起底科创板六家半导体企业

贸易战就等于科技战，为了储备科技实力，就必须要有资金投入，科创板正是在此背景之下进行的科技创新与金融投资并行推动的项目。

过去中国半导体行业苦于资金短缺，导致发展迟缓，使得过去中国的关键零部件供应渠道严重缺乏，多数只能向国外厂商购买。

根据统计，2018年中国半导体行业市场总价值高达1550亿美元，然而其中仅有240亿美元是在中国境内生产，而面对贸易纷争，过度依靠国外供应商也导致谈判话语权总是被对手掌握，难以有效反击，这不仅成为发展产业的阻碍与风险，也让整体经济命脉陷于极大风险之中。

那么科创板可为将来的半导体技术发展带来什么好处？首先，相较于普通股票市场，如A股，科创板最大的特色在于没有发行市盈率23倍的限制，事实上，目前在科创板上成功发行的行业，其市盈率最高已达170倍以上，一般也都50倍左右，仅有一家在20倍以下。

市盈率高为科创板中的行业带来一个最明显的好处，就是这些创新企业通常仍在发展初期，营利能力还不成熟，但因为技术具备竞争力，在通过超额募资之后能提早拿到发展下一世代技术的资金，大幅加速针对未来市场需求的技术与产品布局。

值得注意的是，首披上市的25家企业有21家都有程度不等的超募现象，这主要是因为供需不均产生的现象。然而这些超募资金最终走向如何，是进入企业中成为未来发展的能量，还是收进公司老板的口袋，就决定了科创板公司能不能继续走下去，并推动相关政策往预期方向发展的重要关键。

目前科创板受理申请的企业已经有149家，28家业者已经通过注册，25家正式发行上市，其中半导体直接相关的业者（芯片设计或芯片制造、设备业者）共有6家，分别是晶晨半导体、安集微电子科技、中微半导体、睿创微纳、澜起科技以及乐鑫科技。以下为读者们分别介绍这个公司的产品与技术细节。

01

晶晨半导体

这家公司严格来说已经不是新创公司了，其成立于1995年，算是有点历史的公司。该公司目前最主要的业务分别为智能机顶盒芯片、智能电视芯片、AI音视频系统终端芯片。

该公司的机顶盒芯片约占中国整体出货的32.6%，仅次于海思半导体。智能电视芯片则是占全球10%以内，不过这是因为晶晨半导体进入相关市场的时间仍短，与传统大型电视芯片供应商，如晨星半导体、海思等仍有一段差距，不过由于价格优势，晶晨半导体的电视芯片份额仍逐年提升。而在AI音视频系统方面，由于近年来智能音箱产品概念风行，且加入显示功能的智能语音设备比重也越来越多，晶晨在这方面的市场经营也有一定的成绩。

从产品线看来，其实晶晨半导体在CPU或GPU的使用方面并没有使用到很高端的方案，不过不论电视、机顶盒，或者是AI智能影音芯片，其关键的部份在于视频与音频的编解码能力，而晶晨半导体在这方面的的技术水平一向非常高，而这IP方面带来的产品额外价值甚至比芯片本身的架构更重要。另一方面，这类芯片其实在中国竞争相当激烈，除了前面几大供应商以外，后面也有全志、瑞芯微等追兵，因此与成本直接相关部份的取舍要非常小心，并不是无上限的堆料搞高性能产品就可以打动市场客户。

虽然产品布局还不错，但晶晨半导体近两年争议不少，包括知名媒体曾指出晶晨半导体从产品存货、销售状况，再到采购都存在着不少疑点，这些都让该公司财务数据的真实性备受质疑。

客户过度集中也是问题点之一，目前晶晨半导体有近三成营收来自小米集团、TCL电子、创维数字等三家公司，而小米一家更占了晶晨半导体约25%营收，虽然这些公司算是业界巨头，出货占比仍算合理，但市场出海口过度集中仍不能算是健康的现象。

另一方面，晶晨在机顶盒市场占有率虽不低，但其在IPTV等较先进市场与产品的布局也明显慢于海思，这让其市场竞争力出现阴影。最后，光是2019上半年的业绩就已经下滑近3成，这对一家科创板上市业者而言其实也会令投资人质疑。

