【华泰宏观】9月美国CPI点评：服务价格粘性支撑核心通胀
The following article is from 华泰睿思 Author 易峘
核心观点
美国9月CPI点评
美国9月CPI环比小幅超预期——9月CPI环比从8月的0.6%回落至0.4%，高于彭博一致预期的0.3%，同比持平于3.7%，符合彭博一致预期；核心CPI环比持平于0.3%，符合彭博一致预期，同比回落0.2pct至4.1%。9月通胀超预期主要系娱乐商品、服务以及住宿酒店等体验式消费提振。数据公布后，美债收益率和美元上行，美股下跌后出现反弹：截至北京时间晚上22:00，相比数据公布前，美元指数从105.7上涨0.6%至106.3，2年期和10年期美债利率分别上行7bp和13bp至5.07%和4.65%，美股三大股指下跌后均出现反弹，道琼斯和标普500下跌0.3%和0.1%，纳斯达克指数转涨。今年年内加息25bp的概率从34%升至43%，明年年底的利率终值上行9bp至4.65%。
非黏性通胀方面，能源分项环比明显回落，食品分项环比与8月持平。由于全球能源价格回落，9月能源分项环比回落4.1pct至1.5%，其中能源商品回落8.2pct至2.3%，能源服务从0.2%上行至0.6%。9月食品价格环比持平于0.2%，总体保持平稳。往前看，美国周度汽油零售价近期明显回落，指示10月能源分项或将继续回落；但巴以冲突升温，全球原油价格或出现波动，能源分项的后续走势存在不确定性。
半黏性通胀方面，二手车价格持续低迷拖累核心商品通胀。9月核心商品环比增速回落0.3pct至-0.4%。其中，二手车环比增速下行1.3pct至-2.5%，同比跌幅则进一步扩大至8.0%，但领先2-3个月的Manheim二手车指数9月环比回升1.0%，已经连续3个月回升，二手车价格后续或有一定程度的反弹。其他耐用品中，新车价格持平前一周；家具价格有所回落，或因为高利率近期压制地产相关需求。非耐用品，比如服装（-0.8%）、药品（-0.4%）等出现回落，娱乐商品（0.3%）有所回升。
黏性较强的核心服务通胀环比上行0.2pct至0.6%，为7个月以来的高点。9月住房分项环比上行0.3pct至0.6%，其中房租分项持平于0.5%，但等价租金环比上升0.2pct至0.6%，住宿酒店分项环比大幅回升6.7pct至3.7%。美联储比较关注的核心服务ex住房通胀环比9月持平于0.5%，绝对水平偏强。从分项来看，医疗服务和娱乐服务环比分别回升0.2pct和0.6pct至0.3%和0.5%；运输服务分项环比则从8月高位（2.0%）回落至0.7%。8-9月核心服务分项偏强，一定程度上受到娱乐、酒店、航空服务等分项提振，背后或来自暑期出行需求的较高热度。
考虑到近期金融条件明显收紧，且就业和通胀压力有望继续降温，11月-12月加息概率或低于50%。我们认为，美联储将继续观察此前加息的影响、以及增长和通胀的走势，从而决定11月-12月是否加息（参见《如何判断联储是否会再加息？》，2023/9/18）。近期美国长端利率明显上行，金融条件大幅收紧，联储官员也释放出鸽派信号，金融条件收紧降低了联储继续加息的必要性。此外，四季度美国经济面临包括汽车工会罢工、政府关门风险、学生贷款利息偿还等诸多风险，增长或明显回落（参见《长假海外速览：美债大跌的完美风暴》，2023/10/08）。最后，虽然9月通胀环比超预期，部分原因是受到娱乐、酒店等与暑期出行相关分项的提振，随着暑期消费热潮过去，相关分项通胀或边际回落，且此前公布的8月核心PCE环比仅为0.1%，不及预期（参见《8月美国PCE通胀低于预期》，2023/9/29），联储仍可以继续等待后续通胀数据来确认通胀未来的走势。因此我们认为，11月-12月加息25基点的概率或不高于50%；若通胀后续持续超预期，则加息概率将上升。
风险提示：联储鹰派超预期；通胀粘性超预期。
风险提示
联储鹰派超预期；通胀粘性超预期。
文章来源
本文摘自2023年10月12日发布的《服务价格粘性支撑核心通胀》
易峘 研究员 SAC S0570520100005 | SFC AMH263
胡李鹏 联系人 PhD SAC S0570122120062
齐博成 联系人SAC S0570122080197
免责声明
▲向上滑动阅览
本公众号不是华泰证券股份有限公司（以下简称“华泰证券”）研究报告的发布平台，本公众号仅供华泰证券中国内地研究服务客户参考使用。其他任何读者在订阅本公众号前，请自行评估接收相关推送内容的适当性，且若使用本公众号所载内容，务必寻求专业投资顾问的指导及解读。华泰证券不因任何订阅本公众号的行为而将订阅者视为华泰证券的客户。
本公众号转发、摘编华泰证券向其客户已发布研究报告的部分内容及观点，完整的投资意见分析应以报告发布当日的完整研究报告内容为准。订阅者仅使用本公众号内容，可能会因缺乏对完整报告的了解或缺乏相关的解读而产生理解上的歧义。如需了解完整内容，请具体参见华泰证券所发布的完整报告。
本公众号内容基于华泰证券认为可靠的信息编制，但华泰证券对该等信息的准确性、完整性及时效性不作任何保证，也不对证券价格的涨跌或市场走势作确定性判断。本公众号所载的意见、评估及预测仅反映发布当日的观点和判断。在不同时期，华泰证券可能会发出与本公众号所载意见、评估及预测不一致的研究报告。
在任何情况下，本公众号中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。订阅者不应单独依靠本订阅号中的内容而取代自身独立的判断，应自主做出投资决策并自行承担投资风险。订阅者若使用本资料，有可能会因缺乏解读服务而对内容产生理解上的歧义，进而造成投资损失。对依据或者使用本公众号内容所造成的一切后果，华泰证券及作者均不承担任何法律责任。
本公众号版权仅为华泰证券所有，未经华泰证券书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公众号发布的所有内容的版权。如因侵权行为给华泰证券造成任何直接或间接的损失，华泰证券保留追究一切法律责任的权利。华泰证券具有中国证监会核准的“证券投资咨询”业务资格，经营许可证编号为：91320000704041011J。
华泰证券宏观研究
欢迎关注华泰证券宏观研究，感谢您的支持！我们将与您一同剖析宏观经济、关注资本市场！