【国君交运】快递“双十一”点评：快递峰值得到平滑，旺季盈利有望改善

点击“交运研究”关注我们

报告发布：2021年11月14日

报告导读

2021年“双十一”商流增速放缓，快递量逆势稳定，且峰值得到平滑。长期来看，旺季峰值平滑将减少规模不经济，或有助于提升快递企业旺季盈利能力。

投资要点

一、商流：“双十一”增速放缓，峰值再现回落。

（1）大促期间电商平台总成交额增速放缓。据星图数据，2021年“双十一”（11月1-11日）全网B2C电商平台累计成交额9523亿元，同比增长13.4%，较2020年的29%明显下降。其中，天猫成交额同比增长8.5%，较2020年的26.1%亦明显放缓。猜测原因为，电商平台全年促销活动趋于常态化，且直播间平日超低价降低双十一部分品类吸引力。

（2）峰值回落。从11月11日峰值来看，全网成交额3146亿元，同比下降5.5%，延续2020年回落趋势。自2020年天猫开启两阶段尾款支付模式，使得成交额由11月11日峰值向第一阶段尾款支付期11月1-3日平滑。据星图数据，2021年11月1-3日全网成交额3162亿元，同比增长65%。

二、快递：大促期间快递量增速逆势稳定，峰值得到平滑。

（1）大促期间快递量增速逆势稳定。11月1-11日全行业快递量47.8亿件，同比增长20.5%，与10月的20.8%相近。快递量延续2021年以来持续好于商流增速趋势的表现，或源于拼多多、抖音、快手等份额提升导致的包裹小件化趋势。

（2）峰值得到平滑。11月11日峰值快递量近7亿件，同比仅小幅增长3.1%，较2020年同期的26.2%显著下降。而11月1日快递量5.7亿件，同比增长达28.5%。电商平台的两阶段尾款支付模式，主动引导快递峰值向11月上半月有效平滑，将提升大促物流履约环节服务质量，更有助于快递企业提升盈利能力。

三、旺季峰值平滑，有助于快递企业利润率提升。

双十一电商大促，使得四季度快递行业享受件量的巨量峰值，同时导致普遍的规模不经济，过去数年快递企业Q4毛利率为全年低位。旺季快递量峰值平滑，将有助于快递企业减少规模不经济，更合理的资本开支提升产能，并在旺季实现最佳经济产能。2020年通达系快递Q4毛利率首次高于Q3，背后是2020年双十一快递量峰值已开始得到平滑。同时，峰值平滑亦将显著提升快递服务质量，进而保障后续2B定价能力。据《中国商报》报道，2021年天猫“双十一”送达10亿件快递时间较2020年提前了17个小时。

四、短期基本面改善确定，长期回归良性竞争。

当前行业并购保障竞争阶段性趋缓，随着单票收入中枢继续上升，快递企业短期基本面改善确定。我们维持2021年四季度头部快递企业利润同比出现拐点的判断，2022年增长可期。从长期来看，非理性价格战得到遏制，电商资本干预风险下降，长期竞争有望回归良性。继续看好头部企业长期价值。维持中通快递、圆通速递、韵达股份“增持”评级。

五、风险提示。

消费下行风险；监管过度干预；电商资本行为。

相关报告

快递专题：《旺季提价在即，继续估值修复》2021.10.08

国君交运研究

国君交运团队从事交运卖方研究十余年，坚持独立客观、深度研究。连续十一年上榜新财富，多次获评金牛奖、水晶球、第一财经第一名。

长按二维码关注我们

法律声明

    本订阅号不是国泰君安证券研究报告发布平台。本订阅号所载内容均来自于国泰君安证券研究所已正式发布的研究报告，如需了解详细的证券研究信息，请具体参见国泰君安证券研究所发布的完整报告。本订阅号推送的信息仅限完整报告发布当日有效，发布日后推送的信息受限于相关因素的更新而不再准确或者失效的，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知义务，后续更新信息以国泰君安证券研究所正式发布的研究报告为准。

       根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本订阅号所载内容仅面向国泰君安证券客户中的专业投资者。因本资料暂时无法设置访问限制，若您并非国泰君安证券客户中的专业投资者，为控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。如有不便，敬请谅解。

      市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号中信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。国泰君安证券及本订阅号运营团队不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。

       本订阅号所载内容版权仅为国泰君安证券所有。订阅人对本订阅号发布的所有内容(包括文字、影像等)进行复制、转载的，需明确注明出处，且不得对本订阅号所载内容进行任何有悖原意的引用、删节和修改。