2022.12.30 实盘周记（本周有交易、茅台业绩预告、全年收益率）

一、本周交易

1.在12.27以1.050元卖出166500份中概互联

2.在12.27以1731.45元买入100股贵州茅台

二、持仓及收益率

投资体系：

1.理念：价值投资——股权思维，市场先生，安全边际，能力圈。

2.选股：定量思考，自下而上，选择7-10年ROE大于15%，毛利率大于40%且净利率高于15%，净现比接近1。定性思考，业务简单，财报清晰，商业模式好，竞争优势明显，现金流稳定，负债率低。

3.持股：集中配置，适度分散。配置5-8只个股，个股上限40%。

4.风险控制：用苛刻的眼光选择企业作为组合的标的。

5.估值方式：当前利润为真，当前利润可持续，维持当前利润不需要增加资本支出，三年后合理估值是三年后净利润的25--30PE。周期股采用席勒市盈率估值法。

6.买点设置：三年后估值一半；卖点设置：当年预计净利润的50PE或三年后合理估值的1.5倍（择低）。

7.心态：在市场中保持平静的情绪，买点买，卖点卖，期间呆坐不动。

8.实践过程：阅读企业年报，阅读巴菲特致股东信

9.具备竞争优势的企业

三、重要事项

1.买入茅台股权及茅台全年业绩预告

在这周二，我进行了一次交易，卖出中概互联绝大部分份额，转而买入贵州茅台股权，在周二文章明确写了我的决策逻辑和预期，当时受到了一部分朋友的质疑。茅台是合理估值，中概互联是绝对低估值，用低估值换合理估值不被认可。这个问题我其实思考很久了，在茅台1300多元时就一直在考虑这个问题，但是看十年时间，我更相信茅台的高确定性，而中概互联我只了解腾讯一家公司，其他的持仓我只能毛估是低估，但是对其中的确定性我无法把握。

那么选择卖出自己不那么懂的一篮子混合的低估值公司，转而买入自己理解的、优质的、合理估值的企业，这就是我的逻辑。

在买入茅台股权一文中，我简单预估了一下2022年茅台公司全年净利润625亿，说等公司公告再验证。

很快12.29茅台公司就官方公告了全年预期业绩是626亿净利润，差一个亿。可见在A股投资茅台是明牌，就是看着别人的底牌在斗地主呀。

12.29贵州茅台酒股份有限公司公告2022年度生产经营情况，全年本公司生产茅台酒基酒5.68万吨，系列酒基酒3.50万吨；预计实现营业收入1272亿元左右（其中茅台酒营业收入1077亿元，系列酒营业收入157亿元左右），同比增长16.2%；预计实现归属于上市公司股东的净利润626亿元左右，同比增长19.33%左右。

茅台酒5.68万吨大概就是当前茅台酒基酒产能瓶颈，要等新一轮的扩产投放才会有新的产能，系列酒基酒在今年下半年已经新投入产能3万吨，2023年会新增3万吨产能，也就是说明年系列酒的收入很有可能出现85%左右的增长。

在今年疫情形势如此严峻的情况下，茅台酒依旧如此供不应求，可以说公司能有多少产能，当前市场都可以消化掉，这就是茅台酒的品牌价值所在，护城河又宽又深，这样的企业正是巴菲特说的具有特许经营权、具备定价权的企业。

2.腾讯关停40多个项目

12月23日消息，腾讯今年至少关停、下架APP应用16款，包括幻核、QQ影音、看点快报、搜狗地图、腾讯WIFI管家等一众知名产品。倘若再加上29款被裁撤的游戏，则至少关停45个项目。在上周四举行的线上员工大会上，CEO马化腾批评了那些盲目跟进竞争对手的项目。

这些项目的裁撤都在验证一个点，腾讯在削减非盈利产品、缩减成本。在未来的几年时间，我会会看到腾讯这家公司会聚焦优势在自己的优势项目，比如游戏方面，版号会倾向于优质游戏，流量不再随便支持各种产品。最显著的效果就是未来两年能看到腾讯的毛利率获得提升。

3.全年收益率

一年的投资到此结束，全年收益率-7.49%，是投资以来的第二个亏损年度，不过我还是比较满意的，满意的不是亏损，满意的是相比较于沪深300全年收益率-21.63%，我跑赢了14.14%。正如巴菲所言：在我看来，如果市场下跌30%而我们的投资组合下跌15%，要远远好于我们和市场同步上升20%。

在连续两个亏损年度之后，我对未来的预期更加乐观了。相信未来两年会是丰收年。

四、读书和运动

1.读书

本周阅读巴菲特致股东信1996-1999年老唐陪读，老唐陪读告一段落，老唐是我见过对巴菲特研究最深刻的人，可以对巴菲特的投资和言语如数家珍，比那些访谈巴菲特的记者、写巴菲特书籍的作者都要深刻。老唐抓住了巴菲特投资生涯最重要、对当下的普通投资者最有借鉴意义的一段时间，就是1972--1999年这段时间，这段时间是巴菲特投资生涯的精华——陪伴优质企业成长。

我当下的投资就是在实践这一理论，看看自己的持仓企业，目前有茅台、洋河、古井、腾讯分众。

茅台、洋河、古井是高端白酒和中高端白酒，投资白酒一定要区分高端白酒和普通白酒，这完全是两个不一样的东西。举个例子吧，大家都知道LV的包很贵，几万到几十万，然后我们平时在商场也能买到一个大小款式差不多的包，价格只要几百，好一点也就上千元。这样我们就能理解LV的包和普通的包并不是一样的东西了，LV的包附加荣耀价值。在白酒行业也是同样的道理，喝茅台与喝普通白酒是不一样的感受，感受不在于舌头和味觉，在于自己和别人的内心感受。

高端白酒和中高端白酒就是天生的好生意，就是具备特许经营权和定价权的优秀行业。

腾讯是竞争优势和护城河在什么地方，在流量，腾讯掌握的国内最大的流量密码是微信和QQ，这是摇钱树的土壤，在这土壤上长出来的树都是摇钱树，像视频号、腾讯新闻以及投资的美团、京东、拼多多等企业。

分众企业更像是巴菲特喜欢的报纸行业，这个行业具备极高的定价权，媒体企业一旦坐到了龙头位置，就很难被撼动，在梯煤行业只有分众和其他，这个其他都处于盈亏边缘，自身难保的地步，谈何与分众竞争。

我对自己当前持有的五大企业非常满意，未来的几年时间就是坐等收钱就好了。

2.运动

本周打网球两次合计5小时。

本周体重79.50kg。