降息落地，多省出台措施支持小微企业——2022年1月第3周政策周报【华安宏观何宁团队】

Original 华安宏观何宁团队何宁宏观

【核心观点】

一、李克强主持召开国务院常务会议，部署进一步加强下一阶段特别是春节期间煤电油气运保障和市场保供等

会议指出，一方面要做好能源和重要民生商品保供稳价工作，目前煤电油气运保障总体平稳，粮油肉蛋奶果蔬等民生商品供应量足价稳。另一方面严格落实“菜篮子”市长负责制，抓好肉蛋奶、水产品生产供应。引导商贸企业、电商平台、零售网点春节正常营业，促进扩大消费。

会议还强调了继续落实减税降费政策，减税降费是直接、有效、公平的惠企利民政策。为帮助企业纾困解难，促进创业创新。

二、1月17日，中期借贷便利（MLF）操作和公开市场逆回购操作的中标利率均下降10个基点；1月20日中国人民银行1月LPR报价出炉，1年期LPR下调10bp，5年期LPR下调5bp

本次降息主因经济下行压力较大、投融资需求低迷、春节前流动性缺口较大等，加之中央经济工作会议定调货币政策稳中有松，降息符合市场预期。历史上看，MLF降息后需求有所改善，且基建投资涨幅比较明显。降LPR利率对总体有助于降低企业综合融资成本，长短端利率影响类别有所分化（短期对应个人消费和小微，长期对应按揭贷款和与基建、制造业、房地产等固定资产投资相关的企业中长贷），从历史贷款投向占比看，对地产影响最大（占比35%）。随着5年期LPR的下调，部分热点地区房贷利率也有望下调，同时伴随着银行放款周期缩短，按揭贷款有望逐步企稳。

降息对经济和资产配置的影响：经济将修复，基建弹性可期，利率下行但有限；权益有机会，关注成长、科技、建筑建材、电网等方向。

三、多省出台措施支持小微企业，激发投资活力，提高民营经济活力

上海市2022年重大工程计划完成投资2000亿元以上，积极布局新网络、新设施、新平台、新终端为代表的“新基建”项目。

河北省通过持续推进“放管服”改革、推进企业数字化转型、龙头企业示范引领等举措，计划到2025年，科技型中小企业总数突破10万家，累计培育4500-5000家省级“专精特新”中小企业。

江苏省深耕农村领域“放管服”改革，农业农村部门审批事项涉及的市场主体涵盖种业、渔业、畜牧业、农机、农产品质量检测等领域，激发农村农业经济活力。

【正文】

一、党中央及国务院会议

2022年第2周（1月8日-1月14日）党中央及国务院召开的各类会议参见如下表格。摘录重点内容如下：

重点关注：

1、1月19日，李克强主持召开国务院常务会议部署进一步加强下一阶段特别是春节期间煤电油气运保障和市场保供等

会议要求，……支持煤电企业应发尽发，多渠道提升新能源发电出力，用好跨省跨区输电通道加强余缺互济。推动油气田安全满负荷生产，努力保证油气供应，加强对北方资源偏紧地区冬季供暖用能保障。……严格执行鲜活农产品运输绿色通道政策，引导商贸企业、电商平台、零售网点春节正常营业，丰富市场供应，促进扩大消费。对受灾群众和困难群体加大帮扶或救助力度。

……会议决定，在前期已对部分到期税费优惠政策延期的基础上，再延续执行涉及科技、就业创业、医疗、教育等另外11项税费优惠政策至2023年底。一是免征符合条件的科技企业孵化器、大学科技园和众创空间孵化服务增值税，……二是免征农产品批发市场、农贸市场房产税和城镇土地使用税。……免征医务人员和防疫工作者临时性补助、奖金及单位发给个人的预防药品等实物的个人所得税。免征相关防疫产品的药品和医疗器械注册费。

简评：

2021年出现了部分煤炭产能不足，火电需求快速上涨的供需失衡状况，导致国内局部地区出现了“用电荒”；极大地影响了正常生产生活秩序。此次对煤电企业的支持保障了春节期间的冬季供暖；引导商贸企业春节期间满足市场供给，一方面满足了春节期间旺盛的消费需求，另一方面对稳增长有一定促进作用。

