等理想买点再买？还是合理估值之下就开始买？
前言
过去的两年A股持续下跌，沪深300指数2021年、2022年分别跌了5.2%、21.63%，两年合计跌幅约26%，恒生指数更是跌了约30%。特别是腾讯，从2021年初的高点700多港币，一直跌到2022年10月底的不到200港币，几乎是腰斩之后再腰斩，理想买点之下依然继续暴跌，对腾讯的投资人来说，几乎是买的越晚越划算，也因此很多人最近在年终总结的时候都开始反思：
“买早了，不应该在合理估值之下就早早买入，以后要等跌到理想买点再买。”
“腾讯从400涨到800比从200涨到400难多了，但其实两者涨幅都是100%。”
言下之意，如果等腾讯跌到理想买点再开始买入，我可以赚得更多。（我默认大家都对波动无感）
正好这个月马上要发年终奖，几个月前原本计划是年终奖都加仓，当时还有不少股票在理想买点之下，作出这个决策并不难。但是最近一两个月，持仓个股涨的都很猛，特别是2023年元旦之后的这一周，我的持仓就涨了大概6%，个股全都在理想买点之上。年终奖怎么处理？是现在就加仓？还是持币观望等待理想买点？
印象中老唐一直都是有钱就加仓，合理估值就开始买，跌倒理想买点的时候子弹早已打光，因此书房有个段子：谁谁又抄了老唐的底。
为什么从来没见老唐反思过买早了呢？
想着以后肯定会经常遇到这种手里有子弹（工资），但是股票都在理想买点之上的情况，索性这一次就把这个问题想清楚，以后碰到这种情况就不用每次都消耗脑细胞了。
先看大师怎么说
老唐曾在文章中说过：
❝买入时，还可以利用市场先生的悲观和愚蠢，获取安全边际。因为我们不敢保证自己对企业成长的判断会100%对，所以我们在买入的时候，会要求一定幅度的安全边际。这个幅度按照自己对企业理解程度和确定性的把握去掌握，没有一定之规。但只要不是100%确定，建议一定要有，即选择市值低于合理价值的时候买入。这幅度要求永远有利弊两面。你设置买价越低，你可能占到更多市场先生的便宜，承受更少的价格波动。但同时也更可能错过目标企业，让资本以低收益的类现金资产形态存在。所以，这部分是相对艺术的成分，也是患得患失的主要来源。
❞
❝能占到市场先生多少便宜，即取决于市场先生不可预料的疯狂程度，也取决于你届时有没有更多钞票，有很大的运气成分在内。从合理估值到严重低估的股价变动过程，是市场绝大多数人无法承受的，也是造成亏损的主要环节之一。
❞
在书里是这么说的：
总结一下老唐的观点：
合理估值以下就开始买：波动更大，收益率更高；
等理想买点再买：波动更小，收益率更低。
如果你不在乎波动，那简化一下就是，老唐认为：
合理估值以下就开始买：收益率高；
等理想买点再买：收益率低。
论证
先假设老唐是对的。
目前比较常见的合理估值以下就开始买入的操作方式是三次加仓法，即理想买点以上20%开始建仓，理想买点以上10%加仓，到理想买点的时候最后一次加仓买够仓位上限，一般来说，理想买点之后再继续下跌的话，已经没有钱继续加仓了。
| 理想买点 +20% | 理想买点 +10% | 理想买点 | 理想买点 以下 |
|---|---|---|---|
| 建仓 | 加仓 | 打满 | 没子弹了 |
假设三年后合理估值是2，那么理想买点就是1，也就是在1.2的时候开始建仓。假设三年后以合理估值卖出，建仓点就开始买入有多少涨幅呢？(2-1.2)÷1.2=67%，这是理想情况，考虑一下比较差的情况，打个对折再去掉零头，也有30%。换句话说，如果在理想买点之上20%就开始买入，持有三年后以合理估值卖出，能有67%的收益，哪怕考虑到比较差的情况，三年也应该会有30%的收益，平均每年约10%的收益，这比存银行强多了。如果股价到了理想买点以上20%之后就开始一路上涨，我相信大部分人的选择是用现金换优质股权，这种情况相对比较容易。
