两会闭幕，央行上缴利润助力“稳增长”——2022年3月第2周政策周报
【核心观点】
一、国内宏观方面，两会闭幕，宏观政策力度加强；全国人大财政经济委员会审议2022年预算草案，实际可用财力明显增加；内蒙古代表团审议探索煤炭高效利用，能耗目标留有弹性；人民银行向中央财政上缴结存利润，为财政支出提供有力支撑；部长通道强调经济平稳运行，鼓励“专精特新”中小企业发展。
1、解读《政府工作报告》吹风会，继续强调把稳增长放在更加突出的位置，加大宏观政策实施力度，实施扩大内需战略。财政支出上，基建依托102个重大工程项目，已分解出2600多个项目，成为稳增长重要抓手；货币政策维持此前判断，稳中有松依旧不变，若稳增长有需要，也可能再降准降息，贷款利率将继续下降，新增贷款规模将增加，信用将逐步走宽。（具体请参见报告《5.5%的底气在哪里？——2022政府工作报告解读》）。
2、习近平总书记参加十三届全国人大五次会议内蒙古代表团审议，强调“以煤为主的能源结构短期内难以根本改变”、“不能把手里吃饭的家伙先扔了”。近两周双碳相关政策频繁出台，结合《促进钢铁工业高质量发展的指导意见》与2022年政府工作报告，对能耗降低要求有所松动，因此目前双碳政策处于纠偏调整阶段，我们维持此前观点，能耗目标留有弹性，“先立后破”，将有序推进高耗能绿色转型和新能源建设。
3、2022年预算报告和预算草案审议通过，财政政策靠前发力，表述上更重提升效能，精准、可持续，妥善应对地方政府债务风险。我们预计今年实际可用财力将增加，结转资金+广义赤字并不少，减税降费力度加大，财政投入偏重于下沉基层，带动扩大有效投资。
4、央行依法向中央财政上缴结存利润超过1万亿元，力度超过往年。此次央行上缴利润属于中央政府性基金特定国有金融机构上缴的利润部分。财政政策的角度，上缴利润能够缩小赤字、减轻政府发债压力、为财政支出提供有力支撑，从而达到“稳增长”的目的。货币政策的角度，今年上缴利润力度确实增加。上缴后央行资产负债表变化可能有两种情形，但总体保持稳定，对流动性短期影响有限，长期则取决于财政，总体偏正面、几乎没有节奏扰动（具体可参考报告《如何从财政和货币两方面理解央行上缴利润？》）。
5、两会闭幕，李克强总理在记者会强调实现5.5%左右的增长，这是在高水平上的稳，实质上就是进，是不容易的，必须有相应的宏观政策支撑；此外还强调了小微企业减税退费和鼓励外商投资。国内宏观主线将围绕“逆周期、稳增长”展开，宏观政策稳字当头+政策实施有效靠前+调动各方积极性，各环节形成合力。稳增长抓手方面，侧重扩基建、稳地产、支持制造业。
二、海外宏观方面，欧央行维持三大利率不变，澳洲联储表示年内可能加息；美国对俄罗斯实施能源制裁，加之石油价格高企，欧洲面临的通胀压力加大。
1、美国将对俄实施能源禁运，停止从俄进口石油、天然气和煤炭。英美相继宣布禁止俄罗斯的能源进口，短期来看，美国将俄罗斯原油进口纳入制裁，可能会导致能源价格维持高位，从而对能源通胀形成支撑。我们预计此次禁运的“震中”欧洲将面临更大的通胀压力。
2、欧洲央行公布利率决议，三大基准利率维持不变。维持主要再融资利率于0%不变，存款机制利率于-0.5%不变，边际借贷利率于0.25%不变；对通胀的预期则由3.2%大幅上调至5.1%。虽然通胀的预期大幅上调，但是我们维持此前观点，认为欧央行货币政策调整时仍兼顾经济增长，继续保持货币政策灵活性。
三、此外，本周出台的地方政府及部委重要文件有：
1、工信部《车联网网络安全和数据安全标准体系建设指南》
2、《2022年北京市轨道交通建设计划》
3、《河北省加快推进钢铁产业高质量发展的若干措施》
4、海南省《产业投资提升年行动方案》
【正文】
一、党中央及国务院会议
