基金降佣！已有分仓佣金降至万五、万四，个别量化降至万二，买卖双方各顶压力

7月上旬，证监会表示将逐步规范公募基金证券交易佣金费率，相关改革措施涉及修改相关法规预计于2023年底前完成。第四季度即将到来，使得公募基金证券交易佣金费率改革也已箭在弦上。

据财联社记者了解，近两个多月时间里，部分基金公司与券商重新签订合同，新的佣金方案也开始落地。一部分券商的分仓佣金从此前的万八降至万五、万四，先行启动降佣行动的多为议价能力较弱的小型券商。具体到基金公司及产品方面，部分基金公司已实行阶梯式降低分仓佣金费率，个别交易量较高的量化产品已将分仓佣金降至万二。

虽然有少部分基金公司分仓佣金调整后的方案落地，但多数接受采访的基金公司透露，公司还没有明确的降佣方案，目前正处于观望状态。基于交易量、券商研究服务等因素，基金公司和券商双方的议价能力会有所不同。最终，基金公司会在符合监管要求的前提下，与各家券商沟通出双方都认可的分仓佣金方案。

根据目前部分基金公司的降佣方案，券商佣金分仓接近对折，这意味着卖方投研的收入蛋糕或面临腰斩。收入大幅滑坡，降低人员成本不可避免。在此背景下，已有部分券商研究所在积极寻求多元化创收之路，也有一波分析师在考虑转型。

对于降佣后券商研究服务质量是否会降低，有基金公司人士称，鉴于券商行业内部和公司内部存在较强的竞争关系，降佣后的研究服务未必一定会降低。也有基金经理表示，券商的研究服务更多是提供一种投资上的参考，最终决定是否投资更多要靠其自己的产业链调研和基本面研究。因此，强化基金公司主动管理和研究能力最为重要。

万五、万四成或降佣主流

财联社记者从多家基金公司和券商人士处了解到，近期已有部分基金公司与券商重新签订合同，新的佣金方案也开始落地。在新签订的合同中，一部分券商的分仓佣金从此前的万八降至万五、万四，先行启动降佣行动的多为议价能力较弱的小型券商。具体到基金公司及产品方面，部分基金公司已实行阶梯式降低分仓佣金费率，个别交易量较高的量化产品已将分仓佣金降至万二。

据了解，目前，某华南头部基金公司和华东大型基金公司已经给到券商新的合同模板，分仓佣金将降至万五，部分产品的佣金则已降至万四。

华南一家大型基金公司坦言，公司目前还没有全面的降佣方案，主要是部分券商不太愿意，正处于“拉锯战”中。“我们目前是和小券商谈到了万四，但大券商还没有谈妥。”

华东一家中型基金公司透露，公司已经于8月份降过一轮佣金，短期应该不会再降。

一位券商研究所人士也表示，当前与基金公司沟通的分仓佣金方案多为税前万四或万五，税后则约为3.5‱ 或3.5‱ 。不过，也有部分基金公司实行阶梯式降费。“如华东某头部公募今年以来一直在微调旗下产品的分仓佣金费率，此前已将执行万八及以上分仓佣金费率的产品降至万六左右，后面可能会继续调整。”

另有一家中型基金公司告诉记者，公司的产品还没有普遍降佣，目前分仓佣金费率为万八或万六，仅有个别交易量较高的量化基金将分仓佣金降到了万二的水平。

多数公募尚在观望、博弈

虽然有少部分基金公司分仓佣金调整后的方案落地，但多数接受采访的基金公司告诉财联社记者，公司还没有明确的降佣方案，目前正处于观望状态，最终会在符合监管要求的前提下，与各家券商沟通出双方都认可的分仓佣金方案。

“我们现在没调整分佣方案，合同也没重签。新开的席位费率和之前一样，依旧是万八。”华北一家基金公司内部人士称。据其了解，他所在的区域，有数家基金公司尚未调整相关方案。

