2023.2.19 实盘周记（洋河封坛酒、白酒开门红、古井扩产项目学习）

一、本周交易

无

二、持仓及收益率

投资体系：

1.理念：价值投资——股权思维，市场先生，安全边际，能力圈。

2.选股：定量思考，自下而上，选择7-10年ROE大于15%，毛利率大于40%且净利率高于15%，净现比接近1。定性思考，业务简单，财报清晰，商业模式好，竞争优势明显，现金流稳定，负债率低。

3.持股：集中配置，适度分散。配置5-8只个股，个股上限40%。

4.风险控制：用苛刻的眼光选择企业作为组合的标的。

5.估值方式：当前利润为真，当前利润可持续，维持当前利润不需要增加资本支出，三年后合理估值是三年后净利润的25--30PE。周期股采用席勒市盈率估值法。

6.买点设置：三年后估值一半；卖点设置：当年预计净利润的50PE或三年后合理估值的1.5倍（择低）。

7.心态：在市场中保持平静的情绪，买点买，卖点卖，期间呆坐不动。

8.实践过程：阅读企业年报，阅读巴菲特致股东信

9.具备竞争优势的企业

三、重要事项

1.洋河封坛酒鉴评会

2月14日，情人节这天，洋河封坛酒鉴评会在北京隆重召开，全国最懂酒的、最会评酒的人欢聚一堂，共同品鉴洋河股份扛鼎之作——52度蓝色经典封坛酒、52度洋河敦煌封坛酒、52度苏酒封坛酒、68度梦之蓝封坛酒。

全国知名白酒专家一致认为洋河四款产品做到了香与味的和谐，内在品质与外观形象完美统一，展现出了典型的绵柔风格。这可不是业内商业互捧，而是对洋河酒品质的最高赞扬。能得到业内诸多专家的一致好评，可以明确洋河酒的品质的确非同一般。

绵柔品质发展报告顺利通过专家审定，这既是洋河股份成长历程中的一件喜事，也是白酒行业发展进程的盛事。对于洋河股份进一步丰富绵柔新内涵、探索绵柔新工艺、创造绵柔新价值，在更高水平上推动品质革命取得新突破，提供了重要指导。

2.白酒消费开门红

国家税务总局发布的增值税发票数据显示，今年春节假期全国消费相关行业销售收入与上年相比增长约12.2%，其中酒水饮料等商品需求旺盛，酒饮料及茶叶销售收入同比增长18.7%

酒类电商平台消费数据显示，年货节期间，白酒销量同比上涨约36%。可想而知，头部品牌高端、中高端白酒必然畅销。茅台、五粮液、洋河这三个品牌在天猫超市的酒品种最受消费者欢迎。

诸多内行外行普遍认为，今年白酒行业复苏向好主线明确，针对商务需求的高端白酒和针对大众的中低价位区域名酒，可能率先回暖。关于白酒的销售，还是要关注一下，因为去年疫情减少了很多白酒消费场景，白酒公司业绩靓丽，可能存在经销商压货的情况，今年白酒畅销，希望能把经销商压货这个潜在隐患解决掉。

对于我自己持有的白酒公司，茅台、洋河、古井，可能存在经销商压货的就是古井，古井的品牌力相对薄弱。

四、读书和运动

财务书籍阅读进度1/10

财报阅读进度4/50

1.学习古井酿酒生产智能化项目可行性分析报告

本周财报学习小组重点学习内容是古井贡酒酿酒生产智能化技术改造项目可行性分析报告。

先从我自己理解的角度记录一下学习笔记。古井贡酒的主打产品是普通酒古井贡酒和中高端酒年份原浆。其中很多低端酒都是外购基酒勾兑而成的，可以理解成古井贡酒在基酒方面是比较缺的，因此也就有了这项酿酒生产改造项目。

这份酿酒生产改造项目可行性分析报告直接表明了，项目完成后将形成年产6.66万吨原酒，28.4万吨基酒储存和13万吨成品酒灌装能力的现代化智能园区。预计投资89亿元，建设周期为5年，到2024年底完工。

在项目效益期内，可实现平均年收入148亿元，年均营业利润38.6亿元，年均所得税9.6亿元，年均净利润29亿元，净利率为19.4%相比于2021年净利润23亿，直接实现增长126%。

可以看出这是一项具备高收益的投资项目，在公司基酒不足的情况下，是迫在眉睫要实施的项目。

学习过程中有两个问题是讨论较多的，最后讨论也让问题从模糊走向了清晰。

第一个问题是89页中，项目经营期平均年收入148亿，总成本费用年均85亿，年均利润总和为38亿，收入-成本=62亿，这一利润总额38亿相差24亿，这24亿是什么？

答：这里的差额是税金及附加，因为在87、88页披露的成本费用85亿中没有提到这个税金及附加具体内容。古井贡酒2019年税金及附加占营业收入比是15.4%，代入报告计算，148亿*15.4%=23亿，与差额24亿基本相符。

第二个问题是成本85亿中，第七项其他费用按照销售收入的20%进行计算，金额为31亿。这个其他项目金额这么大，怎么没有披露具体项目。于是群友们开始了刨刨刨。所有的成本中没有计算三费，因此三费是最有可能的，但是，但是按照往年计算，三费占比在36%左右，而这里占比只有20%。再经过同学们的细致观察，85亿成本中披露了职工工资包含管理人员、技术人员、普通工人等的工资，所以大致猜测这是三费扣除了工资后的费用。另外，蛋哥同学说了一句话，让我颇有收获，公司既然用了其它，估计就是不想让别人知道，既然不想让你知道的东西就很难搞清楚，姑且把它当做经营不规范来处理。

2.运动

本周打网球1次合计1小时，目标完成18/100；

本周跑步1次合计6公里，目标完成36/300；

本周体重80.60kg。