对科技、就业创业、医疗、教育等行业的减税降费政策则是今年纵深推进“放管服”政策的体现，对于激发民营经济活力具有重要意义

2、1月18日，韩正主持召开推动长三角一体化发展领导小组第四次全体会议。

会议强调，要着力稳定经济增长，加快推进“十四五”规划明确的国家重大工程项目落地实施，……要在重点领域、重点区域、体制机制一体化上再下功夫，加强制度衔接和政策协同，推动生产要素在更大范围内畅通流动。要推进高水平对外开放，深化自贸区贸易投资体制改革，推动浦东高水平改革开放先行先试，加快在制度型开放上闯出新路。要着力做好疫情防控，加强能源保供，切实做好安全生产等各项工作。

简评：

2021年6月，推动长三角一体化发展领导小组办公室印发了《长三角一体化发展规划“十四五”实施方案》，长三角一体化战略是基于长三角范围内多个都市经济圈协同发展的长久战略。通过高水平对外开放的方式打造中国的国际化大城市群，根据规划方案，未来的产业结构将会形成以服务经济为主的支柱产业，加快金融、航运、信息、创新、文化、旅游等现代服务业的发展。

3、1月17日，习近平出席2022年世界经济论坛视频会议并发表演讲。

习近平总书记在演讲中强调了中国坚定不移推动高质量发展、坚定不移推进改革开放、坚定不移推进生态文明建设。不同国家、不同文明要在彼此尊重中共同发展、在求同存异中合作共赢。中国一贯致力于稳定国际秩序，弘扬全人类共同价值，推动构建人类命运共同体。要坚持对话而不对抗、包容而不排他，反对一切形式的单边主义、保护主义，反对一切形式的霸权主义和强权政治。

习近平总书记还强调了实现碳达峰碳中和是中国高质量发展的内在要求，中国目前可再生能源装机容量超10亿千瓦，1亿千瓦大型风电光伏基地已有序开工建设，推进经济社会发展全面绿色转型。

简评：

习近平总书记参会2022年世界经济论坛视频会议，既介绍了中国目前的抗疫成果，也表明了带领全球制造业产业链复苏的态度和信心。体现了中国作为负责任大国的担当，树立了对外开放合作的良好形象。演讲中还就“碳达峰”、“碳中和”问题进行了强调，结合国家发改委、工信部、国家能源局等多个部门相关十四五光伏发电规划的落地，未来中国基建中可再生能源投资将是重要发力点。

二、地方政府重要政策

2022年第3周（1月15日-1月21日）地方政府颁布的政策参见如下表格。摘录重点内容如下：

重点关注：

1、上海出台《2022年上海市扩大有效投资稳定经济发展的若干政策措施》，进一步稳定经济发展。

数据显示，市重大项目每年完成投资量占上海全社会固定资产总投资的1/5以上，具有重要的引领和示范带动作用。2022年，全市重大工程计划完成投资2000亿元以上。

在推项目方面，……去年启动的总投资达1000亿元的中芯临港基地项目创造了从签约到开工100天的“芯”速度，将进一步推动专班协调重大产业项目机制，推广“土地等项目、拿地即开工”做法。

利用中国国际进口博览会、中国国际工业博览会等重大活动，举办上海重点区域、园区活动，开展央企、民企等主题招商，扩大上海招商引资影响力。

简评：

重点项目建设是扩大有效投资的关键。2022年政策强调“稳字当头，稳中求进”，上海适度超前开展基础设施投资，涵盖了港区、航道、铁路、轨交、水利、地下管线等工程。同时，积极布局新网络、新设施、新平台、新终端为代表的“新基建”项目，也是在投资侧继续发力，这一点在其政府工作报告中也有所体现。

2、2022年福建省出台金融服务实体经济系列举措。

据悉，福建省将实施企业上市“麒麟计划”，大力推动各类优质企业通过沪、深、北交易所及新三板等上市挂牌融资，……目前已过会的企业有嘉戎技术、华厦眼科、固克节能、锐捷网络、福特科等5家。

