“东数西算”落地，保供稳价延续——2022年2月第3周政策周报【华安宏观何宁团队】

【核心观点】

一、国内宏观方面，聚焦营商环境改善，激发市场主体活力；地方政府加大基建投资力度，各项重点工程有序推进，中央出台文件引导新基建投资，政策端全面发力稳增长。

1、本周国常会聚焦小微企业及疫情受困企业，扩大税收减免范围，覆盖全部小型微利企业和个体工商户。

2、行业层面，开年以来铁矿石、煤炭价格累计上涨20%和36%，春节后保供稳价工作成为重点，针对煤炭、铁矿石等能源市场加强监管，近期价格波动有所修正。

3、人民日报连发五篇权威评论，对资本、“双碳”等问题“正本清源”，主要有：1）强调“资本是要逐利的，既要依法加强对资本的有效监管，防止资本野蛮生长，也要支持和引导资本规范健康发展。”；2）双碳问题，强调了对于“碳冲锋”、“一刀切”、运动式“减碳”的纠偏；3）对于产品保供问题，强调了农产品、能源、矿产等初级产品的供给保障是国内其他工业领域生产生活的重要源泉。

4、“东数西算”工程成为本周新基建亮点，随着数字经济占GDP比重不断上升，数据中心产业链条长，投资后附加值规模大，成为基建中稳增长的重要手段。此外，《求是》杂志发表习近平总书记重要文章，提到了数字经济立法问题，对数字经济发展具有积极意义。

二、海外宏观鹰鸽两现。美联储1月FOMC会议后加息论调不断，但是内部就加息幅度仍有分歧；欧洲和日本继续保持宽松态势，尚未透露追随美联储收紧政策的信息。

1、美联储公布1月会议纪要，并未透露超出市场鹰派预期的更多信息。美联储票委、圣路易斯联储主席布拉德重申鹰派言论，希望美联储在7月前加息100BP，并希望二季度开始被动缩表。

2、欧央行执委施纳贝尔认为应该考虑尽早收紧货币政策，原因是如果将房价计入欧元区的基准定价数据中，通胀可达目标。然而，欧洲央行行长拉加德打压鹰派预期，虽然对通胀更加担忧，但是认为货币政策要“循序渐进”式地收紧，保持灵活性。我们认为，2022年欧央行仍不会选择加息，政策调整将会渐进举行。

3、日本央行本周进行了一次无限制购入国债措施，其货币政策将继续维持宽松，在其任期结束（2023年4月）日本都将继续维持宽松的货币政策；但是宽松货币政策的边际效果愈发减弱。

三、此外，本周出台的地方政府重要文件有：

1、《关于推进北京城市副中心高质量发展的实施方案》

2、《重庆市新型城镇化规划（2021—2035年）》

3、《河北省对外开放“十四五”规划》

4、《广西壮族自治区金融支持“专精特新”中小企业若干措施》

5、四川省《加快转变建筑业发展方式推动建筑强省建设工作方案》

【正文】

一、党中央及国务院会议

本周（2月12日-2月18日）党中央及国务院的政策重点聚焦企业营商环境改善，通过加强企业信用风险管理、所得税减免等措施释放经济活力。具体召开的各类会议参见如下表格。摘录重点内容如下：

重点关注：

1、2月14日，李克强主持召开国务院常务会议，听取2021年全国两会建议提案办理情况汇报等。

会议强调了今年政府的重要工作为促进工业经济平稳增长和服务业特殊困难行业纾困发展。具体执行上包括加大工业、服务业所得税减免力度，提供激励资金支持增加普惠小微贷款，加大力度推进新基建，继续做好大宗商品保供稳价工作等。

简评：

1月信贷和社融数据已经体现了经济“稳增长”的结构特点，结合本次会议，预计新基建比重将进一步增加。另外此次国常会在市场主体减税降费上继续发力，通过一系列减税降费、普惠贷款、特殊行业纾困的组合拳激发市场活力，稳增长的效果将逐步显现。

2、2月13日，李克强对全国春季农业生产暨加强冬小麦田间管理工作会议作出重要批示。

李克强指出，当前冬小麦苗情偏弱，促弱转壮任务繁重，要因地因苗抓好春季田管，做好病虫害防控和极端天气应对防范，力争夏粮再获丰收。纵深推进种业振兴行动，抓好“菜篮子”产品生产供给，确保全年粮食产量继续保持在1.3万亿斤以上。

