【华泰宏观】“乘势而上”稳内需 | 快评2023年4月28日政治局会议
核心观点
快评2023年4月28日政治局会议
4月28日中共中央政治局召开会议。今年以来经济实现平稳复苏，1季度实际GDP实现4.5%的增长，但工业企业盈利同比回落约2成、仍体现企业去库存阶段成本及费用面临较大压力。此外，出口作为1季度GDP增长最大的预期差，年内海外需求或仍有较大不确定性，稳经济政策的持续支撑仍有较大必要性。
概论：市场对本次政治局会议新增政策举措的预期不高、尤其是对稳地产、稳消费政策的后续支持力度有较大分歧。会议延续了今年中央经济工作会议中对于稳增长的决心，对于目前国内经济形势的判断层面，一方面表示“需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力得到缓解，但另一方面也指出目前经济增长好于预期”。与此同时也指出“当前我国经济运行好转主要是恢复性的，内生动力还不强，需求仍然不足”。对今年经济增长仍然提出“乘势而上，推动经济实现质的有效提升和量的合理增长”。或体现出政策对支持经济复苏稳步回升的决心，但主要着力于创造消费场景、优化消费环境。往前看，消费（尤其体验式消费）、基建投资或仍有支撑，保障性住房投资力度有望加大。产业政策中重点提及的新能源汽车、人工智能在内的科技自主产业链有望得到提振，而平台经济、民营经济、及招商引资等相关政策有望进一步优化。
我们认为，本次会议表述主要有以下关注点（图表1）：
1. 地产支持政策延续，但支持城市基础设施和保障房建设规划的导向有所加强。房住不炒基调延续，但继续强调“因城施策，支持刚性和改善性住房需求”，预计地方自主房地产政策调整范围和力度有望进一步扩大。值得注意的是，此次政策在具体落地措施层面的新提法为“超大特大城市积极稳步推进城中村改造和‘平急两用’公共基础设施建设。规划建设保障性住房”，或为地方稳地产相关投资提供更为明确的政策抓手。而此前市场较为关注的房地产税相关政策并未明确提及、或表明地产周期回升基础仍待进一步夯实，短期政策仍以支持为主。
2)房地产税相关的基础工作有所推进，但短期而言出台概率较小。4月25日，自然资源部部长王广华在全国自然资源和不动产确权登记工作会议上宣布，我国全面实现不动产统一登记引发市场对于地产税推行进度的关注。实际上，不动产统一登记始于2013年3月中央通过《国务院机构改革和职能转变方案》，至今已经推进10年。而在2015 年 6 月国土部官网举行的不动产统一登记访谈中，不动产登记中心市场监测处处长卢静曾表态，实施统一登记并不是开征房产税的必要条件，也不是以征收房地产税为目的。这一制度实际上是在鼓励和保护人们持有产业，设计的初衷并未与开征房地产税相挂钩。
2. 产业政策方面更为具体，对平台经济、民营经济支持的表态更为积极；而外贸政策亦鼓励试验区先行。
2)对外——仍然强调“要稳住外贸外资基本盘”，并进一步提出，要把吸引外商投资放在更加重要的位置，要支持有条件的自贸试验区和自由贸易港对接国际高标准经贸规则，开展改革开放先行先试。
其他短期政策层面，对财政及货币政策的基调与此前两会中的表态没有实质性变化，财政的表述更为模糊。当前环境下，疫情政策优化后内需实现温和回升，但居民就业和收入的回升仍待观察，叠加3月美国硅谷银行事件所暴露的海外金融系统脆弱性凸显，给外需带来较大的不确定性，财政政策及货币政策难言较快收紧。
本次政治局会议对稳经济的表述可能并未超过市场此前的预期，但在一定程度上有望稳定市场对于政策过快退坡等的担忧，往前看政策后续执行仍待观察、尤其是稳地产需求政策，全面的领先指标可能仍是总社融增长变化、包括地方债发行节奏的调整、以及月度狭义及广义财政赤字的扩张幅度。
风险提示：地产需求回升不及预期、外需回落超预期。
文章来源
本文摘自2023年4月28日发布的《“乘势而上”稳内需》易峘 研究员 SAC No. S0570520100005 | SFC AMH263吴宛忆 联系人 SAC No. S0570122090215免责声明
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