本周（3月6日-3月12日）党中央及国务院的政策重点依旧是两会议题，2022年财政支出是重点，宏观政策力度有所加强；此外还有推进煤炭高效利用和能源转型，以及利用西部陆海新通道加强贸易合作；粮食安全被再次提及。具体召开的各类会议参见如下表格。摘录重点内容如下：
重点关注：
1、国新办举行解读《政府工作报告》吹风会。
为实现经济增长“5.5%左右”的预期目标，今年要着重做好以下方面：一是坚持稳字当头、稳中求进。要把稳增长放在更加突出的位置。二是加大宏观政策实施力度。今年财政支出超过26万亿元，退税减税约2.5万亿元。三是坚定不移深化改革扩大开放促进创新，坚定实施扩大内需战略。
财政支出方面，整体上加大了财政支出的力度，支出规模比去年扩大了2万亿元以上，用于支持减税降费政策的落实；此外，今年债券重点支持“十四五”重大工程项目以及一些社会民生领域的补短板项目。
货币政策方面，我国将继续实施好稳健的货币政策，保持流动性合理充裕。发挥货币政策总量和结构双重功能，为实体经济提供更有力支持。
简评：
《报告》全文突出“稳”，我们认为国内宏观主线将围绕“逆周期、稳增长”展开，即可用财力将增加，货币政策也将稳中有松，可能再降准降息。财政支出加大力度，调动各方积极性，财政信贷前置，因此基建资金来源较充足，102个重大工程项目目前已分解出2600多个项目，成为稳增长重要抓手；货币政策维持此前判断，稳中有松依旧不变，若稳增长有需要，也可能再降准降息，贷款利率将继续下降，新增贷款规模将增加，信用将逐步走宽。（具体请参见报告《5.5%的底气在哪里？——2022政府工作报告解读》）。
2、习近平总书记参加他所在的十三届全国人大五次会议内蒙古代表团审议。
习近平总书记深刻阐述了对碳达峰碳中和的思考。绿色转型是一个过程，不是一蹴而就的事情。要先立后破，而不能够未立先破。富煤贫油少气是我国的国情，以煤为主的能源结构短期内难以根本改变。实现‘双碳’目标，必须立足国情，不能把手里吃饭的家伙先扔了，既要有一个绿色清洁的环境，也要保证我们的生产生活正常进行。
简评：
碳达峰碳中和工作领导小组全体会议以及《政府工作报告》都注重了煤炭清洁高效利用，结合此次习近平总书记在内蒙古代表团审议上的讲话，对于高耗能行业，能耗强度弹性增大，避免出现“冲锋式达峰”和“运动式减碳”，注重“先立后破”。关注《政府工作报告》中的“能源安全”与“粮食安全”。
3、习近平看望参加全国政协十三届五次会议的农业界、社会福利和社会保障界委员，并参加联组会，听取意见和建议。
他强调，实施乡村振兴战略，必须把确保重要农产品特别是粮食供给作为首要任务，把提高农业综合生产能力放在更加突出的位置，把“藏粮于地、藏粮于技”真正落实到位。在粮食安全这个问题上，始终坚持以我为主、立足国内、确保产能、适度进口、科技支撑。
4、李克强总理参加十三届全国人大五次会议广西代表团审议。
李克强强调，广西区位优势明显，既沿边又沿海，要面向大海，抓住区域全面经济伙伴关系协定生效实施的机遇，加强北部湾港口建设，用好自贸试验区、西部陆海新通道等平台，不断深化与东盟等的开放合作。广西已形成一些特色优势产业，要顺势而为推动实现新突破，打造更多有市场竞争力的品牌和企业。发挥好清洁能源、林业等资源优势，为保障国家能源安全、推动绿色发展作出更大贡献。
5、第十三届全国人民代表大会财政经济委员会关于2021年中央和地方预算执行情况与2022年中央和地方预算草案的审查结果报告。
审议了2022年预算报告和预算草案，全国一般公共预算收入210140亿元，比2021年预算执行数增长3.8%，2022年全国政府性基金预算收入98637亿元，增长0.6%，加上地方政府专项债务收入等，收入总量为151991亿元。
在财政政策工作上，进一步增强财政政策效能和可持续性。积极的财政政策要精准发力、靠前发力，进一步细化各领域目标任务和预算安排。对于地方债务风险，压实使用债券资金地方和单位的还款责任。落实地方财政金融风险处置机制。妥善应对地方政府债务风险，及时向本级人大报告债务风险情况。