“我们还在与券商沟通中，没有落地，但降是一定会降的，只是时间早晚的区别而已。”华北某大型公募人士称。

“目前，监管在降佣这块没有更为明确的方案，我们主要是和券商沟通，同时参考同行的方案，‘一事一议’，不同产品、不同机构可能都会有不同的方案。”华南一家中型基金公司说道。华东一家基金公司亦表示，目前还在与券商的沟通过程中，降佣的具体幅度还要视情况而定。最终，每家公司与不同券商博弈的结果会有些微差别。

“基于交易量、券商研究服务等因素，基金公司和券商双方的议价能力会有所不同。研究方面服务得好，券商议价能力就高一点；反过来，基金公司交易量大，议价能力也更高。”华南一家小型基金公司销售管理部负责人说道。

降佣之下：卖方转型压力陡增，买方着力提升主动管理和研究能力

根据此前监管于7月上旬提供的公募基金费率改革措施，证监会逐步规范公募基金证券交易佣金费率，相关改革措施涉及修改相关法规，预计将于2023年底前完成。未来，基金公司还要强化证券交易佣金年度汇总支出情况披露要求，全面反映证券交易佣金费率水平和分配情况，相关改革措施同样预计于2023年底前完成，关于尾随佣金的改革方案则预计于2024年底前完成。

彼时，已有不少基金公司积极表态，将配合监管落实降佣政策。“基金产品交易端改革着眼于降低交易成本，有利于激发市场活力，不断提升市场吸引力。”华东一家公募高管表示。

随后，在7月17日，有地方证监局传达了公募基金行业费率改革工作相关要求，其中关于交易佣金提到了三点：

一是被动股票型基金产品不得通过证券交易佣金支付研究咨询服务等费用，且交易佣金不得超过市场平均佣金费率水平；

二是其他类型基金产品可通过证券交易佣金支付一定比例的研究咨询服务等费用，但交易佣金费率不得超过市场平均佣金费率水平的两倍；

三是要完善交易佣金分配制度，进一步降低基金管理人在单一证券公司的交易佣金分配比例上限。

根据目前部分基金公司的降佣方案，券商佣金分仓接近对折，这意味着卖方投研的收入蛋糕或面临腰斩。据财联社记者此前统计，2023年上半年券商分仓佣金收入为97.35亿元，同比上升3.76%。共有33家券商分仓佣金收入过亿，10家券商分仓佣金收入超过3亿元。佣金分仓收入排名前五的分别是中信证券、中信建投证券、广发证券、长江证券、招商证券。在佣金席位占比方面，头部券商依然占据较大份额，前十名券商席位占比共计42.3%，占近5成市场份额。

收入大幅滑坡，降低人员成本不可避免。面对成本压力与战略考虑，无论是分析师还是其他中后台角色，都或多或少感受或降薪或裁员压力。据了解，华南华北华东三地陆续有研究所计划采取末尾淘汰制，尤其是中小型券商，但仅是意向，并未有更新举动，更多的采取岗位的调整或是“会议室指导”分析师主动自寻出路作为方案。也有一些人数不多的研究所，暂时不考虑优化队伍，因为成本压力不大。在此背景下，已有部分券商研究所在积极寻求多元化创收之路，也有一波分析师在考虑转型。

有市场人士认为，降佣势必会影响到券商为基金公司提供的研究服务质量。对此，一家头部基金公司人士认为，降佣后，行业的生态链会受到影响，但券商的研究服务未必一定会降低。

“因为在券商研服务方面，各家机构都存在竞争关系，券商内部也要竞争，如果有券商因为降佣而直接降低服务质量，基金公司可能会倾向于选择那些没有降低服务质量，或在此阶段提升了研究能力的机构合作。”该公募人士称。

“事实上，对我们来讲，券商的研究服务更多是提供一种投资上的参考，最终决定是否持有一家上市公司，更多要靠我们自己的产业链调研和基本面研究。因此，强化基金公司主动管理和研究能力是最重要的。”华南一家中型基金公司基金经理表示。

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