2023.6.25 实盘周记（洋河分红、洋河2017年报学习笔记）

一、本周交易

无

二、持仓及收益率

投资体系：

1.理念：价值投资——股权思维，市场先生，安全边际，能力圈。

2.选股：定量思考，自下而上，选择7-10年ROE大于15%，毛利率大于40%且净利率高于15%，净现比接近1。定性思考，业务简单，财报清晰，商业模式好，竞争优势明显，现金流稳定，负债率低。

3.持股：集中配置，适度分散。配置5-8只个股，个股上限40%。

4.风险控制：用苛刻的眼光选择企业作为组合的标的。

5.估值方式：当前利润为真，当前利润可持续，维持当前利润不需要增加资本支出，三年后合理估值是三年后净利润的25--30PE。周期股采用席勒市盈率估值法。

6.买点设置：三年后估值一半；卖点设置：当年预计净利润的50PE或三年后合理估值的1.5倍（择低）。

7.心态：在市场中保持平静的情绪，买点买，卖点卖，期间呆坐不动。

8.实践过程：阅读企业年报，阅读巴菲特致股东信

9.具备竞争优势的企业

三、重要事项

1.洋河分红到账

2022年度洋河股份母公司实现净利润63.94亿元，本年度可供股东分配的利润为296.76亿元，以1,506,445,074 股为基数计算，向股东每 10 股派发现金红利人民币 37.4 元（含税），本年度公司派发现金红利为 5,634,104,576.76 元（含税）。

我个人持有洋河股份600股，收到现金红利2244元，资金太小，不做处理。当前洋河股份2072亿，以今年分红56亿计算，股息率为2.7%，当期五年期定存利率约为3.25%。估值合理与否，每个人有自己的考量。我个人如果有钱会选择继续配置洋河至持仓比例为25%。

2.洋河股份2017年年报学习笔记

继续学习2017年洋河股份年报，相比较主营业务越来越深入理解，洋河的投资理财的资产归类和项目增多给学习带来了一些困扰。不怕山高，不怕水深，能学多少都是开心、都有收获。

洋河2017年全年实现营业收入199.18亿，同比增长15.92%；全年实现净利润66.27亿，同比增长13.73%；全年实现扣非净利润61.36亿，同比增长13.50%，将扣非净利润看作是洋河除投资以外的主营白酒业务的利润即可。

一、全年经营情况

营收净利润都获得两位数的增长，白酒行业整体已经走出调整期，行业整体在这一年都获得了较快增长，很难看出是洋河自身努力获得的增长，还是处在一个优秀的行业搭上了顺风车。但是选择一个好行业，再在其中选择看得懂的、优秀管理层的公司，正是我投资企业的原则。

员工持股平台从蓝天贸易和蓝海贸易转向蓝色同盟，蓝天贸易持有的166,702,906 股和蓝海贸易持有的156,435,720 股于2017年11月23 日全部过户登记至蓝色同盟名下。 江苏蓝色同盟持股比例为21.44%，是洋河股份的第二大股东。

2017年度公司拟以2017年12月31日总股本150,698.8万股为基数，用未分配利润每10股派发现金红利25.5元（含税），合计派发现金红利384,281.94万元（含税）。 分红金额从去年的31.64亿增长到今年的38.43亿元，分红比例也从去年的54.31%增长到今年的57.99%。公司赚更多的钱，分更多的钱给股东——印钞机。

省内营业收入102亿，同比去年增长11.18%，毛利率为66.19%；省外营业收入92亿，同比去年增长21.86%，毛利率为69.40%。省外增速远大于省内，且毛利率开始高于省内，洋河的全国化之路主打次高端，就是将中高端酒拿到省外卖，相对次一点的普通酒更多在省内销售。省外营收占比在这一年突破47%，与之对比同样要走次高端、全国化的古井在2022年前后省外营收占比尚且在40%，洋河的全国化之路足足领先古井6--8年时间。

在非经常性损益项目及金额中，其他符合非经常性损益定义的损益项目2017年为5.2亿，往年也都很高，该损益主要来自于洋河的银行理财和信托理财收益。直到19年之后发生了变化，这部分到19年年报学习时再详细梳理。

二、洋河的应付票据处理和猜测

洋河从2013年到2017年都有应付票据，同时将现金流量表中与筹资活动有关的现金流入流出整理出来。

根据公司管理层的回复，洋河是将应收票据的贴现计入经营活动的现金流入的，那关于应付票据的现金流入流出，洋河官方没有明确的回复，那就无法将其定性归入经营活动现金还是筹资活动现金。