简评：
《报告》出台后，人民银行依法向中央财政上缴结存利润，总额超过1万亿元，主要用于留抵退税和增加对地方转移支付。表面上看，2022年赤字率有所下降，但是实际可用财力会因国有金融机构和专营机构上缴近年结存利润后明显增加，此外，今年财政投入偏重于下沉基层，带动扩大有效投资，减税退税相结合，力度加强。
6、十三届全国人大五次会议闭幕，李克强总理出席记者会。
Q1：您能否与我们分享关于减税降费影响的具体数据？
A：退税优先考虑小微企业，因为小微企业量大面广，支撑的就业人口多，而且现在是他们资金最紧张、最困难的时候，小微企业的留抵税额一次性退到位，把制造业、研发服务业等一些重点行业的留抵税额在年内全面解决，对小微企业的增量留抵退税逐月解决。
Q2：中国政府会不会进一步加强对企业行为的限制？请问中方看法如何？有方法降低投资者的忧虑吗？
A：相关国家和我们共同签署了区域全面经济伙伴关系协定，也就是RCEP，今年正式实施，这可以说是世界上最大的自贸区。我们会利用这一契机，继续推进自由贸易，对国企、民企、外企一视同仁，继续把中国打造成全球外商投资的热土。对外开放政策中国没有变也不会变，而且我们的外商投资法都有明确规定，要说变只会向有利于扩大开放、有利于投资贸易的方向发展。
二、部委工作会议及政策
本周（3月6日-3月12日）部委政策聚焦国内保供稳价及经济稳增长，涉及新能源基建、粮食安全、金融服务等多个领域；央行依法上缴结存利润，力度较往年增加；四大行强调重点领域信贷投放，贷款利率可能还会降低。此外，生猪价格进入下跌预警后，农业部出台生猪临时补贴救助措施。颁布的各项政策参见如下表格。摘录重点内容如下：
重点关注：
1、人民银行向中央财政上缴结存利润，着力稳定宏观经济大盘
北京时间3月8日，人民银行晚间公告称，按照中央经济工作会议精神和政府工作报告的部署，为增强可用财力，今年人民银行依法向中央财政上缴结存利润，总额超过1万亿元，主要用于留抵退税和增加对地方转移支付，支持助企纾困、稳就业保民生。
简评：
央行依法向中央财政上缴结存利润超过1万亿元，体现货币政策与财政政策的协调联动，共同发力稳定宏观经济大盘。财政政策的角度，央行上缴利润属于中央政府性基金特定国有金融机构上缴的利润部分，能够缩小赤字、减轻政府发债压力、为财政支出提供有力支撑，从而达到“稳增长”的目的。货币政策的角度，央行利润上缴财政是常规做法，但今年力度确实增加，本次1万亿元源自疫情停缴的外汇储备经营收益的结存利润，将按月均衡上缴。上缴后央行资产负债表变化可能有两种情形，但总体保持稳定，对流动性短期影响有限，长期则取决于财政，总体偏正面、几乎没有节奏扰动（具体可参考报告《如何从财政和货币两方面理解央行上缴利润？》）。
2、农业农村部表态：适时研究出台生猪临时补贴救助措施。
近日，农业农村部召开生猪企业座谈会，分析研判生猪生产和价格走势。会议强调，落实落细长效性支持政策，稳定行业预期。落实生猪产能调控方案，压实属地责任，根据形势变化适时研究出台地方临时补贴救助措施，加强与冻猪肉储备调节政策协同，形成合力。
简评：
2月猪肉CPI环比继续下跌，主要原因仍是供给充足，居民对猪肉的消费需求有所恢复但仍然偏低，因此当前猪价仍有下跌空间。猪肉进入过度下跌一级预警区间后，2022年第一批与第二批猪肉收储工作预计共收储7.8万吨猪肉，预计收储工作对需求拉升、价格压制的影响在3月中下旬开始显现。
3、国家能源局推动第一批1亿千瓦规模风光基地尽快投产。
国家能源局局长章建华在全国两会期间表示，今年的能源工作要坚持稳中求进，先立后破，持续扩大清洁能源供给，加强传统能源与新能源优化组合。加快发展非化石能源，推进大型风电光伏基地建设，另一方面，抓好煤炭清洁高效利用，统筹推动煤电节能降耗改造、供热改造和灵活性改造。
