基本面变化了么？
其次是通常我们把医药行业，分为仿制药和创新药两块，这二者区别还是挺大的。
仿制药基本和化工行业没两样，这种仿制药公司没啥研发，基本就是纯仿制的化工品。
创新药行业需要长期的研发投入，不过一旦研发成功，未来新的利润增长空间就来了。
如果从生产企业的角度看，我们又可以把这些医药公司分为三类。
一类是继续坚持只生产仿制药的企业，一类是从仿制药大户转型创新药的企业，还有一类是创新药新势力。
过去大家对医药的预期是：随着老龄化社会的加剧和人民生活水平的提高，医药的市场必然会越来越大。
但是老龄化也带来的最大问题，是用医保的老年人越来越多，但是交医保的年轻人少了。
在这种情况下，医保必然会有比较大的资金压力。所以医药的带量集采，也就应运而生。
以前很多医药企业不愿意搞研发，因为仿制比较容易而且又赚钱，干嘛还去搞创新。
医药集采开始推行以后，影响最大的就是这些以专注仿制药的企业。
综合老龄化和医药集采两点，你会发现医药行业的未来，会因为这两点因素产生极其深远的影响。
一方面人口老龄化，会推动医药市场不断扩张。另一方面集采面对的领域，主要以仿制药为主。
在这种情况下，第一类坚持生产仿制药的企业，必然会越来越难受。
要么只能是长期处于微利状态，要么是估值向化工企业靠拢。
第二类仿制药大户转型创新药的企业，会面临状况是：市场因为对公司转型是不是会成功，并没有那么确定。
所以转型初期，这些想要从仿制药大户转型创新药企业的第二类公司，可能会面临估值和价格的双重下调。
不过这类仿制药企业的头部公司，因为手里原有的资源占据优势地位。
比如说之前的销售渠道，手里的资金还有行业经验都非常充足。
所以不管公司转型是否成功，只要估值和位置足够低，其实就有一定配置价值。
如果说公司转型成功，那么在估值底部配置这些仿制药头部企业的投资者，能获得企业估值和利润的双扩张。
如果公司转型没有成功，那么在估值底部配置这些仿制药头部企业的投资者，也能拿个平均收益。毕竟便宜才是硬道理嘛。
文章开头说的药茅，其实就是这类公司。通常我们认为，这类公司位置和价格足够有吸引力，我们就会考虑配置。
不过目前还没有到我们期待的位置，可能一两年以后某个时间点，我们会出手配置。
第三类的创新药新势力，则需要你有一双慧眼，才能买到心仪的东西。
因为这些公司很像科技成长股，如果做成了毛利润很高，进口替代空间巨大。
但是这种公司前期基本是高估值+高研发投入，如果估值回归也会跌很惨。
做这类公司就要看你的眼光和风险偏好，基本为了分散风险，会选个几家做个组合配置，而不是赌一家。
过去几年医药投资人的策略，就是集中持仓高景气创新药赛道。如果判断这个赛道有风险，就会全面减配该赛道。
从过去几年的历史经验看，这套策略是非常高效的，也获得了不错的收益。
但问题在于，大家持仓集中在CXO、医疗服务和头部医疗器械公司，推高了这些领域的估值。
很多公司从估值上看，已经远远超过之前的合理区间，进入泡沫区间。
这里很多公司的价格上涨，更多的是因为估值水平的提高，而不是利润水平的增长。
估值这玩意不能涨到天上去，终究是要面临回归的。好公司想获得好收益，也要用好价格买入。
要说最近的医药指数，已经创出了过去两年的新低，回调不能说不剧烈。
从估值的角度来讲，医药板块整体也并不算贵了，我们分指数看看就知道。
中证医药指数现在最新的PE是32.6，大概在历史上37%的位置。PB大概在5，处于历史上81%的位置。
中证医疗指数现在最新的PE是39.4，大概在历史上8%的位置。PB大概在9.2，处于历史上81%的位置。
这里可以看出，如果用PE来衡量的话，现在医药确实是不算贵，基本上处于低位了。
但是如果你再看PB的话，那依然还不便宜，依然处在历史估值比较高的百分位。
这里面医疗指数的PE估值百分位更低，很可能是因为疫情期间，需要的医疗防护用品比较多。
这些防疫需求，大大推高了相关上市公司的业绩水平。然而这个业绩的可持续性，是值得怀疑的。
所以从动态估值的角度看：我们依然认为医药或者说医疗板块，没有到可以大幅度配置的阶段。
未来的某个时间点，比如几个月或者一年多以后，如果估值和位置都合适，我们会选择重仓介入这个板块。
当然了，这是我个人的观点。你也可以有自己的观点，大家求同存异就好。
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