【华泰宏观|图解国内周报】增长动能环比走弱
The following article is from 华泰睿思 Author 易峘
核心观点
一周概览
居民消费出行仍维持较高景气度，工业生产保持稳健，新房二手房成交均仍弱于往年，但土地成交环比上行。人民币兑美元汇率小幅回撤。4月经济活动数据同比受低基数提振但不及Wind市场一致预期，增长动能边际走弱，或需稳经济政策进一步发力；4月财政数据显示财政扩张力度亦有所下行。
高频经济活动跟踪
居民出行维持较高景气度，工业生产总体保持稳健，但新房和二手房成交面积仍然弱于往年同期，土地成交环比上行。居民消费及交通出行维持较高景气度：18城地铁客运量较21/19年同期上行7.4%/12.7%；国内航班数环比微降0.9%，但国际航班数环比上升1.6%，分别为19年均值的112.8%/50.4%。电影票房环比回落1.7%，高于21年同期16.6%；5月8-15日乘用车销量环比回落11.6%、但较21年同期上升12.9%。华泰出口需求日度指数（HDET）显示5月出口增速或将回落，高频拟合显示PPI或仍在探底。物流景气度相关指标表现分化：公路整车货运周环比上行1.1%但物流园区吞吐景气指数环比回落0.3%，分别为19年均值的96.4%/90.4%。工业生产总体保持稳健：半钢胎/水泥/高炉企业开工率环比回升0.6/0.9/1.3个百分点，但焦化企业开工率环比回落1.7个百分点。地产方面，新房二手房成交均仍弱于往年，土地成交环比上行：上周30城商品房成交面积较21年同期下行34.9%；26城二手房成交面积较21年同期下行7.4%；5月8-14日，土地成交面积环比+19.4%，同比高于去年近6成。
价格指标及变化
国际油价低位回升，国内原材料价格表现分化，农产品价格环比回落。上周布伦特油价环比回升1.9%至75.6美元/桶。国内原材料水泥/焦煤价格环比回落2.2%/9.2%，但铜/螺纹钢价格环比上行1.5%/1.7%；中游化工品尿素/氯化钾/聚乙烯/丁苯橡胶价格持续环比下行4.0%/4.2%/0.4%/1.7%。运价仍处低位，上周CCFI/BDI指数环比下行1.0%/11.2%，且同比低于去年同期69.8%/55.3%。此外，上周农产品价格指数环比回落1.1%，主要受玉米/猪肉价格环比下行1.1%/0.4%拖累。
金融市场及资金成本变化
银行间资金面偏紧，人民币兑美元汇率环比小幅回落。上周银行间利率整体上行，R007/DR007分别上行4.4/6.5个基点。国债收益率曲线略趋陡，一/十年期国债收益率分别上行1/2个基点。融资方面，上周海外债和股权融资额环比走高，信用债净发行量跌幅收窄，但房地产债发行量环比下行。人民币兑美元汇率环比回撤1%，年内首次破“7”，较一篮子货币回落0.4%。
上周主要宏观数据与事件回顾
4月经济活动同比受低基数提振但环比动能边际走弱：工业增加值同比增加5.6%，社零同比增速上行至18.4%。房地产投资同比降幅走阔至7.3%，基建、制造业投资放缓。4月城镇调查失业率回落至5.2%，但16-24岁青年失业率上行至20.4%。财政扩张力度有所下行：4月中央+地方合并赤字（广义口径）为760亿元，同比少增7309亿元。1季度央行货币政策执行报告显示，总量型货币政策有望保持稳健，结构性货币政策将继续发力支持内需回升。此外上周多国政要访华：首届“中国-中亚”峰会在西安举行。
本周宏观主要观察点
本周重点关注4月LPR及工业企业利润数据，我们预计本月LPR维持不变。而受PPI低位影响、工业企业利润或仍将承压。
风险提示：地产需求回升不及预期、外需回落超预期。
主要图表
01 消费活动跟踪
02 投资、库存及地产周期
03 价格指标及通胀变化
04 利率、汇率及金融市场环境
05 宏观政策指标跟踪
文章来源
本文摘自2023年5月21日发表的《增长动能环比走弱》
易峘 研究员 SAC No. S0570520100005 | SFC AMH263
吴宛忆 联系人 SAC No. S0570122090215
周子衿 联系人 SAC No. S0570121120091
免责声明
▲向上滑动阅览
本公众号不是华泰证券股份有限公司（以下简称“华泰证券”）研究报告的发布平台，本公众号仅供华泰证券中国内地研究服务客户参考使用。其他任何读者在订阅本公众号前，请自行评估接收相关推送内容的适当性，且若使用本公众号所载内容，务必寻求专业投资顾问的指导及解读。华泰证券不因任何订阅本公众号的行为而将订阅者视为华泰证券的客户。
本公众号转发、摘编华泰证券向其客户已发布研究报告的部分内容及观点，完整的投资意见分析应以报告发布当日的完整研究报告内容为准。订阅者仅使用本公众号内容，可能会因缺乏对完整报告的了解或缺乏相关的解读而产生理解上的歧义。如需了解完整内容，请具体参见华泰证券所发布的完整报告。
本公众号内容基于华泰证券认为可靠的信息编制，但华泰证券对该等信息的准确性、完整性及时效性不作任何保证，也不对证券价格的涨跌或市场走势作确定性判断。本公众号所载的意见、评估及预测仅反映发布当日的观点和判断。在不同时期，华泰证券可能会发出与本公众号所载意见、评估及预测不一致的研究报告。
在任何情况下，本公众号中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。订阅者不应单独依靠本订阅号中的内容而取代自身独立的判断，应自主做出投资决策并自行承担投资风险。订阅者若使用本资料，有可能会因缺乏解读服务而对内容产生理解上的歧义，进而造成投资损失。对依据或者使用本公众号内容所造成的一切后果，华泰证券及作者均不承担任何法律责任。
本公众号版权仅为华泰证券所有，未经华泰证券书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公众号发布的所有内容的版权。如因侵权行为给华泰证券造成任何直接或间接的损失，华泰证券保留追究一切法律责任的权利。华泰证券具有中国证监会核准的“证券投资咨询”业务资格，经营许可证编号为：91320000704041011J。
华泰证券宏观研究
欢迎关注华泰证券宏观研究，感谢您的支持！我们将与您一同剖析宏观经济、关注资本市场！