在加大资金投入、降低融资成本方面，落实好普惠小微企业贷款延期还本付息政策和信用贷款支持计划两项货币政策直达工具接续转换，力争一季度央行再贷款再贴现资金投放200亿元。……力争相关金融机构一季度信贷投放量至少完成年度计划的35%。加大制造业中长期贷款投放力度，力争一季度末制造业贷款余额同比增速高于上年同期。深入落实推进利率市场化改革，力争一季度人民币贷款加权平均利率比上年再降低5~10个BP。

简评：

福建省的信贷支持计划和延期还本付息政策降低了小微企业的运营成本；此外一季度对市场流动性的支持实际上是靠前发力的表现，不少省份都通过适度靠前发力的方式为全年稳增长奠定基调。

3、1月16日，河北省民营经济发展“十四五”规划印发，8项举措增强民营经济竞争力。

具体目标为：总体发展实现新提升，到2025年，民营经济年均增速在6.5%左右，增加值占GDP比重保持在64%左右。创新能力实现新突破，到2025年，科技型中小企业总数突破10万家，累计培育4500-5000家省级“专精特新”中小企业。融合发展取得新成效，力争实现特色产业“3415”发展目标，即打造3个超万亿产业、4个超千亿特色产业集群、15个超百亿龙头企业。

强化数字化赋能。推进大数据、互联网、人工智能与民营企业深度融合，推动民营企业向智能化、绿色化、高端化、链条化方向发展。……重点培育为智慧互联工厂提供整体解决方案和系统性服务的工业互联网产业。促进集群数字化赋能，支持民营企业与省内外工业互联网企业共建垂直型工业互联网平台，……有序推动“机器换人”技术改造，加快生产资源云化改造。

简评：

河北省八项举措重点聚焦民营企业绿色转型与数字改造，按照龙头企业“链长制”带动产业链发展，实施企业梯度培育。结合国家及地方政府“放管服”政策的进一步落实，未来河北将在包括新一代信息技术、生物医药健康、高端装备制造、高端旅游业等方向继续发力，打造钢铁、装备制造等万亿级产业。

4、江苏持续深化农业农村领域“放管服”改革。

江苏省农业农村厅统筹推进、分类实施全省农业农村系统40项涉企经营许可事项“证照分离”改革，其中，5项取消审批，1项改为备案管理，4项实行告知承诺，30项优化审批服务。与此同时，28项事项赋予自贸区实施，10项在自贸区实行告知承诺。

江苏省做好“三农”工作、稳定“三农”基本盘，对全局工作具有重大意义。“农业农村部门审批事项涉及的市场主体涵盖种业、渔业、畜牧业、农机、农产品质量检测等领域。

简评：

2022年国务院开年三次国常会，两次重点提及企业“放管服”政策落实，疫情之下给民营经济注入一剂强心针，激发企业的活力，更好完成全年稳增长任务。江苏落实农业农村领域市场主体“放管服”政策，助力农业生产标准化工作，为农业产业链规范化赋予新动能。

三、部委工作会议及政策

2022年第3周（1月15日-1月21日）各部委颁布的各项政策参见如下表格。摘录重点内容如下：

重点关注：

1、1月17日国务院国企改革领导小组办公室召开国企改革三年行动专题推进会。

会议指出，2021年，各中央企业、各地国资委和地方国有企业认真学习贯彻习近平总书记重要指示精神，坚决落实党中央、国务院决策部署，挂图作战、跑表计时，实现三年改革任务70%的年度目标，取得了一系列重要阶段性成果。会议强调，2022年是决战决胜国企改革三年行动的收官之年，要锁定并高质量完成重点任务、补短板强弱项、务求改革实效、实现改革成果稳固化制度化，确保全面胜利收官。

简评：

国务院总理李克强在2020年国务院政府工作报告中部署了国企改革三年行动，主要内容是建立现代企业制度，增强国有企业活力，提高国有企业的经济效益。对于特定功能性企业例如石油及天然气、石化和新技术产业，国企改革的重点在于利用自身投资、基建等功能特征，对国家经济发展和经济安全起到保障作用。

