夜话|第7期：很多人的资产配置可能要推倒重来（文末有彩蛋）

给投资者以人文关怀

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编者按

我们之前曾主持不定期栏目“围炉夜话”，形式不拘一格，和大家促膝谈心，深受投资者喜爱。经精心策划后，“围炉夜话”升级为固定栏目“夜话”。内容仍以陪伴为主，围绕投资展开，与之相关的人文、历史、信仰、文学、心理、创业、人生、理想乃至自然科学，都在讨论之列，旨在长期陪伴投资者，给持有人以人文关怀。为提升大家的参与感，文末组织有讨论活动，为大家提供了丰厚的奖品。

市场走到现在，可以说：底部基本上探明了。但市场留给我们的思考，却远未结束。

这波下来，所有的人都很难受，很多人归结于市场不行。连跌三年，市场确实也是过于极端。但在我们看来，完全归结于市场不行，这也是不全面的。在与大家交流的过程中，我们明显感觉到：很多人是因为配置了不适合的产品。

我曾经和一个朋友聊天，得知他给父母的养老金配置了成长五剑，现在处于亏损之中。我很惊讶：既然是养老金，应该首选天颐五剑啊。他跟我说：当时（指2019年）觉得成长五剑涨得好，嫌天颐五剑涨的慢。

来源：且慢，截至2024.5.24

我们看看这两个组合的净值曲线图。成长五剑是定位于做超额收益的组合，100%的股票资产。到现在5年多穿越了一个周期，年化收益率为11.88%。天颐五剑定位于股3债7的框架，进行再平衡操作。到现在运行近7年，年化收益率是6.62%（来源：且慢，截至2024.5.24）

单从年化收益率来看，前者显然是高于后者。这也符合我们关于“长期收益最高的是权益类资产”的认知。但从持有体验来看，后者明显好于前者。因为天颐五剑都已经接近历史最高点了。

天颐五剑的持有体验为什么要好得多呢？其实很简单：就是使用了大类资产配置。将股票和债券两种走势具有“跷跷板”效应的大类资产组合在一起，波动就大幅降低。再加上使用再平衡策略进行“削峰填谷”，实际上对股票类资产起到了“高买低买”的效果。这个策略的原理应该是非常简单的，但效果确实不错。

对于之前全部拿股票类资产的投资者来说，降低一些收益率的预期，加入一些稳定类的资产，持有体验就会好很多。而对于之前全部持债券类资产的朋友来说，如果想提高收益，那就在自己能承受的波动范围内，适当加入一些权益资产，放大一些波动。这就是大类资产配置的魅力，其实就是这么简单。

这位朋友的情况比较典型。我们现在回过头来看，毫无疑问天颐五剑是最适合父母养老金配置的。那当时为何非要买成长五剑呢？我想了一下，可能有这几个方面的原因。

1、 当时（指三年新冠疫情之前）中国经济仍处于高速增长时期，投资者的信心较足，对未来预期较高。

2、 对于A股的波动和回撤的认知不是很全面，很多人都没有亲身体验过。有限的认知也只是局限于像2015年、2018年那种，回撤虽然较大，但时间相对较短。

3、 当时可用于投资的现金流也较为充沛，对市场长期下跌的应对能力相对要强一些。

4、 由于现金流要充沛一些，这些资金可以较长时间不用，可投资的时长也要相对长一些。

由于这四个方面的原因，实际上当时投资者的风险承受能力是较强的，相应风险偏好也更高一些。所以当时不太重视资产配置，直接选择了风险和波动最大的资产，去争取较高的收益。

因此，我们也不能简单的说他当时的选择就是错的，只是现在的形势变了。这几年我们的社会经济确实很多变化。有些东西，可能再也回不去了。

当前经济增速处于换挡期，对大家的收入预期产生一定的影响。现金流没以前那么充沛了，可用于长期投资的资金没以前那么多了，投资时长也变短了，投资的信心也没以前那么足了。对于经历过这两年A股市场行情的投资者来说，市场的波动和回撤也再次刷新了自己的认知。

一句话总结：投资者的风险偏好比之前要降低了。

在这种情况下，我们需要对自己的自身情况，对自己的风险承受能力，对自己的的资产配置重新进行审视。自己的投资目的是什么？能投资多长时间？自己到底能否承受多大的波动？是否需要配置这么多的权益类资产？

现在很多人对权益类基金都在等回本，回本就卖。我倒并不认为这就是一件坏事。因为现在不论宏观还是微观，市场环境确实已经发生较为深刻的变化。如果确实是不适合自己了，那就应该进行调整，甚至推倒重来。

我要提醒大家的是：“回本就卖”之后，一定要重新规划。投资还是要继续搞的，因为通胀一直都在的，起码要跑赢通胀吧？但是，

投资≠全部投资权益资产

投资权益资产≠全部投资A股。

通过合理规划大类资产，均衡配置，获取我们所期望的投资效果是没问题的。

适当放弃一些不合理的收益预期，把波动控制到我们能承受的范围之内。不影响日常生活，真正做到长期投资，我们的投资目标大概率还是可以实现的。

为提升大家的参与感，我们每期都组织讨论活动。

本期话题：近三年A股的波动和回撤在你的承受范围之内吗？你在投资中使用了资产配置吗？当前投资的资产配置是否合理？未来是否有“回本就卖”的打算？大家都可以在评论区留言。

本期为大家提供奖品的机构是天弘基金，在此我们致以诚挚的感谢。

一等奖（3名）：天弘基金“有钱花”大礼包一套（车载香薰+电子温湿度仪+针织手提袋+挂饰）

二等奖（7名）：天弘基金周边产品一套（车载香薰+针织手提袋+挂饰）

三等奖（20名）：五剑杯一个（颜色随机）

规则：以留言点赞为序，依次取前30名。截止时间：2024年6月3日12:00。获奖名单将在6月5日（下周三）公众号文末公布，敬请留意。

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