手抄报|第34期：关注超额收益的长期积累

感知市场冷暖，辅助投资决策

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手抄报是我们全新推出的一档专栏，定于每周五发文，旨在践行逆向投资，帮助大家认识和感受市场周期，辅助投资决策。

在过去五年多的投资实践中，我们深切感受到，“高买，低卖”是“基金赚钱基民不赚钱”的重要原因。根本原因，是因为投资者对于市场缺乏理性评估，更多的是在做顺人性的感性决策。在评估市场环境时，心中有价值之锚才能有相对的高低判断，进而把正确的事情长久坚持。我们办这个栏目，就是试图给大家提供一个“锚”。

“高不买，低不卖”是我们基金投资的核心原则。在看手抄报之前，敬请仔细阅读两篇文章：

手抄报有三大法宝：主要指数估值、投资者情绪指数与经典组合年化收益率指标。这三项指标从不同的角度描述市场，既有定性研判，也有定量分析。三者相互印证，尽量避免单一角度而陷入陷阱。得出的结论，体现了我们对市场周期的感悟，以及对当前市场的态度。

一、主要指数估值状况

数据来源：Wind，由且慢计算，截至2023.3.1；采用近10年的数据计算，不满10年则采用全部历史数据；PE：市盈率；PB：市净率；百分位：统计学指标，用来表明当前值在历史区间所处位置；最高：指数PE或PB在统计区间的历史最高值；最低：指数PE或PB在统计区间的历史最低值；ROE：净资产收益率；估值数据仅供参考，不构成任何投资建议

最近一周，A股市场仍处于区间震荡行情中，内部的结构分化比较明显，主要指数的估值变化幅度不大。以沪深300指数为代表的权重蓝筹整体强势，而先进制造权重较高的创业板指则表现弱势。

最近沪深300指数比较强势，主动权益基金整体表现平平，部分投资者产生了业绩对比上的焦虑情绪。其实，当我们把观察、比较的时间段给拉长，我们就会发现很多的担忧都是多余的。以价值五剑为例，近5年沪深300指数几乎没有上涨，同期价值五剑上涨68.63%，大胜沪深300指数66个点。

仔细5年以来的业绩对比图，在前1年左右的时间里，价值五剑相比较沪深300的优势并不明显，但随着时间的推移，优势就变得非常显著了。对于主动权益基金，我们要关注长期的策略有效性、关注各种投资风格组合之后的整体性优势。以长期投资为目标，没必要烦恼于市场的短期随机性。

二、投资者情绪指标

投资者情绪指数为经验值，旨在对市场进行定性评估，我们评判的标准包括以下五个维度：

1、基金投资社区的活跃度；

2、媒体的传播指数；

3、投资社区的互动；

4、与投资者的直接交流；

5、新基金发行情况。

最近一周基金投资社区的活跃度相较上周变化不大，投资者的兴趣点集中在近期市场板块表现的一头一尾。总的来看，投资者对人工智能、通信、新能源领域的讨论比较多。

从媒体传播指数看，在政策性利好的推动下，近期关于数字经济主题投资的媒体报道较多。周四，晨星公布了2023年度基金奖的提名名单，在媒体中有一定的关注度。宏观经济领域，2月份中国PMI指数超预期复苏，财经媒体普遍都有报道。

从投资社区互动与投资者交流层面看，因市场的赚钱效应不明显，近期投资者对市场的兴趣和讨论度有所下滑。投资者的兴趣点比较分散，总结起来大致包括了行业主题基金的优选、对暂时业绩落后的基金看法、基金投资组合的调仓优化等。

从新发基金的情况看，近期主动权益基金的市场号召力平平，2月份的公募基金募集规模，相比较2022年11和12月有明显的下滑。部分新发基金依托明星基金经理和渠道优势，募集相对顺利，但更多的基金存在一定的募集困难。

根据上述五个维度，我们将投资者情绪划分为7档：过热、较热、正常偏热、正常、正常偏冷、较冷、极冷。

根据以上情景综合分析，我们认为当前市场处于较冷的状态。

三、经典组合年化收益率指标

数据来源：且慢，截至2023.3.1，不作为投资推荐

组合当前年化收益率约12.63%，与上周相比基本持平，仍处于合理偏低的区间中。震荡行情为后市蓄积力量，有利于投资者的定投计划执行，也有利于投资者进行新增建仓。当前主动权益基金仍处于较好的配置窗口期中，大家应对未来有耐心、有信心、有期待。

四、综合研判

按照低位多买，高位少买的原则，我们设置了0-12共7档的系数。以系数6为中枢，代表市场估值不高不低的正常力度，4/2/0分别代表逐渐减少的力度；8/10/12代表逐渐增加的力度。

综合三项指标的研判，本周的系数为10。

五、实证

为了做到知行合一，从2022年11月1日起，手抄报增加实证栏目。我们用自有资金50万元投资“两剑”，形成实盘。在系数10、12时逐步买入，然后长期持有，至系数2、0时逐步卖出，进行逆向投资，做大周期的择时。力争化“所见”为真实“所得”。

1、本周操作：无

2、最新持仓：价值五剑51.11%，成长五剑48.89%。

3、收益率曲线图

声明：基金、基金投顾组合的研究、分析不构成投资咨询或顾问服务，本账号发布的言论仅代表个人观点，不作为买卖的依据。基金投资有风险，基金及基金投顾组合的过往业绩不预示其未来表现，为其他客户创造的收益，并不构成业绩表现的保证。基金投顾业务尚处于试点阶段，基金投顾试点机构存在因试点资格取消不能继续提供服务的风险。敬请认真阅读相关法律文件和风险揭示声明，基于自身的风险承受能力进行理性投资。

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