手抄报|第35期：权重拉指数，赚钱效应寥寥

感知市场冷暖，辅助投资决策

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手抄报是我们全新推出的一档专栏，定于每周五发文，旨在践行逆向投资，帮助大家认识和感受市场周期，辅助投资决策。

在过去五年多的投资实践中，我们深切感受到，“高买，低卖”是“基金赚钱基民不赚钱”的重要原因。根本原因，是因为投资者对于市场缺乏理性评估，更多的是在做顺人性的感性决策。在评估市场环境时，心中有价值之锚才能有相对的高低判断，进而把正确的事情长久坚持。我们办这个栏目，就是试图给大家提供一个“锚”。

“高不买，低不卖”是我们基金投资的核心原则。在看手抄报之前，敬请仔细阅读两篇文章：

手抄报有三大法宝：主要指数估值、投资者情绪指数与经典组合年化收益率指标。这三项指标从不同的角度描述市场，既有定性研判，也有定量分析。三者相互印证，尽量避免单一角度而陷入陷阱。得出的结论，体现了我们对市场周期的感悟，以及对当前市场的态度。

一、主要指数估值状况

数据来源：Wind，由且慢计算，截至2023.3.8；采用近10年的数据计算，不满10年则采用全部历史数据；PE：市盈率；PB：市净率；百分位：统计学指标，用来表明当前值在历史区间所处位置；最高：指数PE或PB在统计区间的历史最高值；最低：指数PE或PB在统计区间的历史最低值；ROE：净资产收益率；估值数据仅供参考，不构成任何投资建议

最近一周，A股市场指数层面小幅降温，细分领域分化明显。以两桶油、三大电信运营商、中字头为代表的权重股发力，托住了指数，掩盖了更多行业的显著下跌。市场实际赚钱效应寥寥。

公募主动权益基金最近一周盈利缩水，2023年以来在沪深300指数面前相对乏力。另一方面，当前市场仍不乏轮换快速的热点主题炒作，部分中小盘风格基金、科创主题基金表现相对强势。

赚指数不赚钱，我们之前也多次遇到过。当前是考验大家定力的时刻，我们相信市场在经历波折之后能重回理性，当前的震荡是为后面的全面复苏蓄力。着眼长期投资，主动权益基金仍处于很好的配置窗口期中。耐心等待主动权益基金的发力，市场的风格会慢慢实现再平衡。

二、投资者情绪指标

投资者情绪指数为经验值，旨在对市场进行定性评估，我们评判的标准包括以下五个维度：

1、基金投资社区的活跃度；

2、媒体的传播指数；

3、投资社区的互动；

4、与投资者的直接交流；

5、新基金发行情况。

最近一周基金投资社区的活跃度比较一般，潜水普通用户活跃度不高，市场上缺乏有持续赚钱效应的投资线索。部分热点主题经过充分的发酵，当前已有疲态，投资者兴趣不大。

从媒体传播指数看，“推动指数基金纳入个人养老金配置范围”在业界引起热议，《证券日报》的相关报道被不少的媒体转载。美联储的加息态度，桥水基金推荐中国资产也有媒体报道。本周媒体报道最多的是有关公募基金行业迎来25周年的话题，肯定公募基金为国民理财的积极价值，同时行业需要进一步推动高质量发展是当前的共识。

从投资社区互动与投资者交流的情况看，近期因主动权益基金超额收益不明显，投资者略有焦虑情绪。部分投资者着急进行调仓优化，关注近期的优势风格基金，但更多的人则保持了理性与观望。当前投资者的交流意愿，较2月份明显下滑。这从侧面反映了市场的降温。

从新发基金的情况看，3月份主动权益基金的募集有所回暖。部分过往业绩优良的基金经理具有较强的号召力，他们整体募集顺利甚至能提前结束新基金的募集。当前有更多的绩优基金经理准备发行新基金，我们将密切关注接下来的市场反馈。

根据上述五个维度，我们将投资者情绪划分为7档：过热、较热、正常偏热、正常、正常偏冷、较冷、极冷。

根据以上情景综合分析，我们认为当前市场处于较冷的状态。

三、经典组合年化收益率指标

数据来源：且慢，截至2023.3.8，不作为投资推荐

组合当前年化收益率约12.36%，位于中枢16%的下方，相较上周有小幅度下滑，仍处于合理偏低的区间。主动权益基金整体遇冷，市场再次给出了机会，权益仓位配置不足的投资者，可以考虑把握机遇，把仓位调整到位，以免过度观望和犹豫，未来再次追涨。

四、综合研判

按照低位多买，高位少买的原则，我们设置了0-12共7档的系数。以系数6为中枢，代表市场估值不高不低的正常力度，4/2/0分别代表逐渐减少的力度；8/10/12代表逐渐增加的力度。

综合三项指标的研判，本周的系数为10。

五、实证

为了做到知行合一，从2022年11月1日起，手抄报增加实证栏目。我们用自有资金50万元投资“两剑”，形成实盘。在系数10、12时逐步买入，然后长期持有，至系数2、0时逐步卖出，进行逆向投资，做大周期的择时。力争化“所见”为真实“所得”。

1、本周操作：无

2、最新持仓：价值五剑51.21%，成长五剑48.79%。

3、收益率曲线图

声明：基金、基金投顾组合的研究、分析不构成投资咨询或顾问服务，本账号发布的言论仅代表个人观点，不作为买卖的依据。基金投资有风险，基金及基金投顾组合的过往业绩不预示其未来表现，为其他客户创造的收益，并不构成业绩表现的保证。基金投顾业务尚处于试点阶段，基金投顾试点机构存在因试点资格取消不能继续提供服务的风险。敬请认真阅读相关法律文件和风险揭示声明，基于自身的风险承受能力进行理性投资。

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