4、中央财政预拨16亿元支持小麦防灾稳产等田管措施 全力保障守牢粮食安全底线。
中央财政于3月8日预拨农业生产和水利救灾资金16亿元。其中，安排河北等5省晚播冬小麦补助资金7.73亿元；安排江苏等11个小麦主产省(区)补助资金4.27亿元；安排河北等15个省(区)补助资金4亿元。重点支持相关省(区)做好小麦促壮稳产、防灾增产及重大农作物病虫害防治等工作，为促进夏粮稳产增产提供有力支撑，全力保障守牢国家粮食安全底线。
5、四大行晚间集体发布公告，强调金融服务重点方向。
四大行集体公告称，今年前2月经营稳中有进，实现良好开局。四大商业银行积极传导稳健货币政策，持续加大对制造业、普惠、民营、科创、绿色、乡村振兴和战略性新兴等重点领域的信贷投放，服务实体经济高质量发展。
简评：
《政府工作报告》中除延续2021年底中央经济工作会议中表述外，特别提出“加大稳健的货币政策实施力度”，我们预计企业实际贷款利率仍会继续下降。结合此次公告中全部提及了普惠金融、科技金融、战略性新兴领域等表述，因此未来可能综合运用再贷款、再贴现、直达实体工具、碳减排和支持煤炭清洁再贷款等工具加大对小微企业、科技创新、绿色发展等支持力度。
三、地方政府重要政策
本周（3月6日-3月12日）地方政策方面，新能源与重大项目基建投资是主旋律，5G信息基础设施是基建重要方向之一；湖北、海南出台促消费、保市场主体等措施助力稳增长；郑州继续推进棚改货币化安置。具体来看，颁布的政策参见如下表格。摘录重点内容如下：
重点关注：
1、上海移动加快数据中心建设。
上海移动党委书记、董事长陈力在接受采访时表示，后续将加快数据中心集群建设，以上海青浦、临港两大核心枢纽节点为基础，进一步夯实数据中心资源底座；建设“5G+算力网络+智慧中台”新型信息基础设施，构筑“连接+算力+能力”新型信息服务体系。
2、郑州出台实施意见，大力推进棚改货币化安置。
郑州市出台《关于积极推进大棚户区改造项目货币化安置工作的实施意见》，《意见》指出实施货币化安置，满足动迁群众多元安置需求，缩短群众安置周期，提高安置效率，减少过渡安置费用，集约建设用地，消化存量房源，促进房地产市场健康持续发展。结合安置房建设三年攻坚行动，集中利用3年时间，大力推进货币化安置，确保2024年群众回迁安置全部完成。
简评：
棚改货币化安置工作是“棚改三年规划”中的执行方式之一，鉴于过往棚改货币化工作中存在一些炒房等现象，因此郑州的货币化改造落地时间隔较长。除郑州外，在湖南、江西等地，货币化安置依然是改造的主要方式之一。
3、《四川省“十四五”能源发展规划》印发。
《规划》提出的发展目标主要包括能源保障能力稳步增强；清洁低碳转型持续推进；能源利用更加安全高效；改革创新取得新突破；民生用能品质不断提升。四川省“十四五”期间核准建设水电规模1200万千瓦以上，新增投产水电装机规模2400万千瓦左右；新增风电600万千瓦左右、太阳能发电1000万千瓦以上。
简评：
西部地区省份陆续出台新能源发展规划，除四川外，宁夏、安徽、甘肃等中西部地区均在地方政府工作报告中明确提出支持发展新能源行业。重点关注风电装机、氢能、光伏、新型储能技术等处于发展起步阶段、成长空间较大的行业。
4、海南：今年计划投资建设产业项目669个。
省发展改革委会同有关部门研究制定了《产业投资提升年行动方案》，对2022年产业投资工作进行总体安排。2022年，海南省计划投资建设产业项目669个，总投资6671亿元，年度计划投资1250亿元，力争产业投资增速达到9%以上。涉及海南省旅游业、现代服务业、高新技术产业三大主导产业。
四、新闻发布会及重要发言
