PTON 财报发布前的一些观点分析
Peloton 将于本周四发布 FY 2022 Q1 财报（时间上对应 2021 Q3），官方指引季度营收 8 亿刀，全功能会员累计达到 247 万。
时间临近，针对于这个季度是 Beat 还是 Miss 的讨论也多了起来。一种观点认为 Peloton 给出的 8 亿刀营收指引很难实现，原因是预期新增 14 万会员以及单车降价使得 8 亿刀看似无法实现。其实拆分算一下就可以看出这 8 亿刀，也不是那么遥不可及。猫总毛估了一下，如下图所示：
服饰贡献 21.09m； Precor 贡献 60.00m； App 贡献 25.16m； 全功能会员贡献 283.50m； 纯新用户硬件销售 352.88m； 老用户硬件交叉销售 57.39m
其中变数主要来自两方面：
低价单车能否大卖，使得新增全功能会员数超预期？如果把流失考虑进去，14 万新会员是算少了，需要 gross add 达到 19.6 万以上的新会员才可以； 9 月老会员购买新款低价跑步机的数量能否超预期贡献营收？根据指引拆分大约需要 2 万老会员交叉销售，占总会员的 1%。过往 Peloton 的交叉销售平均占比约 3%左右。
从营收角度，这个季度应该是 Peloton “软着陆”的一个季度。为什么这么说？随着疫情红利消退，Peloton 的营收恢复到季节波动的模式，789 三个月通常是一年当中销售最弱的季度，整体营收占全年大约 15%左右。在这种情况下 Peloton 会适当的调整市场推广策略，把钱更多的花在年底的销售旺季。针对上面提到的两个不确定因素，如果 Peloton 能交出令人满意的答卷，可能会在短期提振一些市场信心。
另外一件事，上周木头姐清仓了 PTON，这个操作刚巧赶在临近发财报的敏感时间，不免引人遐想。当然她清仓的具体原因不详，但猫总认为，如果木头姐的操作影响了对于 PTON 的判断，可能从一开始就不应该持有这家公司的股票。（她哪天没准又买回来也说不定😂）
或许（只是或许），单车降价和低价跑步机上市再叠加疫情影响消退，使得花街分析师的模型短期失效，毕竟这些比较大的事件之前没有发生过，没有过往数据来训练模型，所以使得预判更加困难。
换个思路，通过历史数据来反向感受一下，达到全年指引，Peloton 至少要做到什么程度？猫总用一个 Weibull-Gamma 模型模拟跑了一下历史数据，将市场推广、疫情和新产品因素作为协变量加入模型中，观察它们对于新增用户数据的影响，拟合效果可以看下面这个图：
图中橙色柱子为官方披露数据，蓝色柱子为模型预期数据，灰色是模型预估 FY 22 年达到指引情况下的表现，最后红色虚线那根表明在维持当前流失率的情况下，全年需要新增 157 万左右的全功能会员。这个预估结果仅供参考，毕竟可参考的历史数据太少了。但有意思的是，通过模拟计算可以看出，如果要达到全年指引，低价单车和跑步机对于新用户增长的影响在 FY22 财年要达到疫情对新用户增长影响权重的 60% 以上才可以。
周四财报出来之后能获得最近三个月的数据，届时就可以更好的分析全年指引 Beat 的可能性了。
比起刚刚结束的这个季度，更令人期待的其实是从十月份开始接下来的两个季度。按照过往的情况，今年底和明年初的两个季度整体营收贡献会占到全年的 60%。而最近一次 Peloton 财报显示成品库存规模已达 8.9 亿刀，也就是说他们已经至少准备了 40 万单位的库存来备战年底的销售高峰。在全球供应链吃紧的情况下，充足的库存无疑会进一步营造竞争优势，在抢占市场份额的同时打压产能跟不上的潜在竞争对手。