国信家电 | 集成灶行业专题系列二：疑问的解答以及我们为何看好

集成灶行业专题系列二：

疑问的解答以及我们为何看好

（报告节选于国信证券3月10日发布的深度报告《集成灶行业专题系列二：疑问的解答以及我们为何看好》）

前言

自去年下半年以来，家电集成灶板块经历了一波较大级别的回调，背后一方面有大宗原材料上涨对业绩产生压力的原因，另一方面也反应了市场对集成灶行业渗透率、均价、竞争格局等一系列问题存在的疑虑。

本篇报告我们从客观数据和逻辑推演的角度出发，试图对上述行业疑问进行集中探讨解答：

• 对于行业渗透率的问题，我们认为渗透率提高是一个不可逆的强逻辑，从2015年以来集成灶行业已经连续7年实现渗透率0.5-2pct不等的提高，而即使站在现在，行业渗透率也刚达到12-15%左右，无论是趋势延续性还是向上空间均较为确定；

• 对于行业的均价，2021年行业全渠道均价同比增长约10%，背后主要是由产品结构优化带动，2021Q4行业蒸烤一体销额占比提升13pct至34.6%，若2022年延续21Q4价格结构，则2022均价同比有7%的提升空间，行业均价提高的驱动力也较为“刚性”；

• 对于竞争格局，正是由于行业好，景气度高才会吸引到新入局者，头部企业入局首先带来品类的市场教育提升，对渗透率提升和行业扩容方向是正向的，同时行业竞争格局我们预计今明两年将逐渐开始沉淀，而企业优秀的α更将引领自身实现快于行业的增长。

因此，基于上述原因，我们看好集成灶景气度的延续，均价提升的趋势以及优秀公司继续高成长的潜力。

建议从PEG角度出发，关注预期利润增速和估值错配的标的，布局长期有望成长为龙头的企业，推荐火星人、亿田智能，建议关注帅丰电器、浙江美大。

风险提示：新业务盈利能力波动风险；新业务的推进对原有主业的经营、管理等造成负面影响的风险；并购企业整合效率不及预期的风险；并购企业与收购主体的协同进展不及预期。

家电+新消费系列报告

1、新消费家电赛道整体解读：

2、新消费赛道之集成灶：

3、新消费赛道之投影：

4、新消费赛道之跨境出海：

5、新消费赛道之局部按摩器

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