2023.1.21 实盘周记（古井招股说明书及股东回报，新春祝福）

新春祝福，今天是虎年的最后一天了，我居然还在认真写周记，感谢老唐和写作夸夸群给我带来的优秀写作记录习惯。一段新春祝福语送给唐书房的好友们，送给写作夸夸群的夸友们，送给灰度群的深度思考者们，送给新建立的兔年财报学习小组群好友们，送给所有关注本号的好友们：

我们在虎年波诡云谲中活得平静自由

那是书房和老唐给我们带来的庇护

我们全年收益V字反转

每周的收益在周记中历历在目

过去一年我们比惨大赛

新的一年我们比凡大赛

祝福所有的书房好友、夸群好友、财报学习组好友

所求皆所愿

2023，日子依旧滚烫，岁月如诗悠长

一、本周交易

无

二、持仓及收益率

投资体系：

1.理念：价值投资——股权思维，市场先生，安全边际，能力圈。

2.选股：定量思考，自下而上，选择7-10年ROE大于15%，毛利率大于40%且净利率高于15%，净现比接近1。定性思考，业务简单，财报清晰，商业模式好，竞争优势明显，现金流稳定，负债率低。

3.持股：集中配置，适度分散。配置5-8只个股，个股上限40%。

4.风险控制：用苛刻的眼光选择企业作为组合的标的。

5.估值方式：当前利润为真，当前利润可持续，维持当前利润不需要增加资本支出，三年后合理估值是三年后净利润的25--30PE。周期股采用席勒市盈率估值法。

6.买点设置：三年后估值一半；卖点设置：当年预计净利润的50PE或三年后合理估值的1.5倍（择低）。

7.心态：在市场中保持平静的情绪，买点买，卖点卖，期间呆坐不动。

8.实践过程：阅读企业年报，阅读巴菲特致股东信

9.具备竞争优势的企业

三、重要事项

本周持仓公司没有啥重大事项，春节期间，企业也都给管理层员工放放假了，咱们股东也不能要求员工天天奋斗呀。祝福非控股子公司的管理层员工们新春快乐，来年加倍努力创造更多利润，哈哈。

四、读书和运动

财务书籍阅读进度0/10

财报阅读进度2/50

1.古井贡酒招股说明书

发行6000万股B股的资金计划:

本公司已于1996年5月成功发行6000万股境内上市外资股(B股)。发行价每股3.64港元(折合人民币3.192元),共募集资金21880万港元(折合人民币23520万元),扣除有关发行费用后的款项净额约20347万港元(折合人民币21912万元)。主要用于以下项目：

(1)已投资2046.23万元人民币从集团公司收购安徽古井玻璃制品有限责任公司。此后,将继续投资约5453.77万元人民币分别于1997年和1999年将玻璃酒瓶的产量由现在的年产1.5万吨扩大到年产3万吨和年产4.5万吨。

(2)投资约16100万元人民币推行年产8000吨大曲酒的扩建计划. 包括兴建若干个机械化酿酒车间的配套设施。该8000吨大曲酒中优质大曲酒和普通大曲酒各占一半。计划分两期建设,第一期于1997年底建成。投资约8050万元,第二期于1998年底建成,投资约8050万元。

(3)投资约7000万元人民币新建一座现代化的综合灌装中心,包括引进六条国外全自动灌装设备和新建车间厂房。计划1997年底建成投产。

发行2000万股A股资金计划

其中公众股1800万股，员工股200万股，募集资金16960万元，扣除发行费用848万元，实收资金16112万元。

计划投资约5000万元扩建供热供电及配套工程该项目总投资约5000万元,建设规模为2台35T／N中压锅炉。配2台3MW抽汽凝汽式汽轮发电机组。计划募股募集资金到位后即开工,97年8月底竣工。一期先建一炉一机,1997年8月1台3MW机组建成并网供热供电；二期一炉一机,1997年12月2台3－W机组建成并网供热供电,该项目建成后,不仅可确保本公司生产用电、用汽, 缓解本地区供电紧张的状况。而且具有较好的经济效益。据测算,该项目投资内部收益率为23.4％,投资回收期为5.8年(从建设开始年算起)。投资利润率为21.6％。

(2)计划总投资约4944万元扩建年产2000吨大曲酒及污水综合治理工程

①计划投资约3177.09万元扩建年产2000吨大曲酒工程
近几年来,由于本公司进行了卓有成效的市场建设,建立了遍布全国销售网络, 使本公司产品始终保持畅销不衰的势头,同时,随着国民经济持续增长和全国居民消费水平的提高, 国内酒类饮料行业包括白酒行业尤其是低度名牌白酒的发展潜力仍然可观。针对这种情况,为促进本公司进一步发展,不断提高本公司产品市场覆盖率和市场占有率.本公司拟扩建年产2000吨大曲酒工程。预计该项目总投资约3177.09万元,计划97年元月份动工,97年底竣工。项目建成后,可年新增利润约1788万元,投资回收期为2年。

②计划投资约1766.8万元进行污水综合治理工程
 该项目总投资约1766.8万元,96年第三季度开工,97年底前全部完工,建成后,本公司每天可循环再利用废水6000吨,大量节约了地下水每年可节约水资源费8.1万元；每年节约提水成本费40.5万元,免交超排水费110.9万元。污水综合治理后间接经济效益为每年2574万元。

