“五剑”系列组合2023年2月运行报告

1、综述

2023年2月，A股市场小幅回调，随后进入区间震荡行情。各大板块之间分化显著，中小盘整体强于大盘蓝筹板块。价值板块在经过前期上涨后，进入震荡盘整。而成长板块分化较为严重，在人工智能等利好消息的刺激下，通信、传媒、计算机等行业显著上涨，但以新能源、汽车为代表的先进制造、硬科技板块则明显下跌。2月份市场的小幅回调，让投资者情绪显著降温，投资者对牛市的强烈预期渐趋理性，对复杂多变的市场行情有了心理准备。

2023年2月，沪深300指数下跌2.10%，中证500指数上涨1.09%，创业板指数下跌5.88%，恒生指数下跌9.41%。价值五剑投顾组合2023年2月1日净值2.1377，2月28日净值2.1128，本月下跌1.16%，业绩比较基准（沪深300指数收益率*100%）下跌2.1%，跑赢业绩比较基准0.94个百分点。（来源：且慢，Wind，2023.2.1—2023.2.28）

2、业绩归因分析

招商核心竞争力混合A下跌2.11%

景顺长城价值边际灵活配置混合A上涨2.01%

汇添富高端制造混合A下跌1.27%

易方达逆向投资混合A上涨1.66%

富国优质发展混合A下跌1.09%

中信保诚精粹成长混合下跌1.52%

中欧瑾和灵活配置混合A下跌3.17%

（来源：Wind，2023.2.1—2023.2.28）

朱雀企业优胜C下跌2.77%

（来源：Wind，2023.2.1—2023.2.22）

中泰星宇价值成长混合A下跌0.61%

东方红京东大数据混合A下跌1.09%

建信创新中国混合A上涨0.52%

（来源：Wind，2023.2.23—2023.2.28）

2月22日进行的调仓，调仓幅度约30%，手续费损耗约0.195%

3、成分基金及组合表现分析

在全市场结构性分化的背景下，价值五剑的成分基金涨跌不一。受益于中小盘风格的良好表现，易方达逆向投资本月录得正收益。同时，由于持三大运营商和“中字头”股票较多，景顺长城价值边际本月表现也较好。而二月份实体硬科技板块表现欠佳，以持新能源、军工、高端制造等为主的中欧瑾和、中信保诚精粹成长，表现较弱。

2月下旬，我们对投资策略进行升级迭代，将成分基金适当扩容。本次决策是经审慎思考后做出的战略布局。意图是适应复杂多变的市场环境，在不降低争取超额收益的前提下，提升投资人的持有体验。当前基金行业的信息传播速度显著加快，基金经理从黑马、灰马到白马的阶段性过渡显著加快。基金规模的快速变化，对组合管理提出了挑战。此次调出1只基金后，稍稍削减其他基金的权重，新调入3只基金，降低单只基金的占比，以期实现“小步快跑、以快制快”的效果。

4、后期展望

2月份市场小幅波动，带来了投资者情绪和预期的显著降温。从长远来看，这有利于市场向良性方向深入发展。涨一涨、歇一歇更有利于长期价值发现，暴涨暴跌不利于投资者实现共赢。市场回调虽打破了短期趋势，但也给了投资者上车的机会。在上涨的初期阶段，利用回调补齐权益产品的仓位十分必要。把开局阶段的战略做好，未来的投资过程就会轻松一些。

2月份A股市场出现了人工智能、ChatGPT等行业主题和概念的短期炒作现象。我们对这种短期非理性的上涨持谨慎态度，价值五剑未参与这类行业主题的短期投资。穿透投顾组合的持仓，我们不难发现价值五剑具有多元化的布局。这都是均是基于中长期的考虑，组合不会轻易追逐短期市场热点。

在宏观经济领域，我们感受到了春的暖意。随着经济复苏的持续性推进，A股市场有望迎来盈利的增长和景气度的改善，这意味着后市有更多的行业有望获得轮动式的上涨。同时，从中长期的角度，我们对中国经济的高质量发展充满信心，组合有望充分分享时代与发展的红利。因此，我们对市场暂时性的结构分化并不焦虑。

在投资策略升级迭代之后，我们加紧投研的步伐，进一步储备灰马基金，同时关注具有鲜明投资特色的潜力基金。精细化的管理是我们看重的，我们希望在复杂多变的市场中，保持从容和淡定的状态，用理性的思考和审慎的选择，努力为持有人创造超额收益。

以梦为马，不负光阴。我们会珍惜每一份信任，争取为持有人创造较好的回报。坚持长期主义，努力做难而正确的事。我们会坚持这一原则，按照“令人信服、受人尊敬”的标准，力争打造出精品投顾组合。

期待三月继续与各位相伴同行！

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