【华泰宏观】美国: 油价回升推高CPI及服务价格
The following article is from 华泰睿思 Author 易峘
核心观点
美国8月CPI点评
美国8月核心CPI小幅超预期——8月CPI环比从0.2%回升至0.6%，与彭博一致预期一致；同比为从3.2%回升至3.7%，高于彭博一致预期（3.6%）。核心CPI环比上行0.3%，高于彭博一致预期和前值的0.2%；同比为4.3%，持平彭博一致预期，低于7月的4.7%。8月通胀回升主要系油价大幅上行推升能源服务以及运输服务等分项。数据公布后，美债收益率和美元一度跳升，但此后因担忧核心通胀回升的持续性又转为下跌：截至北京时间晚上21:10，相比数据公布前，美元指数持平于104.7，2年期和10年期美债利率均下行5bp至5.01%和4.29%，11月会议加息25bp的概率维持在42%。
非黏性通胀方面，能源价格明显回升，食品价格保持平稳。8月能源分项环比大幅上行5.5pct至5.6%，其中能源商品回升10.2pct至10.5%，能源服务从-0.1%上行至0.2%，主要因OPEC减产超预期，国际油价大涨带动美国零售汽油价格8月环比上行6.5%。8月食品价格环比持平于0.2%。往前看，全球原油供给仍然偏紧，后续能源分项仍有可能出现反复。
半黏性通胀方面，二手车价格低迷拖累核心商品通胀，但家具、新车等耐用品价格明显回升。8月核心商品环比增速回升0.2pct至-0.1%。其中，二手车环比增速微升0.1pct至-1.2%，同比跌幅则进一步扩大至6.6%；领先2-3个月的Manheim二手车指数在8月环比为0.2%，指示二手车分项或低位企稳。但家具和新车等其他耐用品分项回升，而服装和娱乐等非耐用品分项也边际回升，与近期美国ISM制造业PMI小幅反弹所指示的一致。
黏性较强的核心服务通胀环比持平于0.4%，住房分项有所回落，机票价格上涨带动除住房外其他核心服务大幅上行。住房分项环比回落0.1pct至0.3%，边际走弱。美联储比较关注的核心服务ex住房通胀环比明显上涨，从7月的0.2%回升至0.5%，主要受机票大涨推动。6-7月表现低迷的航空服务（机票）分项在8月由于油价大涨叠加夏季出现旺季影响，环比大幅上行13个百分点至4.9%，拉动住房外其他核心服务环比约0.3个百分点。
我们维持此前判断，核心通胀虽然超预期，但更多趋势仍在放缓，联储9月大概率跳过加息，11月加息的概率也低于50%。8月核心通胀虽然超预期，但部分是因为此前能源价格上涨对相关出行分项的传导，持续性不强，不至于改变下周联储FOMC观望不加息的决定。由于全球供应链缓解以及美国二手车库存改善，二手车价格或保持低迷，核心商品通胀仍在降温。此外，鉴于近期金融条件已经收紧，环比增长动能温和，劳动力市场再平衡正在进行（参见《美国劳工市场“再平衡”进行时》2023/9/4；《美元强势何时了？》，2023/9/13），因此我们认为，11月加息的概率或不高于50%。
风险提示：联储鹰派超预期；通胀粘性超预期。
风险提示
联储鹰派超预期；通胀粘性超预期。
文章来源
本文摘自2023年9月13日发布的《美国: 油价回升推高CPI及服务价格》
易峘 研究员 SAC S0570520100005 | SFC AMH263
胡李鹏 联系人 PhD SAC S0570122120062
齐博成 联系人SAC S0570122080197
免责声明
▲向上滑动阅览
本公众号不是华泰证券股份有限公司（以下简称“华泰证券”）研究报告的发布平台，本公众号仅供华泰证券中国内地研究服务客户参考使用。其他任何读者在订阅本公众号前，请自行评估接收相关推送内容的适当性，且若使用本公众号所载内容，务必寻求专业投资顾问的指导及解读。华泰证券不因任何订阅本公众号的行为而将订阅者视为华泰证券的客户。
本公众号转发、摘编华泰证券向其客户已发布研究报告的部分内容及观点，完整的投资意见分析应以报告发布当日的完整研究报告内容为准。订阅者仅使用本公众号内容，可能会因缺乏对完整报告的了解或缺乏相关的解读而产生理解上的歧义。如需了解完整内容，请具体参见华泰证券所发布的完整报告。
本公众号内容基于华泰证券认为可靠的信息编制，但华泰证券对该等信息的准确性、完整性及时效性不作任何保证，也不对证券价格的涨跌或市场走势作确定性判断。本公众号所载的意见、评估及预测仅反映发布当日的观点和判断。在不同时期，华泰证券可能会发出与本公众号所载意见、评估及预测不一致的研究报告。
在任何情况下，本公众号中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。订阅者不应单独依靠本订阅号中的内容而取代自身独立的判断，应自主做出投资决策并自行承担投资风险。订阅者若使用本资料，有可能会因缺乏解读服务而对内容产生理解上的歧义，进而造成投资损失。对依据或者使用本公众号内容所造成的一切后果，华泰证券及作者均不承担任何法律责任。
本公众号版权仅为华泰证券所有，未经华泰证券书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公众号发布的所有内容的版权。如因侵权行为给华泰证券造成任何直接或间接的损失，华泰证券保留追究一切法律责任的权利。华泰证券具有中国证监会核准的“证券投资咨询”业务资格，经营许可证编号为：91320000704041011J。
华泰证券宏观研究
欢迎关注华泰证券宏观研究，感谢您的支持！我们将与您一同剖析宏观经济、关注资本市场！