【国君交运】航空：新冠口服药再迎突破，布局航空确定性复苏

点击“交运研究”关注我们

报告发布：2021年11月7日

报告导读

辉瑞口服药疗效显著，全球疫情得控确定性提升。航空未来两年复苏趋势确定，且长期盈利能力将超市场预期，配置价值凸显。

投资要点

一、辉瑞新冠口服药疗效显著，全球疫情得控的确定性进一步提升。

近日辉瑞公布其旗下口服抗病毒新药PAXLOVID II/III期临床试验中期结果，可降低高风险新冠肺炎非住院患者的住院或死亡率高达89%，达到中和抗体水平，高于已获批上市的默沙东口服药Molnupiravir。因疗效显著，辉瑞已计划向FDA递交紧急使用授权。辉瑞PAXLOVID的研发，将使得多层次新冠防治体系更加坚固，全球疫情未来得控的确定性进一步提升。

二、中国新冠口服药已处临床试验，若疗效显著将有望加快国际放开。

近期国内疫苗接种继续稳步推进，接种率将达高位。若国产新冠口服药物研发获得突破，国际放开将可期。目前中国已有两款新冠口服药进入临床试验：（1）君实生物的核苷类抗新冠药物VV116，10月获批在乌兹别克斯坦启动临床试验；（2）开拓药业的AR拮抗剂普克鲁胺，在巴西完成的临床试验显示疗效显著，并已于7月获巴拉圭紧急使用授权，目前正在开展住院新冠患者的III期全球多中心临床试验。

三、预计未来半年中国入境隔离仍将延续，维持国际客流恢复缓慢假设。

过去一年，欧美国际客运市场恢复快于亚太，目前欧美国际客流已恢复至疫情前四成，而亚太仅7%，背后是各国国内疫情管控要求的显著差异。基于目前中国的疫情防控要求，以及海外疫情形势，预计未来半年中国入境隔离措施仍将延续。过去半年国内多地积极建设健康驿站，且2021/22冬航季国内航司国际客班同比缩减超两成。猜测若海外疫情得到良好控制，且国产新冠口服药研发成功并上市应用，国内疫情防控要求或发生重大变化，有望推动国际放开。我们维持2022年中国国际客流恢复至2019年15%，2023年基本恢复的假设。

四、航空未来两年复苏趋势确定，长期盈利能力将超市场预期。

过去一个季度国内疫情反复，航空市场量价双降，行业再现大额亏损。而航空板块股价表现坚挺，我们认为市场已对短期经营压力预期较充分，而对未来1-2年行业逐步复苏的确定性更为乐观。我们维持航空具有双重盈利恢复逻辑。（1）若后续国际放开，过剩运力将重归国际航线运营，国内国际市场均将重新实现供需均衡。考虑十四五运力增速明显放缓，与票价市场化，盈利能力有望超疫情前。（2）若延续国内大循环，国内疫情控制良好，航司仍有望率先恢复一定的盈利能力。国内市场以往真实的盈利能力显著高于市场认知，将承接消化过剩运力，并实现超预期盈利恢复。航空仍是难得的处于底部区域的板块，未来两年行业复苏趋势确定。若市场供需恢复良好，将具有2C通胀传导能力，盈利恢复速度有望超市场预期。短期业绩仍将承压明显，建议关注逆向时机。维持中国国航H/A、中国东航H/A、南方航空H/A、中国航信H、春秋航空“增持”评级。

五、风险提示。

国内疫情反复、全球疫情持续、病毒变异、疫苗接种与效果不及预期、管制政策、增发摊薄、经济下行、油价汇率、安全事故。

相关报告

国君交运研究

国君交运团队从事交运卖方研究十余年，坚持独立客观、深度研究。连续十一年上榜新财富，多次获评金牛奖、水晶球、第一财经第一名。

长按二维码关注我们

法律声明

    本订阅号不是国泰君安证券研究报告发布平台。本订阅号所载内容均来自于国泰君安证券研究所已正式发布的研究报告，如需了解详细的证券研究信息，请具体参见国泰君安证券研究所发布的完整报告。本订阅号推送的信息仅限完整报告发布当日有效，发布日后推送的信息受限于相关因素的更新而不再准确或者失效的，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知义务，后续更新信息以国泰君安证券研究所正式发布的研究报告为准。

       根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本订阅号所载内容仅面向国泰君安证券客户中的专业投资者。因本资料暂时无法设置访问限制，若您并非国泰君安证券客户中的专业投资者，为控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。如有不便，敬请谅解。

      市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号中信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。国泰君安证券及本订阅号运营团队不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。

       本订阅号所载内容版权仅为国泰君安证券所有。订阅人对本订阅号发布的所有内容(包括文字、影像等)进行复制、转载的，需明确注明出处，且不得对本订阅号所载内容进行任何有悖原意的引用、删节和修改。