多年以来杭氧集团给予沈鼓集团的大力支持表示感谢。戴继双说，近年来杭氧集团发展取得了诸多成果与经验，十分值得沈鼓学习与借鉴。希望以此次签约为契机，双方在未来能够在行业内，特别是空分领域进一步加深合作，实现互利互惠、合作共赢。

毛绍融对长期以来沈鼓集团给予杭氧集团的大力支持表示感谢，并对沈鼓在近年来所取得优异成绩予以赞赏。他表示，此次签订战略合作协议，将进一步加深双方合作，增进彼此互信，杭氧愿与沈鼓共同携手，在空分领域做大做强。

会议最后，双方签订了战略合作协议。

（杭氧集团官方公众号）。

【工业气体】往期报告回顾：

----------------【行业报告】----------------

----------------【公司报告】----------------

【杭氧股份】

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【凯美特气】

【凯美特气】业绩符合预期；传统业务景气、电子特气实现收入

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【华特气体】

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