3、2月15日，国新办举行国务院政策例行吹风会，介绍推进企业信用风险分类管理进一步提升监管效能有关情况。

会议指出，未来推进企业信用风险分类管理，会根据信用风险状况对企业实施分类监管，以信用增信市场主体，以信用赋能市场监管。市场监管总局研究制定了《关于推进企业信用风险分类管理进一步提升监管效能的意见》，根据监管对象信用风险等级和行业特点，实施分级分类监管。

简评：

宽信用政策出台后，国家对于小微企业等市场主体加大了信贷扶持力度和减税降费力度，但同时需要更加精准的企业信用风险监管措施。未来企业信用风险分类管理将会与“双随机、一公开”的监管措施结合并行，针对食品等重点行业实行更加精准的监管。

二、部委工作会议及政策

本周（2月12日-2月18日）各部委的政策重点聚焦能源和互联网行业监管，压实工业原料保供稳价工作；此外，国家大力推进“东数西算”工程，未来可能带动千亿级有效投资。颁布的各项政策参见如下表格。摘录重点内容如下：

重点关注：

1、2月12日，国家发展改革委、国家能源局召开会议部署煤炭保供稳价工作。

会议安排部署持续做好稳定煤炭市场价格工作，并对监测发现的部分煤炭价格虚高企业进行了约谈提醒，要求抓紧核查整改。会议强调，煤炭生产企业要抓紧恢复正常生产供应，促进煤炭价格稳定运行在合理区间。

简评：

2022年以来，煤炭价格持续上涨，以秦皇岛港动力煤为例，截至2月11日，开年动力煤价格累计上涨36%，发改委再次喊话“保供稳价”，有助于确保工业生产的有序进行。

2、国家发展改革委、市场监管总局赴青岛开展铁矿石市场联合监管调研。

近期铁矿石市场供需总体稳定但价格大幅上涨，发改委、市场监管总局赴青岛开展监管调研，联合证监会期货部召开专题会议提醒告诫部分铁矿石贸易企业，要求释放过高库存、尽快恢复至合理水平，保障铁矿石价格平稳运行。

简评：

开年以来铁矿石价格快速攀升，1月底2月初的高点较年初累计上涨近20%，本周有所回落。铁矿石对下游基建、地产等投资端的原材料供应至关重要。我国国内铁矿石供需基本平稳，国内铁矿石库存处于高位，不具备支撑铁矿石期货大幅上涨的因素。发改委等部门的规范引导有助于稳定市场预期，引导铁矿石市场价格平稳运行。

3、发改委、工信部等多个部委推进“东数西算”工程全面实施。

2月17日京津冀、长三角、粤港澳大湾区、成渝算力网络节点落地。去年12月贵州、内蒙古、甘肃、宁夏启动建设算力网络国家枢纽节点获得批复，“东数西算”8大算力枢纽和10个集群全部落地。未来将提升国家整体算力水平、促进绿色发展、扩大有效投资、推动区域协调发展。

简评：

国家枢纽节点是重要的战略性基础设施，数据中心上下游产业链条长、覆盖行业范围广、带动效应远超传统行业，未来“东数西算”工程每年能带来庞大的投资规模；根据上海证券报，包括华为、世纪互联、中国电信、百度等多家头部企业正在积极参与“东数西算”工程中。

4、交通运输部等八部门修订发布《通知》加强网约车行业事前事中事后全链条联合监管。

文件督促网约车平台公司不得接入未取得相应出租汽车许可的驾驶员和车辆，强调了对存在低价倾销、欺诈、对个人在交易条件上实行不合理差别待遇，危害网络安全、数据安全、侵害用户个人信息权益，非法经营资金支付结算等八方面违法违规行为纳入联合监管工作事项。

简评：

对网约车平台的规范实际上加强了对互联网平台信息安全、消费者权益的监管，措施的出台能够进一步优化营商环境，减少“差别定价”、“大数据杀熟”等行为，预计未来将持续对互联网平台加强监管。

5、中央财政加大对中西部和东北地区种植业保险支持力度。

财政部日前修订出台了《中央财政农业保险保费补贴管理办法》，统一种植业保险保费补贴比例，农业保险综合费用率不高于20%。重点扶持地方优势特色产业，将奖补政策进一步扩围至全国。

简评：

此次政策除了降低保费，减轻农民种植负担外，重点在于通过中央财政奖补政策强化地方优势特色农产品产业，是推进乡村振兴战略的重要手段；未来对于农业的政策会更加注重精准滴灌。

