夜话|第8期：“最大回撤”的理解，现在也要更新了（文末有彩蛋）

给投资者以人文关怀

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编者按：

我们之前曾主持不定期栏目“围炉夜话”，形式不拘一格，和大家促膝谈心，深受投资者喜爱。经精心策划后，“围炉夜话”升级为固定栏目“夜话”。内容仍以陪伴为主，围绕投资展开，与之相关的人文、历史、信仰、文学、心理、创业、人生、理想乃至自然科学，都在讨论之列，旨在长期陪伴投资者，给持有人以人文关怀。为提升大家的参与感，文末组织有讨论活动，为大家提供了丰厚的奖品。

在基金投资中，“最大回撤”这个描述风险指标的术语大家应该不陌生。最大回撤，是指在某一特定的时期内，账户的净值由最高值向后推移，直到净值回落到最低值时，期间净值减少的幅度。用通俗的话来说就是，历史上最多曾亏过多少。

我经常和很多朋友聊天。在2019年和2020年牛市那会，在谈及最大回撤的承受能力时，很多人都跟我说：自己能承受30%的最大回撤，甚至更高，一点问题都没有。

到现在，其实很多人的账户的浮亏幅度并没有达到30%。但大家的投资体验很差，痛苦得不得了。这个30%的最大回撤，实际上已远超自己的心理承受能力。

究其原因，一方面牛市时信心满满，对自己和市场有过高的估计。大家一般也都是这么解释的。但还有一个很重要的原因，很多人都忽视了。就是最大回撤这个指标，仅强调了回撤的幅度，并没有描述回撤持续的时间。

在大家是心目中，30%的最大回撤是这样的。

这个确实也符合大家之前的认知。因为之前不论是2015年，还是2018年，最大回撤发生的时间都没有超过一年。在那个时候，我经常教大家一个办法：就是最烦脑的那段时间干脆就不看账户了。过几个月，很可能就真的“V”回去了。所以我们也常跟大家说：波动不等于风险。

而现在，这30%的最大回撤是这样的。

幅度还是那个幅度，但时间已经超过3年了。最要命的是，什么时候能涨回去不知道。而且现在貌似也没有马上就要上涨的迹象。如果长期涨不回去的话，那“”波动不等于风险”这个话肯定就不能说了，波动几乎可以和风险挂等号。

这就给流动性管理带来了极大的不确定性。虽然大家对投资的时长也作了一些规划，但难免也有急需用钱的时候。之前如果账户是浮盈的，那流动性管理是没有任何问题的，大家心里有底。

而像现在这样，长期处于浮亏的状态，大家心里就没底了，没有安全感。投资如果缺乏安全感的话，那投资体验就要打很大的折扣了。同样都是30%的回撤幅度，后者显然更难熬，体验要更差。

如果对最大回撤，是按现在的这种定义去理解，能接受的幅度可不是30%了。大多数人能接受的幅度，可能连10%都不到。

所以我上期就说过，大家对自己的风险承受能力都要重新评估一下。很多人的资产配置可能都要推倒重来。

如果是权益类资产配置较多的，新增资金可以配置一些固收类资产，将账户整体平衡一下。参与权益类资产，也需要将时间的维度考虑进去，以定投的方式参与可能要更好一些。合理规划大类资产，使用多资产配置平衡账户的波动。同时，也需要适当的降低收益预期，等等。

今天再展开说，篇幅就有点长了，我们下期再接着聊。

本期话题：你是如何理解“最大回撤”这个指标的？如果按照当前最大回撤持续的时间，你能接受的“最大回撤”是多少？后续对账户资产配置的调整，你有什么打算？都可以在评论区留言。 

本期为大家提供奖品的机构是中欧基金，在此我们致以诚挚的感谢。

一等奖（3名）：欧牛牛大礼包一套（U型枕+能量补给站）

二等奖（7名）：欧牛牛周边产品一套（大肚杯+能量补给站）

三等奖（20名）：五剑杯一个（颜色随机）

规则：以留言点赞数靠前为准，依次取前30名。截止时间：2024年7月14日12:00。获奖名单将在7月15日（下周一）公布，敬请留意。

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