本周（3月6日-3月12日）两会开启“部长通道”，发改委针对经济稳增长做出解答，102项重大工程是基建投资重点领域；工信部强调5G建设与“专精特新”中小企业培育，助力工业经济平稳增长；财政部退税减税规模今年预计1万亿元，明确支持小微企业，预计之后还会出台结构性政策助力小微企业。摘录重点内容如下：
重点关注：
1、发改委主任针对中国经济形势答记者问。
Q1：2022年将如何做好稳投资相关的工作？将从哪些重点领域发力？
A：首先， “十四五”规划确定的102项重大工程，目前已分解出2600多个项目，正在稳妥有序地推进实施；包括基础设施补短板、推进“双碳”领域项目、发展新兴产业、推进老旧设备更新等。其次，多渠道筹集资金。今年安排了3.65万亿元的地方政府专项债券，安排中央预算内投资6400亿元，比上年增加300亿元。
Q2：“双碳”政策目前情况如何？怎样持续推进？
A：全面推进顶层设计落实。规划建设4.5亿千瓦的大型风电光伏基地，建设超超临界发电机组，有序改造供电煤耗300克/千瓦时以上的老旧机组，建设安全可靠的特高压输变电线路等。要坚持先立后破、稳妥推进，绵绵用力、久久为功。
2、财政部部长针对积极的财政政策在2022年具体安排答记者问。
Q1：今年赤字率下降到2.8%左右，对全国一般预算支出强度会不会有影响？
A：今年全国一般公共预算的财政支出强度不仅不会下降，而且比去年会有较大的提高。通过跨年度的调节，仅中央本级财政调度一般预算的资金就达1.267万亿元，是去年的6.6倍。这个资金量就相当于提高赤字率1个百分点。今年全国一般公共预算财政支出的安排规模是26.7万亿元，比去年增长了8.4%。今年中央财政对地方的转移支付规模是近9.8万亿元，同比增长18%。
Q2：今年的减税降费政策特色和亮点是什么？
A：支持方向聚焦制造业、小微企业，制造业等6个行业的退税减税达1万亿元的规模，中小微企业和个体工商户受益受惠也达1万亿元的规模，精准发力。其次中央财政大幅增加对地方的转移支付，保障减税降费政策落地生效。
3、国家发展改革委负责同志回应经济社会热点问题。
Q1：为了实现稳增长，国家发展改革委如何缓解大宗商品价格上涨的影响？
A：做好能源保供稳价工作，保障能源安全。重点是做好煤炭保供稳价工作。我国煤炭占能源消费总量的56%，燃煤发电量占60%左右，煤价稳则电价稳，能源价格的“基本盘”就稳。其次加大铁矿石等国内勘探开发力度，加快矿产品基地建设，扩大废钢等再生资源回收利用。
Q2：我国新型基础设施建设目前进展如何？今年的重点工作在哪里？
A：首先，加快重点领域项目建设。一是加快完善网络型设施。二是统一布局节点型设施。加快打造10个国家数据中心集群，稳妥有序推进国家新型互联网交换中心、国家互联网骨干直连点建设。三是超前部署前瞻性设施。其次，服务“双碳”战略。推动5G设施、算力资源与可再生能源的统筹布局，支持更多数据中心向可再生能源富裕的西部地区转移。
4、王毅就“中国外交政策和对外关系”相关问题回答中外记者提问。
Q1：您是否担心中美关系下一步会持续恶化？
A：展望未来，双方应当重拾融冰初心，重整行装出发，用相互尊重、和平共处、合作共赢的“三原则”替代竞争、合作、对抗的“三分法”，推动美国对华政策重回理性务实的正轨，推动中美关系重回健康稳定的正道。
Q2：“一带一路”发展势头似有所减弱，中方如何看待这一情况？将采取怎样的措施？
A：过去一年来，“一带一路”基础设施的“硬联通”扎实推进。中老铁路、以色列海法新港等重大项目顺利竣工，中巴经济走廊等运营都在稳步推进。中欧班列开行量和货运量再创历史新高，为各国经济复苏提供了强劲动力。这些事实充分说明，共建“一带一路”的合作伙伴不断扩大，必将为后疫情时代的世界开辟新的发展前景。
5、工信部部长回应工业经济、制造业、5G、中小企业等相关热点问题。