(3)投资约4720万元收购安徽古井双喜葡萄酒有限责任公司
本公司计划利用本次发行募股募集的资金,投资4720 万元收购安徽古井双喜葡萄酒有限责任公司,扩大本公司经营范围,生产销售干白、干红、葡萄酒、桂花酒及果露酒等,增强本公司的发展后劲。
目前,本公司正在进行收购的准备工作,并与有关和方就收购的方式、管理层的组成、政府政策的扶持等方面达成意向。预计该收购计划在1996年9月份完成,1997年将能实现净利润504万元,1998年实现净利润985万元。

公司主要业务

四个酿酒厂合计年产大曲酒17758吨，另外有辅助分厂、包装产、运输公司、销售公司等配套设施和子公司。

资产负债表

资产	负债及权益
流动资产	5.9亿	流动负债	2.8亿
长期投资	0.1亿	长期负债	0.02亿
固定资产	2亿	负债合计	2.8亿
无形资产	0.7亿	股东权益	6亿
资产合计	8.8亿	负债及权益	8.8亿

点评：1996年，那会我还穿着开裆裤呢，古井贡酒就上市了，那会股票在普通人眼里都是赌博投机工具。上市前的古井贡酒各方面都是很简单的，股权就是亳州市国资委持有，这一年分别在B股和A股发行了6000万股和2000万股，筹措资金用于酒厂发展，公司具备较好的地理环境，也具备品牌优势，是中国名酒，并且在历届评酒会上取得较好的名词，也有足够多的历史故事，古代宫廷贡酒。

1995年全年净利润1.47亿，1996年5月31日止净利润1.3亿，预计1996年全年净利润1.66亿，根据1995 年每股税后利润及1996年预测每股税后利润计算。预计本次发行市盈率为10.24倍。如果1996年的我有今天的知识储备，那么这是一家好公司且具备好价格。不过一般上市不足七年的企业我不会买入，上市公司至少观察七年。

2.古井贡酒上市以来股东回报

股东回报情况：

1996年在深圳交易所上市，5月发行B股6000万股，每股发行价3.92元人民币，以港币3.64元认购，募集资金23520万元。

9月发行2000万股A股，单价8.48元，募集资金16960万元。

AB股发行完毕后，公司总股本2.35亿元，包含1.55亿股国有股，2000万A股和6000万B股

2006年中国股市股份制改革，大股东（亳州市国资委）拿出800万股白送给2000万A股股东，10送4，换取上市流通权。

2011年7月，向6家机构定向增发1680万股，每股人民币75元，募集资金12.6亿，总股本变成2.35亿股+0.168亿=2.518亿股，年底实施10送10，股本变成5.036亿。其中B股1.2亿股，A股3.836亿股。国有股东2.94亿股，公众股东2.096亿股。

2021年6月23日，向特定对象非公开发行人民币普通股（A股）2500万股。

从1996年至今（2020.3.3），公司累计实施分红28.23亿（含红利税），其中国有股东得到16亿，二级市场公众股东得到12亿。（该部分数据来自公众号唐书房）

2020.6，以总股本5.036亿为基数，分红7.554亿元，每10股派现金15元，

2021.6，以总股本5.036亿为基数，分红7.554亿元，每10股派现金15元，

2022.6，以总股本5.286亿为基数，分红11.6292亿元，每10股派现金22元。（2020--2022年分红数据来自企业年报）

四波进入的股东，各自作为一个整体，回报情况如下：

B股股东1996年投入23520万，累计收到分红130860万，26年分了13亿，年均5000多万，对应起初投入年均回报21%。B股股东目前持有1.2亿股，以今日（2023.1.9）股价135港币（折人民币118元）计算，市值141.6亿元人民币。市值增长B股股东26年60倍，年化18%左右，加上现金分红回报略超39%。

A股股东分两部分，一是1996年投入16960万的股东，累计拿到现金分红59410万元，记做26年收到分红5.9亿，年均2280万，对应起初投入年均13%。这部分股东目前持有古井贡5600万股，以今日（2023.1.9）市价296元计算，市值165.76亿。市值增长26年98倍，年化19.3%，加上分红也是可以超过32%

另一部分是2011年参与定增的六家机构股东投入的12.6亿，累计收到现金分红3.2亿，年均2900万，对应起初投入成本年均2.3%，这部分股东目前持有古井贡3360万股，同样以296元计算，市值99.5亿，市值增长11年7.9倍，年化20.7%，加上分红达到23%。

2021年面对特定对象发行2500万股，发行价格200元，投入50亿。一年收到分红5500万（10股派发22元），收益率1.1%，当前股价296元，收益率48%，市值增长加分红合计收益率49%。最后这个时间啊较短，不具备参考性，但是前三部分，可以看到投资古井贡酒这家公司收益率在23%--39%之间。

这就是一家A股普通公司，分别在十多年前和二十多年前持有企业股权的收益率在23%--39%之间，超过当世股神巴菲特的20%。所以这是一家值得研究学习的企业。

3.运动

本周打网球1次累计2小时；目标完成10/100;

本周跑步1次累计6公里，目标完成18/300;

本周体重81.30kg。

今天收到一个小企鹅的礼物，我的微信公众号居然也可以有多轮回复功能了，一个平时没啥留言的公众号居然也有这个功能，虽然目前没啥大用，但以后朋友们也可以在留言区有个互相寒暄一下的地方，挺好。