2、1月17日中期借贷便利（MLF）操作和公开市场逆回购操作的中标利率均下降10个基点。

为维护银行体系流动性合理充裕，2022年1月17日人民银行开展7000亿元中期借贷便利（MLF）操作和1000亿元公开市场逆回购操作。中期借贷便利（MLF）操作和公开市场逆回购操作的中标利率均下降10个基点。具体情况如下：

简评：

本次降息主因经济下行压力较大、投融资需求低迷、春节前流动性缺口较大等，加之中央经济工作会议定调货币政策稳中有松，降息符合市场预期。历史上看，MLF降息后需求有所改善，且基建投资涨幅比较明显。具体见此前报告《五问开年降息，对经济和配置有何影响？》。

3、1月20日中国人民银行1月LPR报价出炉，1年期LPR下调10bp，5年期LPR下调5bp。

2022年1月20日全国银行间同业拆借中心受权公布贷款市场报价利率（LPR）公告，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，2022年1月20日贷款市场报价利率（LPR）为：1年期LPR为3.7%，5年期以上LPR为4.6%。以上LPR在下一次发布LPR之前有效。

简评：

降LPR对银行的影响：我们利用36家上市银行2020年报数据，测算了2021年以来的存款自律上限优化、两次降准、MLF降息、LPR降息等对银行资产和负债端的影响，结果显示上述政策合计提升银行净息差8个bp，而非下降。因此，本次LPR降息对银行负向影响有限，未来LPR仍有调降空间。

降LPR对实体经济的影响：总体有助于降低企业综合融资成本，长短端利率影响类别有所分化（短期对应个人消费和小微，长期对应按揭贷款和与基建、制造业、房地产等固定资产投资相关的企业中长贷），从历史贷款投向占比看，对地产影响最大（占比35%）。

降LPR对房地产的影响：随着5年期LPR的下调，部分热点地区房贷利率也有望下调，同时伴随着银行放款周期缩短，按揭贷款有望逐步企稳。

降息对经济和资产配置的影响：经济将修复，基建弹性可期，利率下行但有限；权益有机会，关注成长、科技、建筑建材、电网等方向。

具体见此前报告《数说LPR调降——何宁宏观》。

四、新闻发布会及重要发言

2022年第3周（1月15日-1月21日）各部委颁布的各项政策参见如下表格。摘录重点内容如下：

重点关注：

1、奥密克戎变异株的传播力

Q1：奥密克戎变异株的发现和流行情况

A：多国流行病学数据提示，奥密克戎变异株传播能力较其他变异株有所增强。世界卫生组织于2021年12月23日关于奥密克戎的简报显示，其家庭续发率为15.8%，高于德尔塔的10.3%。

Q2：现有疫苗对预防奥密克戎变异株感染的效果

A：目前已有的研究结果显示，奥密克戎变异株对现有疫苗并未完全出现免疫逃逸；现有疫苗对奥密克戎变异株仍有一定的保护效果，但对其预防感染的能力有所下降；未发现奥密克戎变异株引起重症率和死亡率的上升，针对奥密克戎变异株，现有疫苗预防重症和死亡仍有效果。

Q3：我国的应对措施

A：我国“外防输入，内防反弹”总策略和“动态清零”总方针，对奥密克戎变异株仍然有效。中国疾控中心已针对奥密克戎变异株建立了特异性核酸检测方法，并持续针对可能的输入病例及关联的本土病例开展病毒基因组监测，有利于及时发现可能输入或关联本土的奥密克戎变异株。

2、1月16日出版的第2期《求是》杂志发表中共中央总书记、国家主席、中央军委主席习近平的重要文章《不断做强做优做大我国数字经济》。

文章指出，发展数字经济是把握新一轮科技革命和产业变革新机遇的战略选择。数字经济健康发展，有利于推动构建新发展格局，有利于推动建设现代化经济体系，有利于推动构筑国家竞争新优势。

