手抄报|第39期：窗户纸已捅破，做多窗口期开启

感知市场冷暖，辅助投资决策

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手抄报是我们全新推出的一档专栏，定于每周五发文，旨在践行逆向投资，帮助大家认识和感受市场周期，辅助投资决策。

在过去五年多的投资实践中，我们深切感受到，“高买，低卖”是“基金赚钱基民不赚钱”的重要原因。根本原因，是因为投资者对于市场缺乏理性评估，更多的是在做顺人性的感性决策。在评估市场环境时，心中有价值之锚才能有相对的高低判断，进而把正确的事情长久坚持。我们办这个栏目，就是试图给大家提供一个“锚”。

“高不买，低不卖”是我们基金投资的核心原则。在看手抄报之前，敬请仔细阅读两篇文章：

手抄报有三大法宝：主要指数估值、投资者情绪指数与经典组合年化收益率指标。这三项指标从不同的角度描述市场，既有定性研判，也有定量分析。三者相互印证，尽量避免单一角度而陷入陷阱。得出的结论，体现了我们对市场周期的感悟，以及对当前市场的态度。

一、主要指数估值状况

数据来源：Wind，由且慢计算，截至2023.4.4；采用近10年的数据计算，不满10年则采用全部历史数据；PE：市盈率；PB：市净率；百分位：统计学指标，用来表明当前值在历史区间所处位置；最高：指数PE或PB在统计区间的历史最高值；最低：指数PE或PB在统计区间的历史最低值；ROE：净资产收益率；估值数据仅供参考，不构成任何投资建议

最近一周，A股市场的反弹行情仍在继续，主要指数的涨幅比较平淡，市场的估值变化也不大。但是从局部区域看，当前A股市场形成了热度明显的板块，人工智能、半导体、信创等板块轮番上涨。市场人气正在聚集，热点有扩散的趋势。

目前能凝聚市场共识、引领市场行情的毫无疑问是科技板块。市场热点由前期的“软科技”（AI），逐步逐步扩散到“硬科技”（芯片、高端制造等）。随着市场成交量再度回升至万亿以上，春节后为期两个月的调整有望结束。窗户纸已经捅破，做多的时间窗口期已经来临。

二、投资者情绪指标

投资者情绪指数为经验值，旨在对市场进行定性评估，我们评判的标准包括以下五个维度：

1、基金投资社区的活跃度；

2、媒体的传播指数；

3、投资社区的互动；

4、与投资者的直接交流；

5、新基金发行情况。

最近一周，基金投资社区的活跃度有所提升。围绕半导体、人工智能、信创等热点板块，近期市场不乏热点新闻。2023年一季度收官，公募权益类基金的业绩分化显著，一头一尾的部分投资的争议度和讨论度都很高。

从媒体传播指数看，公募基金一季度业绩盘点，私募基金配置公募基金，跻身上市基金前十大持有人名单，有相关媒体进行了报道。芯片、人工智能等板块大涨，投资者密切关注多空两方面的媒体分析，最近一周基金、证券类媒体，几乎天天都有此类报道。

从投资社区互动与投资者交流的情况看，市场企稳反弹，投资者的情绪相比较上周更为积极。因一季度收官，部分市场热门板块成为共识，少数投资者的风险偏好还有所提升，想在博弈阶段分自己一杯羹。因金融地产、新能源、消费、医疗等行业一季度的表现显著低于市场预期，少部分投资者表达了当前市场阶段很难熬的感言，组合配置相对均衡的投资者则整体较为稳定，大家对二季度的行情普遍更有信心。

从新发基金的情况看，3月份的主动权益基金、指数基金的募集整体比较顺利，知名基金经理的市场号召力仍在，部分定位配置工具的指数基金，如中证1000指数增强也受到了投资者的青睐。

根据上述五个维度，我们将投资者情绪划分为7档：过热、较热、正常偏热、正常、正常偏冷、较冷、极冷。

根据以上情景综合分析，我们认为当前市场处于较冷的状态。

三、经典组合年化收益率指标

数据来源：且慢，截至2023.4.4，不作为投资推荐

组合当前年化收益率约12.31%，相比较上周小幅回升，仍位于中枢16%的下方，属于合理偏低的区间。当前主动股基的表现分化较大，TMT板块一季度的大涨是多数权益基金经理始料未及的，市场难以预测，我们应该多一份敬畏之心。

四、综合研判

按照低位多买，高位少买的原则，我们设置了0-12共7档的系数。以系数6为中枢，代表市场估值不高不低的正常力度，4/2/0分别代表逐渐减少的力度；8/10/12代表逐渐增加的力度。

综合三项指标的研判，本周的系数为10。

五、实证

为了做到知行合一，从2022年11月1日起，手抄报增加实证栏目。我们用自有资金50万元投资“两剑”，形成实盘。在系数10、12时逐步买入，然后长期持有，至系数2、0时逐步卖出，进行逆向投资，做大周期的择时。力争化“所见”为真实“所得”。

1、本周操作：无

2、最新持仓：价值五剑51.15%，成长五剑48.85%。

3、收益率曲线图

声明：基金、基金投顾组合的研究、分析不构成投资咨询或顾问服务，本账号发布的言论仅代表个人观点，不作为买卖的依据。基金投资有风险，基金及基金投顾组合的过往业绩不预示其未来表现，为其他客户创造的收益，并不构成业绩表现的保证。基金投顾业务尚处于试点阶段，基金投顾试点机构存在因试点资格取消不能继续提供服务的风险。敬请认真阅读相关法律文件和风险揭示声明，基于自身的风险承受能力进行理性投资。

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