但是还有另一种情况就没那么容易判断了，那就是股价到了理想买点以上20%之后继续下跌到理想买点，甚至跌到理想买点之后再继续下跌，那这时候是提前买入？还是持币等待理想买点再动手呢？
首先，理想买点并不是一直不动的，随着时间的推移，理想买点也一直在上调。
也就是如果当年理想买点是1，那么一年后理想买点就是1.1，两年后理想买点就是大概1.2，三年后约1.3。
甲讨厌现金，现在就用1.2（当前理想买点+20%）的价格买入，成本是1.2。
乙比较保守，持币等待，等了一年终于等到了理想买点，也就是一年后以当时的理想买点1.1买入，成本是1.1。这时候乙的买入成本更低，未来收益率比甲高。
如果乙等了两年等来理想买点，然后在当时的理想买点买入，那他的成本是1.2（两年后的理想买点从1上调到了1.2），这样的话乙的成本和甲的成本几乎是一样的，未来的收益率两人几乎相同。
如果乙等了三年才等来理想买点，那乙的成本就是1.3，未来收益率比甲低。
通过前面的假设我们可以有如下结论：
①谁的收益率更高取决于从理想买点以上20%跌到理想买点这段时间需要等待多久，如果等待时间少于2年，那么应该等理想买点再买；如果等待大于2年，那么在理想买点以上20%就开始买入的收益率更高。
②上面说的2年其实是比较保守的，只考虑了企业每年10%的成长，考虑到只有优质企业我们才会买入，正常情况下，等待时间不需要2年，甲的收益率就可以追上乙。
③综合来看，我们可以模糊的以2年为界，从理想买点以上20%跌到理想买点的等待时间如果少于2年那就等理想买点再买，如果超过2年就应该早点（比如理想买点+20%）买入。
④所以最后其实就一个问题，你认为等到理想买点需要多长时间？
等到理想买点需要等多久？
很多人可能入市的时间并不长（包括我），不如我们把眼光放远一点，下图是沪深300全收益指数自2004年到2022年的走势。
我模糊的假设，个股的理想买点只有等到熊市的底部附近才会出现，那么从最近约20年的大盘走势来看，绝大部分情况下，等待理想买点的到来至少需要2年，平均需要3年左右，运气差点可能要等5年。
现在，我们可以下结论了，等待理想买点的过程大概率不会少于2年，也就是说如果你买入的都是优秀企业，企业每年的内在价值增长超过10%，那么在合理估值以下（比如理想买点以上20%）就开始买入比持币等待到理想买点再动手的长期收益率更高。
为什么与过去几年的经验不太相符呢？
从前面的分析来看，忽略波动，早点动手买入最终的收益率会更高，但为什么似乎与过去几年的经验不太相符呢？
我觉得可能有以下几个方面的原因：
①过去两年的大跌并不多见。除了沪深300，我们再看看其它指数，我整理了2010年以来的主要宽基指数的表现，如下表所示：（数据来自有知有行）
②十几年不涨的恒生指数。反思买早了最多的是腾讯，而腾讯刚好在港股，看看恒生指数最近几年的表现，其跌幅几乎是全球主要市场之最。
③A4纸的影响。大盘恒生指数大跌再叠加A4纸的影响，腾讯跌到理想买点之后继续向下一直跌跌不休似乎也就容易理解了。
所以，2022年的腾讯是一个小概率事件，你并不会经常遇到，也难怪老唐说“怎么算都像送的”。事后看都容易，当下最难，为了一个小概率事件去反思，是否有必要？
年终奖交易计划
我投资用的都是闲钱，而且每个月还有工资收入，在10年内我应该都是净买入为主，我不在意波动，更在意最终的收益，所以我倾向于合理估值以下就开始买入。
这个月马上要发年终奖了，截至上周末，所有个股都在理想买点之上，只有腾讯和古B在加仓点之下，如果发年终奖的时候还是这种情况，那就加仓古B，如果涨到加仓点以上了（刚看了一眼股价，已经涨上去了），也加古B，因为目前古B仓位还比较小。