【华泰宏观】9月韩国出口回升超预期
核心观点
9月韩国出口点评
9月韩国出口持续改善，同比增速大幅回升4.0个百分点至-4.4%，显著好于彭博一致预期（-9.3%）；工作日调整后的日均出口同比增速回升6.2个百分点至-2.3%。但值得注意的是，9月28日到10月3日韩国中秋节、开元节以及临时公休出现6天连休的情况，或导致长假前抢出口现象，10月需进一步观察出口改善的持续性。分产品看，关键品类半导体、手机等出口持续改善，油价上涨带动石油石化出口同比大增，汽车出口持续回落（图表1）；分国别看，对主要贸易伙伴的出口均边际回升。剔除波动大的船舶业和转口贸易为主的石油石化出口后，韩国出口同比增速回升0.6个百分点至-4.5%（图表3）。整体看，韩国出口超预期回升与近期中国的高频出口指标的改善一致，我们的高频拟合指标华泰出口需求日度指数（HDET）显示，截至9月23日，9月中国出口同比增速为-7.8%，较8月回升1pct（参见《高频到日度：华泰独家出口监测指标》，2023/4/23）。往前看，韩国出口环比可能不再恶化，而同比也有望受基数效应提振。
分产品看，关键品类半导体、手机等产品出口跌幅进一步收窄，石油石化出口增速明显改善，此前表现亮眼的汽车出口持续回落。半导体是韩国最重要的出口品类（2022年占韩国出口的19%），9月同比增速跌幅明显收窄，跌幅从8月的20.6%收窄至9月的13.6%（图表4），对出口的拖累下降3.9pct至4.4pct；手机出口同样出现改善，从-7.8%上行至-3.1%；计算机出口小幅回落1.5pct至-16.6%。由于近期能源价格持续上涨，石油石化出口同比大幅回升19.5pct至-6.5%。此前表现亮眼的汽车出口明显回落，9月同比从21.8%回落至5.6%（图表5）。韩国汽车出口绝对额已连续3个月回落，或反映随着汽车供应链的逐步修复，此前积压的汽车需求逐步释放。
分国家/地区看，韩国对主要贸易伙伴出口普遍改善。中国是韩国最大出口目的地（2022年约占韩国总出口的23%），9月韩国对中国出口同比增速为回升2.4pct至-17.6%（图表6），拖累韩国出口4.1个百分点（图表7）。新兴市场方面，9月韩国对东盟的出口跌幅收窄3.3pct至-8.0%。发达国家方面，9月韩国对美国和欧盟的出口同比增速进一步上行，分别回升6.2pct和3.9pct至8.5%和6.6%，显示发达国家的商品需求或有边际好转，与近期美欧Markit制造业PMI低位企稳的趋势一致。
往前看，韩国出口超预期回升，部分或因6天连休导致的抢出口，但我们认为，韩国出口最差的时候或已过去，预计短期出口往有望修复，修复程度仍需观察。9月28日到10月3日，韩国中秋节（3天）、开元节（1天）以及临时公休（2天）导致韩国出现6天连休的情况，或出现出口在长假前“抢出口”的现象，导致出口增速偏高。但是我们认为，韩国出口最差的时候或已过去。一方面，半导体等关键品类出口总体仍处于回升趋势。领先韩国半导体出口4个月的费城半导体指数指示韩国半导体出口将延续改善态势（图表8），高基数消退也有望提供一定支撑。另一方面，美国制造业周期出现企稳迹象，短期或继续提供支撑。但是8月全球制造业PMI以及出口新订单分项绝对水平仍然位于较低水平，韩国出口修复的程度仍然有待观察，其中，中国增长动能回升的幅度以及美国经济是否能继续维持韧性是关键变量。
风险提示：海外商品需求超预期回落，全球衰退风险加剧。
文章来源
本文摘自2023年10月2日发表的《9月韩国出口回升超预期》
易峘 研究员 SAC No. S0570520100005 | SFC AMH263
胡李鹏 联系人 PhD SAC No. S0570122120062
齐博成 联系人 SAC No. S0570122080197
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