6、2月12日，中国人民银行发布《银行间债券市场债券借贷业务管理办法》。

《办法》的出台旨在提高债券市场流动性，从市场参与者、履约保障品、主协议等方面完善债券借贷制度，包括支持市场参与者规范开展集中债券借贷业务等，提高债券借贷交易效率和灵活性。

7、中国—新西兰自贸协定升级议定书于4月7日正式生效

升级后的中新自贸协定，在货物贸易领域，新增对新方部分木材和纸制品降税；在服务贸易领域，双方大幅扩大了最惠国待遇承诺的涵盖范围；在投资领域，给予中国投资者与CPTPP协定同等待遇。

简评：

升级议定书最重要的在于双方大幅扩大了外贸商品的最惠国待遇覆盖范围，刺激中国的进出口商品贸易；此外，投资领域降低审查门槛，未来会有更多政府投资项目开工建设。

三、地方政府重要政策

本周（2月12日-2月18日）地方政策方面，营商环境优化和加大力度推进基建仍是主旋律：水利项目、产业园区建设等是重点方向；此外，多省部署减税降费与帮扶小微企业融资举措。具体来看，颁布的政策参见如下表格。摘录重点内容如下：

重点关注：

1、安徽省出台30条举措创优营商环境壮大市场主体。

举措提出减轻个体工商户经营负担、积极缓解小微企业和个体工商户融资难题等措施。强化知识产权保护和质量品牌服务。在提升监管效能方面，提出全面推进企业信用风险分类管理、建立不予行政强制措施清单、实施轻微违法免罚事项清单等6条举措。

2、陕西省持续扩大水利有效投资。

今年陕西省年内开工12个重点水利项目，一季度开工6项工程，二、三季度开工6项工程。全年计划完成水利投资406亿元，较2021年增长8%，万元国内生产总值用水量较2020年下降4.5%。

简评：

基建项目成为各省发力稳增长的重要抓手，通过与国开行陕西省分行签订战略合作备忘录，陕西省今年将加大重大水利工程支持力度。

3、重庆“抓项目稳投资”专项行动打出组合拳，确保一季度投资运行“开门稳”。

目前重庆对在建项目，重点抓提速实施。重点项目包括超瞬态实验装置、轨道交通15号线、郭家沱大桥、渝西水资源配置工程、康宁玻璃基板前段熔炉、市青少年活动中心等600个项目正在加速推进。下一步重庆对200余个重大项目前期工作进一步提速。

简评：

专项债是重庆一季度基建重要资金来源，政府加快专项债资金支付，推动专项债项目在一季度建设放量。从投向来看，重点项目聚焦交通基础设施与产业园区基础设施。

4、北京市住建委：物业需积极配合充电设施建设安装。

北京市住建委发布《关于做好住宅区电动车充电桩安装及后期秩序维护工作的意见》明确，拥有产权车位或具有一年以上长期车位租赁使用权的业主可提出报装申请，物业应当积极支持和配合充电设施建设安装工作。

四、新闻发布会及重要发言

本周（2月12日-2月18日）新闻发布会及重要发言聚焦资本市场、双碳问题及重点行业改造升级，绿色发展、低碳发展是主旋律，政策力度逐渐加强。摘录重点内容如下：

重点关注：

1、新一期《求是》杂志发表习近平总书记重要文章《坚持走中国特色社会主义法治道路，更好推进中国特色社会主义法治体系建设》。

文章指出，要加快重点领域立法。加强国家安全等重要领域立法，加快数字经济等领域立法步伐，努力健全国家治理急需、满足人民日益增长的美好生活需要必备的法律制度。

2、人民日报连发五篇权威评论，涉及碳达峰碳中和、初级产品保供、资本规律等热点问题。

针对资本规律问题，人民日报评论强调了“资本是要逐利的，既要依法加强对资本的有效监管，防止资本野蛮生长，也要支持和引导资本规范健康发展。”，而引导的方向则鼓励支持企业在促进科技进步、繁荣市场经济、便利人民生活、参与国际竞争中发挥积极作用。

针对双碳问题，人民日报评论强调了对于“碳冲锋”、“一刀切”、运动式“减碳”的纠偏。未来的减碳方向包括两个方面，首先，立足煤炭清洁高效利用，推动煤炭和新能源优化组合，其次将可再生能源和原料用能不纳入能源消费总量控制，推进能耗“双控”向总量、强度“双控”转变。