Q1：今年工信部在加快5G发展方面有什么考虑？
A：我们还是要在基站建设上进一步下功夫，今年力争超过200万座，打好网络基础。同时，应用方面，要在已有基础上，进一步扩大和丰富应用场景，使得大家方便工作，特别是方便大家的生活。我们也鼓励更多的应用案例、应用场景、应用软件、应用实践不断涌现，我们将做好推广和引领示范，使得5G的应用更广泛地涌现出来。
Q2：今年工信部将采取哪些具体措施来培育专精特新企业？
A：进一步扩大“专精特新”中小企业的规模，从国家层面进一步创新“专精特新”中小企业发展的路径，增加数量。今年国家级“小巨人”企业准备再培育3000家以上。支持“专精特新”中小企业的政策、创造的环境，要扩大到广大中小企业发展过程中，从而支撑工业经济的稳定和增长。
五、重要政策文件及规范性文件
本周（3月6日-3月12日）各类政策文件及规范性文件聚焦重大基建投资、产业投资及城市交通建设投资等，着力推进物联网领域发展与科技创新。摘录的重点内容参见以下表格：
六、海外宏观——经济热点速览
本周（3月6日-3月12日）海外宏观方面，欧央行维持三大利率不变，依旧保持货币灵活性应对通胀压力；澳洲联储有可能年内开启加息，但经济压力仍然需要重视；美国能源制裁加剧，欧洲面临更大通胀压力。摘录的重点内容参见以下表格：
重点关注：
1、澳洲联储主席洛威发表讲话：年内加息可能是“合理的”。
澳洲联储主席洛威称，现金利率可能会在今年晚些时候上调，将采取一切必要措施来维持低通胀和稳定通胀，目前还有等待和评估通胀和工资信息的空间；除俄乌局势对供给侧造成的通胀压力，长时间的高通胀可能会影响通胀预期和工资水平；但是他也强调过早加息会给实现充分就业带来风险。
2、美国总统拜登8日宣布，美国将对俄实施能源禁运，停止从俄进口石油、天然气和煤炭。
3月8日美国总统拜登正式签署了禁止美国从俄罗斯进口能源的行政命令，英国也宣布计划将在2022年底前停止进口俄罗斯石油和相应石油产品。对俄罗斯制裁加剧，将大幅减少俄罗斯能源供应，且其他国家也受到拖累。短期来看，美国将俄罗斯原油进口纳入制裁，可能会导致能源价格维持高位，从而对能源通胀形成支撑。我们认为，此次能源制裁的“震中”欧洲将面临更大的通胀压力。
3、欧央行公布利率决议，行长拉加德讲话。
欧洲央行公布了最新的的利率决议，维持主要再融资利率于0%不变，存款机制利率于-0.5%不变，边际借贷利率于0.25%不变。此外欧央行下调了2022年的GDP增速预期至3.7%，此前预期为4.2%；对通胀的预期则由3.2%大幅上调至5.1%。随后欧央行行长拉加德发表讲话，认为能源是高通货膨胀率的主要原因，俄乌战争则加剧了通胀上行风险，但是她表示欧洲央行要等到第三季度、结束购债一段时间后才会加息。因此我们认为欧央行货币政策调整时仍兼顾经济增长，继续保持货币政策灵活性。
4、欧洲央行管委表态，不会很快加息。
本周两位欧央行管委在欧央行公布利率决议后表态，其主要观点均为保持货币政策灵活性，不会很快加息。管委Kazimir表示，通胀长期高于目标的风险更高，欧洲央行不会马上加息，将采取一切必要措施确保经济和金融市场稳定。管委森特诺表示货币政策立场必须更中立并减少宽松立场，昨日的决定并未改变货币政策的中期前景。
5、海外宏观资产价格和股票指数一览
地缘政治风险超预期，政策执行力度超预期。
本文内容节选自华安证券研究所已发布报告：《两会闭幕，央行上缴利润助力“稳增长”——2022年3月第2周政策周报》（发布时间：20220313），具体分析内容请详见报告。若因对报告的摘编等产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。
分析师：何宁（S0010521100001），hening@hazq.com
感谢实习生周一鸣对本文的贡献