【华泰宏观｜图解海外周报】50基点加息落地，缩表威慑力显现

华泰证券宏观研究 2023-09-06

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易峘 S0570520100005 首席宏观经济学家

朱洵 S0570517080002 研究员

报告发布时间：2022年5月8日

摘要

海外疫情及重启跟踪：欧盟国家新增确诊人数较快回落、美国反弹。截至5月7日，意大利（-20%）、法国（-30%）、德国（-28%）等欧洲国家7天平均新增确诊人数一周回落较快、韩国日增确诊降至3.2万人，大约持平今年2月上旬。奥密克戎变异子毒株BA.2.12.1在美国加速传播、已占全美新增确诊数的38%，CDC研究显示该子毒株比奥密克戎原始毒株传播力可能高60%，受其影响，美国7天平均新增确诊数一周上涨20%。但暂无证据表明变异子毒株会导致比原始Omicron毒株更严重的症状。

日本预计将最快6月份恢复外国游客入境。截至5月8日，全球航班总数较疫情前同期高出2.5%（1周前为超出5%左右）、商务航班数仍较疫情前同期低18%，美国航空安检人数较疫情前同期低11%（1周前为低10%）。美国酒店入住率小幅上行（季节转暖、出行增多，酒店入住率上行符合季节性规律），但仍低于疫情前同期2-3个百分点。

制造业先行指标低迷，美国4月ISM制造业PMI环比下行1.7pct、连续两个月下滑。产出（-0.9pct）、就业（-5.4pct）、订单库存（-4pct）回落，显示工业生产预期仍不甚明朗。ISM服务业PMI环比回落1.2pct。

美联储5月议息如期加息50bp、且表示今后两次议息均可能加息50bp；联储表示目标是先加息到“中性利率”（2.25%-2.5%）位置，若按联邦基金利率隐含的最新加息幅度计（未来3次议息会议总共加息140bp），今年9月政策利率将升至“中性”水平。联储宣布从6月份开始缩表，最初每月削减资产负债表的上限为475亿美元。

美国4月失业率3.6%，仍处于2020年2月以来低位；非农时薪环比上涨0.3%、略低于前值的0.5%。劳动力市场仍“供不应求”、薪资水平继续上涨。“重启相关”的休闲酒店服务业岗位持续增加，但较疫情前缺口依然较大，服务业岗位缺口带动薪资上涨，加剧“黏性”通胀压力。

价格指标和资产表现：5月FOMC议息宣布6月1日将正式启动缩表、美元资产大幅震荡。美股先涨后跌；美债10年期名义及真实利率一度回落、但周五转为大幅上行。美元指数仍在103-104区间震荡。油价小幅上涨、工业金属/贵金属整体回落。真实利率上行“打压”金价，黄金价格一周跌1.5%；铜（-4%）、铝（-6.8%）、镍（-7.7%）等有色金属跌幅更大。全球股指一周大多下跌，香港恒指一周跌5.2%领跌全球股市。

上周五（5月6日），美债长端名义利率大幅上行，10年期美债利率升至3.12%——长债利率对美联储（即将自2019年10月以来首次）缩表的预期较为敏感、短期内利率“钟摆”可能仍有向上压力。美债10年期真实利率从议息决议前的0.13%继续上行至0.26%。

北京时间5月11日将公布美国4月CPI（环比彭博一致预期0.2%，前值1.2%）。3月CPI同比上行至8.6%，最主要的推高因素是食品和能源，环比贡献率分别为11.6%和69.2%，同时租车和机票价格大幅上涨。地缘冲突和疫情对供应链冲击仍需重视，通胀同比或仍未见顶。

风险提示：海外地缘冲突风险超预期，加大能源和食品价格上涨风险。

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