晶晨半导体发行价为38.5元，发行市盈率为50.42倍。

02

安集微电子科技

安集为电子的产品布局主要在于半导体芯片制造的相关技术，以及加工原料等等，包括金属表面氧化、金属表面腐蚀抑制、抛光晶圆技术、光阻清洗中金属防腐蚀，以及光刻胶残留物去除等技术，该公司也提供了光学机械抛光液，并已经应用在130-28nm的半导体产线中，供应14nm产线也已经进入客户认证阶段。

该公司的主要技术都为自行研发，目前拥有授权发明专利达190项，而更重要的是，安集为电子的毛利率超过50%，已经达到世界一流水平。

当然，以营收规模来看，安集微电子在2018年为2.48亿元，并不是特别高，但值得一提的是，该公司的固定研发投入稳定占年营收20%以上，是真正力图发展自有技术的企业。

半导体制造有许多环节，虽然安集微电子并非什么高大上的光刻、光罩先进设备制造商，但晶圆加工过程以及相关材料的供给也是相当重要。台积电在今年上半年因为光阻原料发生问题而损失了5.5亿美元价值的晶圆，这告诉我们，半导体产业不只要看大处，也要关注小地方，毕竟这些都是环环相扣，不可切割的部份。

安集微电子发行价39元，首日收盘达195元，但随后数日跌到178元，随后几日起伏，最终突破200元的水平。而目前动态市盈率也达到188.98倍。

03

中微半导体

这就是一家明显高大上的议题公司，中为半导体成立于2004年，主要产品有三大类，分别为等离子体刻蚀机(Primo D-RIE 以及Primo AD-RIE)，主要应用于半导体、IC芯片制造；TSV硅通孔刻蚀机(Primo TSV)，主要应用于半导体先进封装制造；而最后一类则为MOCVD设备(Primo D-BLUE)，是LED芯片生产的关键设备。

当然，中微半导体并没有光刻机设备，毕竟这类设备由荷兰ASML所称霸，基本上已经没有其他公司可与其相提并论，但中微半导体所能提供的设备是仅次于光刻机复杂程度的产品。

目前中微半导体的客户包含了台积电、中芯国际、海力士、华力微电子、联华电子、长江存储、三安光电、华灿光电、乾照光电、璨扬光电等半导体制造商，而根据统计，其前5大客户合计销售额占其销售总额约为6成。

不过这个数据其实是逐渐降低的，比如说2016年，前五大客户占销售总额高达85%，占比的降低，代表基础客户的增加，市场也逐步扩大，这对一家企业而言是个非常健康的现象。

目前因为中国在半导体方面的积极推动发展，国内客户的业务成长也是中微半导体的最大成长动力，比如其在招股书中揭露，国内某两家存储芯片制造企业采购的蚀刻设备订单已经分别达到15%以及17%，国内半导体市场的蓬勃发展对其业务的带动效应极为明显。

而值得注意的是，中微半导体的5nm蚀刻机设备已经通过台积电的认证，将来可能会用在相关生产流水线上，不过在光刻领域，仍有相当漫长的路程需要努力，尤其在极紫外光(EUV)方面，全球仅有ASML能成功量产，若未来要前进7nm以后的制程技术，这方面的技术恐怕还是不得不面对的挑战。

中微半导体公开发行价为29元，截至上周的收盘，已经上涨到95.5元，而其动态市盈率高达922.61倍。

04

睿创微纳

睿创微纳是在2009年成立，主要的业务在冷红外成像与MEMS传感技术的开发，提供包括汽车驾驶辅助、真空封测服务、MEMS设计服务以及专用集成电路等设计服务。

其红外技术应用在汽车上，是作为恶劣气候或视线不良时的辅助视觉装置，可以大幅提升驾驶员视觉范围，避免车辆、行人以及障碍物的碰撞，有效提升驾驶安全。这类车载夜视设备设备在国际市场中已经被宝马、奥迪和奔驰的高端车型普遍安装，但其高昂的价格也让寻常驾驶者望而却步。睿创希望通过红外成像辅助驾驶装置的低成本化让这类设备能够成功扩大市场。