现在猜测将应付票据的现金流动放入筹资活动，会是一个怎样的情况。

按照会计处理：使用汇票支付供应商货款或劳务时，在经营活动现金流入中“购买商品、接收劳务支付的现金”反映，同时，涉及融资行为，需要对敞口部分进行现金流量处理，记录在“收到的其他与筹资活动有关的现金”中反映。（敞口：银行开出汇票的金额与企业在银行抵押物价值的差额，比如银行给洋河开出10亿的银行汇票，洋河在银行的抵押物是3亿元的银行存款，则敞口为7亿。）”

在应付票据到期兑付时，公司需要对敞口部分支付现金，记录在“支付的其它与筹资活动有关的现金”中。

参考应付票据的会计处理，来解释洋河2013--2017年的应付票据与收到、支付其他与筹资活动有关的现金。

2013年：应付票据15亿，洋河的抵押物满足银行开出的应付票据金额（股权质押，但是股权金额较小）。另一种可能是会计政策变更，13年之前应付票据与筹资活动现金没有关系。

2014年：应付票据17.5亿，收到的其他与筹资活动有关的现金22亿，即敞口有22亿，期末只有17.5亿，猜测有汇票是当年新开且当年就到期兑付。

2015年：应付票据22亿，收到其他与筹资活动有关现金16亿，即敞口部分16亿，洋河有6亿的抵押物或授信额度；支付的其他与筹资活动有关现金12亿，即到期兑付12亿。

2016年：应付票据9.6亿，没有收到其他与筹资活动有关现金，即抵押物满足应付票据，支付其他与筹资活动有关现金9亿，即到期兑付9亿。

2017年：应付票据820万，同2016年。

2014--2017年合计收到与其他筹资活动有关现金38亿，支付与其他筹资活动有关现金38.45亿，4500万是应付票据手续费。

以上学习内容感谢@芒果的芒。

三、会计政策变更

2017年财政部发布了《企业会计准则第42号-持有待售的非流动资产、处置组和终止经营》，自2017年5月28日起施行，对于施行日存在的持有待售的非流动资产、处置组和终止经营，采用未来适用法处理。

2017年财政部修订了《企业会计准则第16号-政府补助》，自2017年6月12日起施行，对于2017年1月1 日存在的政府补助，采用未来适用法处理；对于2017年1月1日至施行日新增的政府补助，按照修订后的准则进行调整。

2017年度财政部发布了《财政部关于修订印发一般企业财务报表格式的通知》，对一般企业财务报表格式进行了修订，适用于2017年度及以后期间的财务报表。

上述会计政策的变更对洋河报表的影响如下图：

四、洋河的投资理财

年报P35披露全年理财发生额为155亿，到年末尚未到期的有149亿，具体看下图：

这些银行理财、信托理财记录在资产负债表的不同位置。

一年内到期的非流动资产—信托理财产品5.22亿；

其他流动资产—短期理财产品128.23亿；

可供出售金融资产—其他15.25亿；

合计约为149亿。

理财的分类公司从2017年开始就有不少变化，大概整体对上就好了，不然就容易打转转、瞎猜测，既然如此，不如放宽心，整体的金额对上就好，至于是放在A篮子还是B篮子就不管那么清楚了。

可供出售金融资产新增联储证券3.3亿，南京极燕食品1.5亿，江苏赛夫绿色食品1亿，合计新增股权投资5.8亿。

最后看下投资部分的收益：

都好理解，不需要做啥翻译。处置可供出售金融资产取得的投资收益来自于中金佳泰和上海金融发展的股权所得。

查看了下，持有这两家股权基金的持股比例没有变，应该就是基金整体注册资本减少，基金出售持有的股权返还给股东，股东获利。

五、合并企业的知识点

同控企业合并，联营转子公司，需要调整期初的合并资产负债表；

非同控企业合并，联营转子公司，不需要调整期初的合并资产负债表。

四、读书和运动

财务书籍阅读进度4/10

①手把手教你读财报②财务诡计③价值投资者的财报分析④从报表看企业

财报阅读进度28/50

洋河招股说明书，洋河2021年报，洋河2009年报，洋河2010年报，洋河2011年报，洋河2012年报，洋河2022年报，洋河2013年报，洋河2014年报，洋河2015年报，洋河2016年报，洋河股份2017年报

古井招股说明书，古井2021年报，古井2009年报，古井2010年报，古井2011年报，古井2012年报，古井2022年报，古井2013年报

茅台2022年报，腾讯2022年报

华致酒行招股说明书，华致酒行2018年报，华致酒行2019年报、华致酒行2020年报、华致酒行2021年报、华致酒行2022年报

1.读书

洋河股份2017年报学习笔记，见上面重要事项。

2.运动

本两周打网球3次合计6小时，目标完成56/100；

本周跑步0次，目标完成74/300；

本周体重78.85kg。