文章指出，要加强关键核心技术攻关，加快新型基础设施建设，推动数字经济和实体经济融合发展，推进重点领域数字产业发展，规范数字经济发展，完善数字经济治理体系，积极参与数字经济国际合作。

五、重要政策文件及规范性文件

2022年第3周（1月15日-1月21日）党中央及各部委印发公布了各类政策文件及规范性文件，摘录的重点内容参见以下表格：

重点关注：

1、1月19日，国务院办公厅印发促进内外贸一体化发展的意见。

意见指出，鼓励有条件的大型商贸、物流企业“走出去”，加强资源整合配置，优化国际营销体系，完善全球服务网络。支持跨国大型供应链服务企业发展，提高国际竞争力，增强产业链供应链韧性。……建设一批优质农产品种植和生产基地，培育一批种养加、产供销、内外贸一体化的现代农业企业。

意见指出，推动内外贸数字化发展，充分利用现代信息技术，……支持反向定制（C2M）、智能工厂等创新发展，增强企业柔性生产和市场需求适配能力，促进内外贸产业链供应链融合。扎实推进跨境电子商务综合试验区建设，鼓励跨境电商平台完善功能，更好对接国内国际市场。促进跨境电商零售进口规范健康发展，丰富产品供给。复制推广服务贸易创新发展试点经验，提升服务贸易自由化便利化水平。

意见指出，……统筹用好现有财政支持政策，推动内外贸融合创新发展。鼓励金融机构按照市场化原则加大对内外贸的信贷支持力度，……进一步扩大出口信用保险和国内贸易信用保险覆盖面。

2、1月20日多部委印发国家发展改革委等部门关于推动平台经济规范健康持续发展的若干意见。

意见指出，鼓励平台企业拓展“互联网+”消费场景，提供高质量产品和服务，促进智能家居、虚拟现实、超高清视频终端等智能产品普及应用，发展智能导购、智能补货、虚拟化体验等新兴零售方式，推动远程医疗、网上办公、知识分享等应用。……鼓励平台企业提供无障碍服务，增强老年人、残疾人等特殊群体享受智能化产品和服务的便捷性。引导平台企业开展数字帮扶，促进数字技术和数字素养提升。

意见指出，引导平台企业进一步发挥平台的市场和数据优势，……鼓励平台企业不断提高研发投入强度，加快人工智能、云计算、区块链、操作系统、处理器等领域的技术研发突破。鼓励平台企业加快数字化绿色化融合技术创新研发和应用，助推构建零碳产业链和供应链。……围绕工业互联网底层架构、工业软件根技术、人工智能开放创新、公共算法集、区块链底层技术等领域，推进关键软件技术攻关。

3、1月18日国家发改委印发国家发展改革委关于做好近期促进消费工作的通知。

文件指出，坚持在疫情防控常态化条件下稳定和扩大消费，……最大限度减少对群众生产生活的影响。……确保生活必需品不脱销、不断档。

引导电商企业开启春节“不打烊”模式，……重点推广品牌农产品、地理标志产品、老字号等优质特色产品。开展形式多样的促销活动，……支持孝文化家庭式消费，鼓励面向老人、儿童等群体推出“一站式购齐”平价年货大礼包。

支持开展新能源汽车下乡，鼓励有条件的地方开展绿色智能家电下乡，通过企业让利、降低首付比例等方式，促进农村居民消费。引导生产企业积极开发适合农村市场的日用消费品、大家电、建材、家具、汽车等，……吸引城市居民入乡消费。

促进住房消费健康发展。加强预期引导，……加快发展长租房市场，逐步使租购住房在享受公共服务上具有同等权利。推进保障性住房建设，以人口流入多、房价高的城市为重点，扩大保障性租赁住房供给。

落实好中小微企业纾困政策。从改善消费预期和保障消费供给两端出发，继续做好“六稳”“六保”工作，特别是保就业保民生保市场主体，落实好各项减税降费政策。

【风险提示】

疫情反复超预期，政策实施力度不及预期。

【联系人】

何宁，华安证券首席宏观分析师；陈策：华安宏观研究员。

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