海伦司赴港上市：小酒馆真能成为“夜间星巴克”？
吨吨吨吨吨吨……
在劳累了一整天后，约上三五朋友，去小酒馆享受那一口微醺带来的轻松感……成了越来越多年轻人下班后的首选。
实际上，对年轻人来说，小酒馆在此时担任的角色更像是一个线下社交平台：一杯酒下肚，“不好意思”、“害羞”等情绪渐渐淹没在了啤酒的微苦香气中，再社恐的人也会多了几分“酒后吐真言”的勇气。
对这个提供舒适社交氛围的地方，年轻人也通过不停“吨吨吨吨吨”给出了相应的回报：不负众望地将原本名不见经传的小酒馆喝到准备上市。8月31日，海伦司通过聆讯，并宣布于9月10日赴港交所挂牌。其预计发售1.34亿股票，招股价格区间为18.82-20.72港元，认购截止日期为9月3日。
尽管有望成为“酒馆第一股”，可没有护城河优势、产品质量参差不齐等问题却给海伦司顺利上市打上了一个问号。
低价吸引年轻人
无论是从“丧心病狂攒钱小组”、“我爱临期食品小组”等豆瓣小组人数的迅速扩大，还是到临期食品风潮的兴起，都在证明，这一届年轻人越来越习惯于追求高性价比的消费体验。
同样，海伦司性价比高的优势，也刚好踩中了收入不高、消费能力较低的年轻人的消费习惯。
2009年，徐炳忠在“宇宙中心”北京五道口——附近的东升园小区，开出了第一家海伦司。据悉，这是因为当年五道口的店铺租金太贵，需要200万，而相隔不到500米的地方，有个准备转让的店铺一年租金只要20万元。于是，第一家Helen’s小酒馆诞生了。
刚起步的时候，海伦司在留学生群体间更为吃香。为了俘获国内年轻人的心，徐炳忠决定进一步扩张开店，将Helen’s发展成为一个国内连锁的小酒馆品牌。
神奇的是，这位70后退伍军人十分洞悉90后的追求性价比高、更注重消费体验的消费心理。
目前，海伦司所有瓶装啤酒产品的售价均在10元/瓶以内，例如，275ml海伦司精酿的售价为7.8元/瓶，针对275ml百威啤酒的售价为9.8元/瓶——根据Frost&Sullivan显示，同行业对该款百威啤酒的平均售价为15-30元/瓶。简单换算，海伦司的售价比同行业对该款百威啤酒的平均售价低约35%-67%。
定价低，但海伦司门店的设计和氛围却毫不逊色。
例如上海田子坊附近的一家海伦司内，除了灯光昏暗和音乐动感还可以看出是一家酒馆之外，其室内布局更像是一家具有浓郁东南亚特色的餐馆。餐品是简单的薯条、花生、黄瓜和鸡翅等小吃，以及各种平价酒，没有驻场歌手、没有打碟，更没有蹦迪，在这里年轻人可以自由随心，真正享受到轻社交的愉悦。
有了年轻人的加持，海伦司近几年成长迅猛。根据招股书，2018年-2020年，海伦司的营收分别为1.15亿元、5.65亿元、8.18亿元，其年复合增长率达到166.9%。
徐炳忠也并未停下扩张的步伐，门店数量上，海伦司占据着绝对领先的地位，招股书显示，截至2018年、2019年、2020年12月31日及2021年3月31日，海伦司的酒馆总数分别为162家、252家、351家及374家，并进一步增加至截至最后实际可行日期的528家。
而2020年，其余同行门店数均不过百家。
据信息时报报道，中国食品产业分析师朱丹蓬表示，海伦司经过几年的发展，已经成为“中国最大的连锁酒馆”，其平民定位让它在整个运营过程中的单店营收得到了很好的保障，虽然利润相对较低，但已形成了品牌化及规模化。未来，在资本市场的加持下，其运营能力、综合实力、护城河等方面将会进一步凸显。
虽然，在夜间经济和消费升级的催生下，小酒馆迎来了新的发展机遇，但该行业普遍存在的门槛低、无护城河优势、产品质量良莠不齐等问题亦不容忽视。
上市，不是出路
据说，2018年，在黑蚁资本的何愚首次走进海伦司小酒馆之时，就决定一定要去拜访创始人。在其辗转得到了徐炳忠的联系方式后，徐炳忠却对融资并不感兴趣，“交个朋友，但是在上市之前我们不需要融资”。
不过在今年，徐炳忠却一改以往的态度。今年2月，海伦司完成了黑蚁资本领投3079.4万美元、中金跟投201.0万美元的首轮融资。
海伦司终究还是难逃亏损。招股书显示，2021年Q1海伦司营收3.686亿元，而其净亏损达7633万元，相比于去年同期1656.9万元的净亏损，同比扩大360.69%。对此，海伦司解释称，主要由于2021年Q1产生了以权益结算的股份支付9170万元。
虽然海伦司目前占据着行业龙头的位置，但烧钱不可避免。2020年的疫情打了线下实体店个措手不及，不少实体店纷纷关店，但海伦司却反其道而行之——“烧钱”扩张，新开了105家酒馆。
这个行为也直接反映在了账面上，2020年海伦司的营收增速为44.78%，较上年的392%明显放缓，同时经调整净利润同比小降0.04%。
相比竞品，海伦司业务仍在走重资产模式，店面租赁成本较高。2020年，海伦司的租赁成本为1.05亿元，占总营收比例为13%。员工成本达1.79亿元，占总营收比重22%。根据公开资料，2018年-2020年，海伦司租赁负债分别为1.48亿元、3.84亿元及5.39亿元。
另外，小酒馆行业门槛较低，海伦司的商业模式也并未非复制不了。毕竟，“低价走量”向来更容易被替代。例如，与海伦司类似的猫员外，人均消费在50-70元区间，目前在深圳超过50家门店，已全部实现盈利。
据界面新闻报道，餐饮分析师王冬明称，小酒馆想要实现规模化发展，最大的挑战仍是消费习惯。因为相较于普通餐饮行业，与咖啡以及茶饮不同，目前酒吧对于国人大众消费来说，消费习惯及群体不够成熟，消费频次也很有限。
海伦司还得面对跨界选手的虎视眈眈。2019年，奈雪的茶陆续在深圳、北京、上海等地开出奈雪酒屋，又名“Bla Bla Bar”；2020年4月，星巴克在上海外滩开了首家酒吧；除了餐饮巨头老乡鸡、呷哺呷哺等巨头陆续入局，就连海底捞也心动了，今年8月，在北京三里屯开了首家Hi捞小酒馆。
也就是说，海伦司并未形成坚固的护城河，甚至一不小心，就可能被其他对手抢占了市场份额。
除此之外，在食品安全问题上，海伦司仍然在及格线上跳来跳去。
据山东商报报道，8月28日晚间，王女士投诉，日前，其在济南一家海伦司小酒馆的“可乐扎”中喝出大量蠕虫，随即报警处理。但该门店调查后认为不存在异物混入来源，品牌方表示会等待执法部门的调查结果。据悉，历下区市场监管局目前已取证并立案，后续调查处理正在进行中。
如果解决不了这些问题，即使上市成功，海伦司离真正成为“夜间星巴克”也还有大一段距离。
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