针对产品保供问题，评论强调了农产品、能源、矿产等初级产品的供给保障是国内其他工业领域生产生活的重要源泉。此外，还提到了提高农机装备水平，来保障种粮农民合理收益。

3、《关于加快推动工业资源综合利用的实施方案》解读。

Q1：《实施方案》的目标是什么？

A：到2025年，钢铁、有色、化工等重点行业工业固废产生强度下降，力争大宗工业固废综合利用率达到57%，赤泥综合利用水平有效提高。主要再生资源品种利用量超过4.8亿吨。

Q2：实施方案的主要内容是什么？

A：重点推动磷石膏综合利用量效齐增、提高赤泥综合利用水平。聚焦废旧动力电池回收利用、废塑料循环利用、推动工业装置协同处理城镇固废等环节，推进可再生资源的利用。

五、重要政策文件及规范性文件

本周（2月12日-2月18日）各类政策文件及规范性文件聚焦有效投资、监管等方面，重点是北京城市副中心建设，未来将建立多个产业园区，摘录的重点内容参见以下表格：

重点关注：

1、中共北京市委办公厅 北京市人民政府办公厅印发《关于推进北京城市副中心高质量发展的实施方案》通知。

通知中强调了副中心高质量发展的重点产业，包括集成电路产业集群、机器人与智能制造产业、数字经济产业、网络安全产业等，带动社会资本投入城市副中心科技创新项目。此外，副中心还将发力城市道路交通基础设施建设，加快中心城区与副中心的沟通联系。

六、海外宏观——经济热点速览

本周（2月12日-2月18日）海外地区美联储内部存在分歧，鹰派官员不断释放紧缩信号；欧央行及日本央行虽然担忧通胀，但是货币政策整体维持宽松，摘录的重点内容参见以下表格：

重点关注：

1、美联储公布1月FOMC会议纪要，未提加息具体节点和规模。

美联储官员内部对3月份加息25BP还是50BP仍处在分歧之中，本周公布的会议纪要只传递了市场预期到的鹰派动向。但是纪要中表明，美联储官员认为目前美国的经济活动强劲，处于充分就业的经济环境中，因此未来加息速度可能超过2015年的加息周期。

2、欧央行行长在欧盟全体议会上强调了对通货膨胀的担忧。

欧洲央行行长拉加德上周在演讲中打压了欧央行管委的鹰派预期，认为货币政策要“循序渐进”式地收紧，过快的紧缩有可能抑制经济增长。本周拉加德在欧盟全体议会上重申这一观点，但是由于地缘政治紧张局势加剧，她加强了对通胀因素的担忧，并且表示货币政策的实施要保持灵活性和选择性。

3、美联储票委、圣路易斯联储主席布拉德重申鹰派言论。

2月15日，布拉德在采访中重申鹰派观点：希望美联储在7月前加息100BP，并且希望在第二季度美联储开始被动缩表来应对目前高涨的通货膨胀率。虽然美联储票委大多表示3月份美联储应当加息，但是货币政策收紧幅度出现分歧，目前美国利率期货显示3月份美联储加息50BP的概率为66%，继续提示鹰派预期。

4、日本央行进行公开市场操作，抑制利率上升。

日本央行通过限价操作以0.25%的收益率无限制地买入10年期国债，此举将10年期日本国债收益率从近0.25%拉低至0.22%。日本央行行长称会继续实行宽松的货币政策，但也会审慎使用无限制购买国债的货币工具。日本退出经济刺激政策的节点是通胀率达到或接近2%，但是美联储的行动也会给日本央行带来货币政策收紧的参考。

5、欧央行执委表示，应该考虑尽早收紧货币政策。

欧央行执委施纳贝尔认为应该比计划更快地结束净资产购买，原因是她认为如果将房价因素计入欧元区的基准定价数据中，第三季度欧元区核心HICP（不包括能源和食品）将增加 0.6 个百分点到2%，达到了欧央行设定的2%目标。美国和英国的核心CPI通胀数据中均考虑了房价因素，而欧元区则没有计入。

6、海外宏观资产价格和股票指数一览

【风险提示】

地缘政治风险超预期，工业原材料价格上涨超预期。

【联系人】

何宁，华安证券首席宏观分析师；陈策：华安宏观研究员。

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本文内容节选自华安证券研究所已发布报告：《“东数西算”落地，保供稳价延续——2022年2月第3周政策周报》（发布时间：20220220），具体分析内容请详见报告。若因对报告的摘编等产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。

分析师：何宁（S0010521100001），[e-mail]

感谢实习生周一鸣对本文的贡献