《金融评论》2022年第2期
2022年第2期
目录
1 | 马 勇 王莹曼 货币政策及其稳定性对银行风险承担的影响 |
2 | 谢丹夏 赵魏一 李尧 阳李阳 平台宏观风险与平台反垄断 |
3 | 李建军 李明洲 彭俞超 “一带一路”倡议与沿线国家金融效率 |
4 | 龙登高 李玥晨 人力资本跨国流动及其融资网络 ——基于特殊移民群体的历史考察与比较 |
5 | 叶德珠 王佰芳 黄允爵 金融-劳动力的结构匹配和技术创新 ——来自中国省级层面的证据 |
6 | 陈志成 张 敏 潘雨晨 刘 震 经济政策不确定性、风险规避与流动性创造结构性变动 |
7 | 谭小芬 贾思源 新兴经济体货币错配：前沿进展与综述 |
货币政策及其稳定性对银行风险承担的影响
马 勇 王莹曼
本文基于国内97家商业银行2009~2019年的面板数据，考察了货币政策及其稳定性对银行风险承担的影响，实证结果显示：(1)政策利率降低和货币政策波动性增加都会导致银行风险承担水平上升；(2)货币政策对银行风险承担的影响具有异质性，资产规模越大、资本充足率越低、资产负债率越高的银行，在宽松货币政策下的风险承担行为相对更为激进；(3)货币政策的银行风险承担效应在不同的经济金融周期形势下具有非对称性，具体表现为，货币政策对商业银行风险承担水平的影响在宽松货币环境、信贷扩张期和经济下行期的作用要分别强于紧缩货币环境、信贷紧缩期和经济上行期; (4)在宽松货币政策条件下采取扩张性财政政策，会导致更加激进的银行风险承担行为；(5)在宽松的货币政策条件下加强宏观审慎政策调控，可以显著降低银行的风险承担水平，这说明基于“双支柱”的组合式调控确实能在一定程度上弥补单一货币政策无法兼顾多重目标的不足。
平台宏观风险与平台反垄断
谢丹夏 赵魏一 李尧 阳李阳
本文对平台停业引致的宏观风险进行分析，并阐述了该风险对于平台反垄断与平台监管的政策意义。通过构建理论模型将外生冲击与平台存活概率引入双边市场，对不同市场结构下平台经济的抗风险能力进行研究，本文发现，随着冲击强度增大，与单平台垄断市场相比，双平台寡头市场社会福利下降速度更慢，抗风险能力更强。当面临低强度外部冲击时，在网络效应和规模经济的作用下单平台垄断市场社会福利水平更高；当面临高强度外部冲击时，双平台寡头市场的强抗风险能力使其社会福利水平高于单平台垄断市场。本研究为平台反垄断和平台风险监管提供了新的理论视角。
“一带一路”倡议与沿线国家金融效率
李建军 李明洲 彭俞超
“一带一路”倡议推进沿线金融合作表现在“货币流通”与“资金融通”方面。那么，在“一带一路”倡议下的金融合作是否提升了沿线国家资金融通环境质量，进而促进金融资源更有效配置，更好地促进沿线国家的经济增长？本文对沿线国家层面金融效率进行测算，将“一带一路”倡议作为政策冲击，运用双重差分法实证考察了“一带一路”倡议对沿线国家金融效率的促进作用及其影响机制。研究发现，“一带一路”倡议显著提升了沿线国家的金融效率，该结论在进行一系列稳健性检验后依然成立；机制分析的结果表明，“一带一路”倡议通过改进资金融通程度提升沿线国家金融效率；通过异质性检验发现，“一带一路”倡议对金融效率的提升作用在“海上丝绸之路”国家、非邻近国家和低风险国家更为显著。本文丰富了金融效率相关领域研究，为了解“一带一路”资金融通环境、提高“一带一路”资金融通质量提供了理论参考。
人力资本跨国流动及其融资网络 ——基于特殊移民群体的历史考察与比较
龙登高 李玥晨
本文考察了三种移民群体及其融资网络：19世纪契约华工、17世纪-18世纪欧洲到美利坚的契约白奴（indentured servants）、20世纪晚期的福州沿海无证移民。三者相互印证，从特殊的移民现象形成一般性的认识。历史考察与比较研究发现：跨越国界，移民通常经历身份的转换，往往意味着人力资本的边际价值提升。跨洋迁移成本与风险很高，但由于能够催生出特定群体的跨国融资网络创新，促成跨国移民及其人力资本的未来收益变现，因而利益相关方都能从中获得可观的投资回报。这些发现澄清了以往有关契约华工、无证移民的认识误区，揭示了跨国的民间融资体系的形成及其特征，解释了围绕特殊跨国移民所形成的信贷信用机制与跨国融资网络，也论证了人力资本的跨国实现路径，从而具有其理论贡献。
金融-劳动力的结构匹配和技术创新 ——来自中国省级层面的证据
叶德珠 王佰芳 黄允爵
硅谷和深圳的经验表明，对创新来说，用风险投资类证券市场资金来匹配高技术人才会更有效率。因此本文根据新结构金融学强调的金融要与资源禀赋结构相匹配的原则，考察金融结构与劳动力结构之间的匹配度对技术创新的影响。本文借鉴社会学排序匹配方法将中国2005~2018年间31个省的金融结构与劳动力结构分别通过标准排序并相减来构造匹配度指标，进而对创新进行回归。实证结果表明：匹配度与创新之间显著正相关，市场型金融结构与高技能劳动力匹配、银行主导型金融结构与低技能劳动力匹配能够促进创新产出增长，且匹配度对创新增长的解释力强于金融结构与劳动力结构的简单交乘项；金融-劳动力结构差距与创新成“倒U型”关系，即匹配度存在最优状态使得创新产出边际增长达到最大值；创新产出水平越高，结构匹配对创新增长效应越大。本文首次考察并验证了金融与劳动力的结构匹配问题的重要性，拓展了传统增长理论中有关劳动与资本相互替代这一总量分析结论，也为新结构金融学提供了新的经验证据。
经济政策不确定性、风险规避与流动性创造结构性变动
陈志成 张 敏 潘雨晨 刘 震
本文从风险角度出发，探讨了经济政策不确定性对商业银行流动性创造的结构性影响，并进一步分析了同业业务扩张的成因。结果显示，经济政策不确定性通过风险渠道抑制商业银行信贷业务流动性创造，促进同业流动性创造。风险规避动机是商业银行流动性创造结构性变动的重要原因，上述关系在同业杠杆率较高的小型商业银行中更加显著。进一步研究表明，商业银行流动性创造的结构性调整有利于商业银行规避个体企业违约风险，但增加了金融系统内部关联性。底层资产风险较高时可能形成风险转嫁，加剧潜在系统性风险。政策当局应致力于穿透式监管，注重底层资产风险的识别与披露，在不同类型资产业务间建立风险隔离机制，谨防同业业务风险溢出。
新兴经济体货币错配：前沿进展与综述
谭小芬 贾思源
本文从新兴经济体货币错配的成因、测度、影响和防范方面进行了文献梳理，并跟踪了研究的最新进展。货币错配来源于国际金融市场流动性充裕、发达国家货币的国际主导地位和国内银行、企业的套利交易。大规模的货币错配不仅会冲击实体经济，进而影响货币稳定和金融稳定，还会放大发达国家货币政策调整带来的溢出效应。缓解货币错配问题，应当积累外汇储备、发展本币债券市场、适度进行外汇干预等。
编辑：范可鑫
审核人：程炼
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