男人的情怀系列二——聊聊洋河集团和洋河股份隐忧

已有系列推荐：古井贡酒（点击后可查阅全系列文章）

结论：洋河集团副业很少，此外也不会大幅插手洋河股份的日常经营，研究洋河主要研究清楚洋河股份自身即可。

本文主要聚焦于洋河集团，文章中的“公司”、“集团”等名词均指代洋河集团而非子公司洋河股份公司。

按老规矩，先从集团聊起，今天给大家介绍洋河股份的大股东洋河集团的情况，全文分两个部分：第一个部分是洋河股份的股权架构情况，从而引出大股东洋河集团；第二部分是洋河集团的简单介绍。

1、洋河股份的股权架构和隐忧

洋河股份的股权架构一直以来受到资本市场的青睐，原因在于国资、管理层（原）、公众是典型的三三三制持股，没有一方可以完全独裁，分权制衡的结构总体而言利大于弊。根据2022年三季报的披露，大股东洋河集团持股34.16%，原管理层的持股平台江苏蓝色同盟持股17.58%，现管理层的持股平台洋河第一期核心骨干持股计划持股比例为0.61%，其余基本为公众持股。

但是，笔者认为，洋河股份的股权结构存在极大隐忧，这个隐忧就是前管理层的持股占比过高，原因如下：1）诚然，前管理层对于洋河的贡献巨大，但是洋河作为国资企业而非民企，每年的利润分红和股价涨幅的接近20%依然要贡献给退休的管理层（和他们的后代），这肯定是“政治不正确”的。2）不患寡而患不均，现管理层的持股比例过低的情况下，是否会心生不满？

虽说如此，但是至少在中短期内，这个问题不足以成为洋河致命的问题，可以忽略。

2、洋河集团的介绍

历史：洋河集团前身为江苏洋河酒厂，是江苏省人民政府确定的100户地方国有大中型骨干企业之一，江苏洋河酒厂始建于1949年7月，原名淮海贸易公司三分公司洋河槽坊，后改称苏北淮阴区酒类专卖事业公司洋河制酒厂，1951年9月。更名为苏北行署专卖事业公司洋河酒厂。1953年4月，经江苏省人民政府工业厅（办）字1481号文批准，更名为地方国营洋河酒厂。1968年3月更名为地方国营泗阳县洋河酒厂革命委员会，1979年4月恢复原厂名。1986年8月经江苏省工商局批准更名为江苏洋河酒厂。1997年5月，经江苏省人民政府批准，江苏洋河酒厂整体改制为江苏洋河集团有限公司，是由宿迁市人民政府履行出资人职责的国有独资公司，注册资本11,000万元。2002年，洋河集团正式改制，将白酒相关经营资产独立出来成立洋河股份。

洋河酒，1979年入选中国“八大名酒”，并连续三届蝉联“中国名酒”称号。

股权架构：洋河集团是100%的国有独资企业。

经营范围：相比古井集团，洋河集团副业非常少，基本上就只靠洋河股份贡献业绩。2019-2021年，洋河股份贡献集团收入的占比在98%以上。另外，从员工数量上看，2022年中集团员工总数为18406人，子公司洋河股份2021年末员工总数为17956人。

根据公司债券说明书的披露，除酒类业务外，公司还有粮食销售业务、融资业务等，但是占比都非常小，基本可以忽略不计。

管理层：与古井、茅台和五粮液等企业不同，洋河集团的董事长是杨卫国（同时身兼集团股东宿迁产业发展集团有限公司董事长），与股份公司董事长并非同一人。除董事长杨卫国外，其余董事均未在洋河股份中任职，而在新闻报道中，也鲜见关于杨卫国和洋河的报道。因此笔者判断，洋河股份的主要经营权应该在董事长张联东而非集团董事长杨卫国手上。

三表鸟瞰：因为集团的副业较少且占比较小，因为报表总体来说较为干净，与洋河股份的报表无大差异，在这里说两个点。

第一是集团的其他非流动金融资产较股份公司更高，原因在于2021年公司投资了江苏宿迁产豫融电子商务有限公司，这部分投资计入了这个科目。第二个是因为集团有融资租赁的业务，所以存在一定的长期应收款，这个科目股份公司是没有的。