veToken：不一定是解药，但是个良方

研究员：SnapFingersDAO 建设者 Yao#3727（Discord ID）

人类社会不断进步的根本动力便是财富创造机制。在社会经济活动中，货币作为财富的符号，代表着支配资产与劳动的权利，而在数字化的区块链世界里，这个符号变成了Token。

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发行治理代币：樱桃好吃树难栽

2020 年夏天，DeFi 项目的流动性挖矿引爆了整个市场，使得 DeFi 迎来了第一波爆发式的增长浪潮。然而在一年多的发展下来，人们也逐渐发现了流动性挖矿的弊端。虽然流动性挖矿的模式给项目的冷启动提供了很好的方式，且解决了流动性提供的问题。

但是，这种激励模式更多的是吸引和鼓励了流动性矿工的短期参与，这些用户中的大多数并不是真正的协议使用者，并未与协议形成有粘性的共生关系。现在许多专家认为这正是早期 DeFi 代币经济模型设计中存在的缺陷——不断的挖卖提导致供应大幅膨胀，最终价格暴跌。Token 好发，但其经济模型设计真的很难。

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没有价值，就注入价值——veToken 

veToken 是对挖卖提式的流动性挖矿模式的重大升级，首次推出 Ve Token 模式的是现在 TVL 最大的 DEX Curve。Curve 由其原生代币 CRV 管理，为了参与治理并获得持有 CRV 的全部收益，持有者需要锁定 CRV 代币，最长锁定四年，锁定 CRV 可获得 veCRV，这就是第一个 veToken，VE 是“voter escrowed”的缩写。

veCRV 持有者主要有 3 项权益：

• 协议的治理权

• 分享在 Curve 上产生的手续费

• 并在提供流动性时获得更高的收益率

最后一项特权尤其重要，因为 Curve 向哪个资金池提供奖励是通过 veCRV 持有者的投票决定的。正如“CurveWar”中所看到的情形，对于发行稳定币的协议来说，获得CRV的额外奖励具有额外的价值。

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ve 模式的优点与缺点 

ve 模式的优点：

• ve 模式鼓励以长期为导向的决策

这是因为通过将它们的代币锁定一段时间(通常是1-4年) ，持有者就是在对协议做出长期的承诺。这样一来，他们就有动力作出符合议定长期和最佳利益的决定，而不是符合自己眼前和短期利益的决定。

• 使得协议各方参与者有更大的利益一致性

还是以 Curve 为例，与其他 DEX 一样，Curve 使用第三方提供商作为流动性来源。ve 模式下的亮点在于，Curve 能够激励 LP 持有 CRV 代币，而不是在公开市场卖掉。这是因为，Curve 的 LP 如果锁定了他们的 CRV，那么他们将获得比未锁定的 LP 高出 2.5 倍的 CRV 收益率。

• 改善代币供求关系

对于供应端，投票锁定作为一种机制，将代币从公开市场中移除。这有助于抵消一些协议产生的高通胀率，降低代币二级市场供应量。同时更多的 ve 代币特权会增加市场对代币的需求，改善供求关系，促进价格增长。

当然 ve 模式也有锁仓导致流动性不足、投票权贿选等缺点。出卖投票权（贿选）在 DeFi 中大行其道，例如，Votium 和 Hidden Hand 等平台分别为 Curve、Convex 和 Tokemak 生态系统提供了数以千万计的贿赂。虽然对 Curve 和 Convex 来说问题不大，并且也被证明是有用的，因为它们确实为协议提供了一种比传统更便宜的方式来吸引流动性，但这种只引导流动性而不管理风险的做法无疑会引入新的系统性风险，并破坏投票锁定带来的长期激励。鉴于货币市场的安全性取决于其最弱的抵押品，这还可能会产生一种流动性极差的代币上市的情况，最终破坏整体协议的安全性、稳定性以及用户之间的信任度。

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ve 模式的未来 

veToken 模型目前处于发展期，尽管存在前文所述缺点，但相比以前的 Token 模型，veToken 已经向前迈出了一大步，它鼓励以长期为导向的决策，调整协议利益相关者之间的激励措施，并为价格上升创造更有利的供需动态。也许 veTokens 可以塑造 DeFi 代币经济学的未来。

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