2022.12.16 实盘周记（茅台扩产）

一、本周交易

无

二、持仓及收益率

投资体系：

1.理念：价值投资——股权思维，市场先生，安全边际，能力圈。

2.选股：定量思考，自下而上，选择7-10年ROE大于15%，毛利率大于40%且净利率高于15%，净现比接近1。定性思考，业务简单，财报清晰，商业模式好，竞争优势明显，现金流稳定，负债率低。

3.持股：集中配置，适度分散。配置5-8只个股，个股上限40%。

4.风险控制：用苛刻的眼光选择企业作为组合的标的。

5.估值方式：当前利润为真，当前利润可持续，维持当前利润不需要增加资本支出，三年后合理估值是三年后净利润的25--30PE。周期股采用席勒市盈率估值法。

6.买点设置：三年后估值一半；卖点设置：当年预计净利润的50PE或三年后合理估值的1.5倍（择低）。

7.心态：在市场中保持平静的情绪，买点买，卖点卖，期间呆坐不动。

8.实践过程：阅读企业年报，阅读巴菲特致股东信

9.具备竞争优势的企业

三、重要事项

1.茅台扩产

公司2022年度第十三次会议决定，投资约155.16亿元建设茅台酒“十四五”技改建设项目，项目建设周期为48个月，项目建设地点位于茅台镇太平村和中华村，规划建设制酒产房68栋，制曲厂房10栋，酒库68栋及相关配套设施，建成后可新增茅台酒实际产能约1.98万吨/年，储酒能力约8.47万吨。

制约茅台酒产能的是空间，茅台酒注定只能在茅台镇酿制，此次确定茅台酒扩产是特大利好，打开了茅台酒产能持续释放的预期。原先的茅台酒产能大约限制在5.65万吨，本次扩产1.98万吨，实际产能将达到7.63万吨，增长35%，销量预计可以增长1.98万*85%=1.68万吨，这1.68万吨茅台商品酒以直销价格计算，至少带来远期约474亿元营业收入和237亿元净利润（净利率毛估取值50%）。

此次“十四五”扩建项目周期为48个月，参考“十三五”技改工程两年期的进度，预计首批产能将于2025年释放，2029年达到可供销售状态，2027年项目全部完工，2031年全部投产，衔接释放商品酒产能。

今年茅台公司在不同价位段、不同规格上、不同渠道上均有灵活表现，包括对茅台酒非标核心单品的提价措施，彩釉珍品、茅台1935、100ml小瓶飞天的推出，i茅台带动直销占比的进一步提高。

叠加产品结构和渠道变化，公司利润保持15%--20%左右的增长较为明确，伴随未来价格提升和产能释放，远期来看依旧是高确定性的 优秀企业。

站在当下的角度，可以看到2031年，将近十年时间，茅台会保持15%--20%的利润增速。

对于茅台公司的股权，我是一直觊觎，可以说我对茅台公司股权的渴望不亚于梅西对大力神杯的渴望，梅西要做的是日复一日训练，在比赛中专注，和队友精诚协作配合。我要做的是努力赚取现金，保持对茅台公司的专注，耐心等待公司回到合理价格，我对合理价格的定义就是当年净利润的30PE。定下两个准则，一是努力赚取20万现金，做好随时迎亲的准备，二是耐心等待，等待合理的价格。

四、读书和运动

1.读书

本周阅读巴菲特致股东信老唐陪读的中册，1991年--1999年。

先分享一个阅读的价值，在阅读过程中，忽有所悟，一点小收获。刚开始读书，一头迷雾，读了什么，往往不知所云，读了10本书，还是朦朦胧胧，读到100本，才开始有点守得云开见月明的感觉，读到108本，发现了这本书中的内容就是自己的指路明灯，人生因此有了明确的方向，开始产生翻天覆地的变化。

我在读到老唐的几本书之前，也是读过了几百本书的，但是对人生的指导意义都非常微小，但是不能说这几百本书都没有价值。

如果我没有阅读的习惯，可能就不会接触到巴芒演义，不会接触到价投二，不会接触到唐书房。正是因为几百本书的阅读，让我有了这个阅读的习惯，才遇到了人生的宝典书籍，才会明确一生的方向，人生开始淡定从容。

一个饥饿的人，吃了五个包子，感觉饱了，不能说前4个包子没有用。读书，就是一直在吃包子，直到吃到让自己饱了的那个包子，一直读书，直到读到一本书，让自己发现人生原来是这样的。

精选留言一段话来自浩然斯坦，真正能做成事的人，一定是非常了解本行业的人，是一刻不停地洞察行业现在的变化、未来的趋势，不舍昼夜挖款护城河的人。在没机会发挥能力的时候，屠不了龙，但不能不磨剑，你要时刻准备着机会的到来。（蓝猫注：恶龙来，即刻斩。）你可以把努力集中到磨剑上去、长本事上去。没有机会的时候，在黑暗中一刻不停地探求破局的机会，如蚕破茧，如月破云，如花破苞，小鸡破壳，守得云开见月明。那我们投资来说，平时就是要多阅读，先别论自己有多少钱，先别跟别人比谁更有钱，先问自己读了多少书，先问自己看了多少财报。我们以为的能力问题，大多本质是数量问题，足够的数量积累就是能力。

罗杰斯说过：“我最成功的投资，正是我预先投入了大量时间和勤奋努力的项目，收集所有可能获得的信息，研究、分析每一处细节。如果你对某事不明白，难以真正地理解他，你就可能无法成功。同样，如果你对某一领域只是浅尝辄止，你那是在赌博，不是在投资。”

数量就是最重要的质量。大部分质量问题，在微观上就是某个地方数量不够。生活中，最大的误区是，明明数量不够的问题，却误以为瓶颈在于方式方法，幻想在不增加数量的前提下，用某种奇技淫巧、偷工减料来达到目的。数量不够、底子不厚，很多事情是做不到的。

投资就是预估企业未来现金流，这也是投资中唯一的难题，唯一的未知数。这个唯一的未知数，的确挺难的，但我们用一生的时间，聚焦于这唯一的未知数，相对于那些浪费时间在各类无效因素上跳来跳去的人，我们总会获得部分比较优势的。

这一点点比较优势，就足够我们赚到大钱了。敢于坦然站在树梢上的小鸟，不是相信树梢有多么的坚固，而是相信自己翅膀能随时飞翔的力量。

这种获得优势的感觉，只有深入研究过企业的人才能体会到。通过大量阅读这家企业的相关资料和财报，如果你没有排除它，你总是会发现你对企业未来现金流水平的评估，比没有阅读之前高一点点。

这个一点点一点点的积累，就是你最终成为巨富的垫脚石。日拱一卒，总有一天，你对某家企业甚至某个行业，会一种一切尽在掌握之中的舒适感觉，那就是财务自由的感觉。

很快2022年就要结束了，我对自己2023年的规划已经了然于胸，很清晰了，归结为一句话就是，疯狂阅读企业的年报。

2.运动

本周无运动，本周体重80.5kg.