【华泰宏观】10月美国核心PCE通胀符合预期
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核心观点
美国10月PCE点评
美国10月核心PCE通胀符合预期，实际个人消费支出略高于预期。10月核心PCE价格环比回落0.1pct至0.2%，符合彭博一致预期，同比为3.5%；PCE价格环比从0.4%回落至0%，略低于彭博一致预期（0.1%），同比从3.4%下行至3.0%。从分项来看，核心服务，尤其是娱乐服务、交通服务、餐饮住宿等服务业等明显回落，或受暑期消费高峰退潮的影响；核心商品小幅改善；零售汽油价格回落带动能源分项回落；食品分项小幅下行。10月PCE通胀与此前公布的CPI所反映的信息基本一致。同期公布的10月实际个人消费支出环比回落0.1pct至0.2%，高于预期的0.1%。由于实际个人消费支出小幅超预期，数据发布后，截至北京时间22：30，美元指数小幅上涨0.2%至103.3，2年期和10年期美债分别上行7bp和4bp至4.68%和4.32%，三大美股小幅高开，市场对2024年的降息预期基本持平于112bp，隐含明年年底基准利率为4.2%，首次降息时点仍为5月。
能源价格回落拖累表观通胀，食品分项环比小幅回落。受WTI油价下跌影响，10月PCE能源通胀环比大幅回落4.3pct至-2.6%。此外，高频指标汽油零售价格11月环比回落8.2%，指示能源分项将继续下行。食品分项环比为0.2%，较9月的0.3%小幅下行。
半粘性的核心商品通胀环比边际改善，主要系二手车的拖累减弱以及非耐用品环比上涨。10月PCE核心商品价格环比小幅回升0.1pct至0.0%。耐用品中，新车（-0.1%）和娱乐商品（-0.4%）环比回落，二手车（-0.8%）、家具（-0.2%）、其他耐用品（0.2%）环比回升；非耐用品环比回升0.5pct至0.3%，服装（0.0%）和其他耐用品（0.5%）均明显改善。往前看，领先二手车分项2-3个月的Manheim指数持续低迷，指示CPI二手车分项环比可能再度回落。此外，本次感恩节假期期间商家折扣力度也超过以前，也可能拖累商品价格。
粘性较强的核心服务回落，剔除住房后的核心服务拖累明显。10月核心服务价格环比下行0.3pct至0.2%。其中，住房分项小幅回落0.1pct至0.4%。9月意外上行的等价租金出现回落，与CPI相关分项的表现一致；联储关注的剔除住房的其他核心服务环比回落0.3pct至0.1%，主要来自与暑期出行消费相关的交通服务（0.8%）、娱乐服务（0.2%）、餐饮住宿（0.0%）的下行，背后或因暑期消费需求的降温。
往前看，10月实际个人消费支出略高于预期，显示消费仍有一定韧性，但近期美国增长放缓，指示未来通胀或延续回落态势。如我们在《美国增长减速进行时》（2023/11/30）中所述，近期消费动能明显走弱，2023年感恩节假期美国居民线上同比增速在8%左右，不及2015-2019年增速（18.7%）；Redbook周度零售数据同样显示2023年感恩节零售消费同比增速为2018年以来的最低值。此外，学生贷款利息豁免到期后，10月开始居民利息支出上升也将拖累居民消费。最后，就业、工资和储蓄率均指示四季度消费降温：10月美国就业市场持续降温，后续预计仍将继续放缓；离职率指示工资增速也将继续回落；居民储蓄率触底后面临回升压力。往前看，经济动能减弱、全球通胀迅速下行、就业需求下降为联储降息铺路，我们预计联储明年2季度沟通降息时点，3季度开启降息周期。但如果经济下行速度超预期，时点也可能提前。
风险提示：美国通胀粘性超预期；美联储政策收紧超预期。
文章来源
本文摘自2023年11月30日发表的《10月美国核心PCE通胀符合预期》
易峘 研究员 SAC No. S0570520100005 | SFC AMH263
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齐博成 联系人 SAC S0570122080197
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