北京不缺交易所

9月2日，北京证券交易所被正式设立，中国迎来第五个证券交易所。

根据北交所刚刚发布首批业务规则：新股上市首日不设涨跌幅，上市次日起涨跌幅限制在30%。一系列新政策让金融圈震荡不休，经济学家和业内人士对于成立北交所都普遍看好，认为其很大程度上完善了我国的证券交易框架，能更好的实现金融向实体经济输血的作用。

在此之前的4个证券交易所分别是上交所、深交所、港交所、台交所。而北京证券交易所是5大之中唯一一个地处北方的金融中心，极大改变“南强北弱”的金融格局。这次北交所不仅仅在税收政策方面给予相应优惠，还放了“大招”，核心目标是提高中小企业直接融资效率。

如果北交所顺利成立，在地域上，“北中南”三足鼎立的新局面也将形成。

三十年，中国股市跌宕起伏

（1）中国第一股，上海老八股

中国严格意义上的第一家证券交易所是成立于1920年7月1日的上海证券物品交易所。这是中国最早的、也是最大的金融证券交易所。

但随着军阀割据、抗日战争爆发，中国的金融市场一度停滞。直到新中国成立之后的1990年，在中国经济发展与快速增长的情况下，上海证券交易所和深圳证券交易所相继开业，标志着中国证券市场的开幕。

上海老八股，是我国第一批股票：延中实业、真空电子、飞乐音响、爱使电子、申华电工、飞乐股份、豫园商城、浙江凤凰，这八家公司打响了中国股市发展第一枪。那是一个火红时代，人人对股票激情澎湃，彻夜排队，用麻袋装股票交易凭据……老八股不仅影响了中国股市早期的试点和后来的发展，而且对中国经济体制改革也产生了深远的影响。

值得一提的是，上海老八股中大名鼎鼎的万科和上海飞乐音响，是仅存仍未更名的公司。

（2）百万人争购，中国版巴林事件

和上交所正式营业仅仅相隔数月后，1991年7月3日，南方的深圳证券交易所正式营业。

在中国股市的探索期，相关法律制度不够完善，各种各样的问题接二连三的出现：1992年8月9日，新股认购抽签表发行，120万人涌入深圳，人山人海把现场围得水泄不通。当时预发认购表500万张，每人只能凭借身份证可购表一张。因为人数太多，几个小时就把500万张全部席卷一空。很多一无所获的股民开始发生冲突，围堵银行，后来这场因为管理不到位引发的市场混乱称呼为“8·10事件”。

1994-1998年，这个时期股市混乱，经济学家把这些问题和社会形象统称叫做“赌场”。投机现象越来越严重，很多上市公司普遍作假宣传，所有人都在摸着石头过河，有人一夜暴富，有人一无所有。

而1995年2月23日爆发的“327国债事件”， 由于市场监管不成熟，导致直接经济损失超过40亿。在1995年的40亿人民币，这个量值让无数股民家庭崩溃。这一天也被英国金融时报称为中国证券史上最黑暗的一天。

（3）两个牛年，两次牛市

随着证券市场越来越规范，股票市场迎来了大牛市。1997年亚洲金融危机爆发，亚洲其他国家市场纷纷大跌，而中国股市却经历一场盛大狂欢：大盘持续上涨，市场进入普涨阶段。上证指数由1996年512.83点，涨至1510点的新高，当年最高涨幅64％，全年的涨幅是30％。

2008年，国际金融危机爆发。全球股市跌至谷底，中国也没有幸免，一时间疮痍满目。为了应对危机，政府紧急推出了四万亿元投资计划，十大产业调整和振兴规划密集出台。终于在2009年股市在十大产业振兴计划大幅上涨，上证指数年度涨幅为79.98％，最高涨幅91％。

2009年创业板开市，28家公司挂牌亮相；而到了2021年，创业板经过近12年的发展，上市股票数量已超900家，截至2021年9月，总成交金额2778.16亿元。

从1990年到2021年，中国股市从零到一，经历了天翻地覆的改变。几十倍几百倍的涨幅，标志着中国证券市场，取得了举世瞩目的成就。

北交所、上交所和深交所，三足鼎立

目前，深交所主要是针对中小企业、民营企业、科技企业，其中以接纳成长性高科技公司为主，和深圳城市基调一致。

上海证券交易所，是A股主板市场，主要是以央企、国企以及一些知名的大型上市公司为主。上交所与深交所的功能有部分叠合。

而北交所的到来，目的已经说的非常明确，就是针对中小企业融资，打造服务创新型中小企业阵地而设立的。而中小企业对我国的经济贡献远比想象中重要得多：根据2018年国务院的一组数据显示，中小企业贡献了90%以上的企业数量、80%以上的城镇劳动就业、70%以上的技术创新、60%以上的GDP、50%以上的税收……

自疫情以后，上游原材料价格涨幅巨大，企业成本逐渐增高，很多中小企业难以维持。国家多次强调对专精特新中小企业提供金融和资本支持。再加上欧美等国家对我国长期技术封锁，多项关键技术“卡脖子”，就需要更多的健康资本投入，来扶持支撑高科技中小企业的发展。

北交所是帮助特新的中小企业实现快速发展，这和上交所和深交所完全不同，所以三所证券交易所并不是互相竞争而是相辅相成的作用。

北交所，新三板的“升级版”

据新华社报道：设立北京证券交易所，是为了支持中小企业创新发展，深化新三板改革，打造服务创新型中小企业主阵地。那新政策会对想要上市的企业有怎么样的改变？

首先，以前只能挂牌而没有上市的企业，有了北交所，现在可以上市了。

中证500、中证1000对外宣称都说自己是代表小微企业，但可以进入中证500的，每一家都不算是“小微企业”。而北交所所服务的小微企业大概会是几亿市值到百亿市值之间，大部分可能在50亿、30亿市值以下。新三板的监管机制、交易机制能让小微企业用自身的创新力，去挑战行业龙头。

以往创新层进入精选层需要挂牌一年的时间，再转入深交所、上交所上市，然后再去融资。现在有了北交所，第一轮融资的条件会被放宽。理论上讲，基础层和创新层里的企业，只要是具备进入北交所的先决条件，就可以通过一级市场进行融资。

这对以创新为核心的高科技公司来说，无疑是天翻地覆的改变，创新的企业需要持续的金融支持才能负担得起大量的研发费用。融资的规模就比可转债等要大的多。

北京凭借首都地位，拥有丰富的金融资源、通达的国际交流网络、千万级人口吞吐量，种种综合实力都表明，北交所面向的企业群体数量要比上交所、深交所大很多，它服务的企业更早、更小、更新。长期来看，北交所的上市企业数量应该超过上交所、深交所。

但目前北交所尚未正式运营，还需要冷静观望。

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