至于在MEMS设计服务方面提供包括IR传感器、压力传感器、气体传感器在内的各种产品的设计服务，通过仿真测试确保设计出来的成品和客户需求一致。

专用集成电路的设计方面目前提供三大类，包括以红外为主的图像传感器接口电路、MEMS等其他传感器接口电路以及模拟IP的设计，这方面包括PLL、DLL、DAC等料件以及POR、振荡器、GPIO等模块设计。

值得注意的是，这家公司在军工领域拥有相当大的出货基础，其国家订单占其营收将近6成，当然，目前该公司也在努力实现转型，并以其技术基础设计出产品满足民用需求。

睿创纳微是国内少数具备红外等探测器自主研发并实践量产的公司之一，这也使其成为科创板中相当特殊的存在。

睿创纳微发行价为20元，而截至最新的收盘日，其股价已经上涨至69元，动态市盈率达到234.7%。

05

澜起科技

澜起科技成立于2004年5月，根据其官网的信息，其主营业务是为云计算和AI领域提供以芯片为基础的解决方案，提供CPU、内存模组以及内存接口芯片解决方案。

澜起科技作为IC设计服务公司，其在内存接口芯片领域已经深耕相当久的时间，也是目前全球唯一可提供从DDR2到DDR4内存全缓冲/半缓冲完整解决方案的供应商。而其发明的DDR4全缓冲“1+9”架构更被JEDEC(即固态技术协会，为全球微电子产业的领导标准机构)采纳为国际标准，其相关产品已成功进入全球主流内存、服务器和云计算领域，并占据国际市场的主要份额。

不过这家公司也有需要注意的地方，与前面的晶晨半导体一样，澜起科技也同样曾被指控在财务方面进行造假，而其在2013年在美国纳斯达克上市之后，短短1年就因为财务造假，而遭受普通投资者在美国地方法院对澜起科技提出集体诉讼，虽然澜起科技自己的审计委员会公开表示并无造假，但取信不了投资者，而在下市前夕，澜起被浦东科投和中国电子共同成立的合资公司所收购，走入私有化。

澜起科技的核心技术特殊之处，在于专精于数字与模拟混合集成电路的设计研发，这与联发科、海思、展讯等专注于大规模数字电路系统的设计研发的IC设计企业有相当明显的不同。

澜起科技的发行价格为24.8元，截至最新的收盘日，已经上涨到83.87元，动态市盈率也达到128倍。

06

乐鑫科技

从公开资料显示，乐鑫科技已经是全球第二大Wi-Fi芯片供应商，同时该公司也提供IoT芯片与蓝芽/Wi-Fi模组给客户，主要业务为针对无线通信的SoC设计、模组研发设计和销售，并以之应用于智能家居、智能支付终端、可穿戴设备等领域。

而值得注意的是，乐鑫也获得小米、英特尔等大公司的直接投资。由于IoT领域即为分散细分，且又对成本控制和集成度的要求很高，而这刚好是乐鑫最擅长的领域。

然而乐鑫有其问题，那就是该公司专注于成本下降，也依靠此点获得不少的市场关注，然而其研发投入远低于业界水平，要说进入科创板是为了争取更进一步的科技创新，那么乐鑫长久以来的苛扣成本作法，恐怕和国内需要的创新路线有著一定的落差。

另外，乐鑫的招股书中也自己揭露，其客户和供应商集中度过高可能会成为经营上的风险，但根本上，创新能力与研发投入不足才是乐鑫进入科创板后首先必须面对的问题。

但是在财务面，乐鑫表现相当稳健，其毛利率高达50.7%，算是业界一流水平，营利利润率也高达22.1%，同样超出业界平均甚多。

乐鑫科技的科创板发行价为62.6原，到最新的收盘报价为171.64元，动态市盈率为107.8倍。

半导体科创才刚开始

这6家半导体业者加入科创板还只是个开端，后续还有有超过20家相关半导体厂商等著加入科创板，而专家也分析，目前市况的热络有部份原因是因为供不应求，并非所有的公司在技术题材或者是创造营收的能力都是一时之选。

而这这波资金风潮能否让大鹏顺风而起，或者让地上爬的猪也能御风而行，并同时带动中国半导体行业的发展，恐怕也还需要一段时间观察。

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