全球视野 | 借“脱欧”讲一讲投资“不确定性”

“脱欧”进程又现转折。按照计划原本英国将在3月29日正式离开欧盟。而英国议会日前通过修正案，暂时从首相特蕾莎梅手中夺走对“脱欧”议程的控制权，议员们将有机会对多个脱欧替代方案比如“软脱欧“甚至是取消“脱欧”进行“指示性投票”。英镑在英国“脱欧”局势不确定性高涨的情况下继续波动。

面对这种不确定性，我请来了富达国际亚太区资产管理主管 Paras Anand 以更广阔的视角来讲一讲市场动荡对投资者意味着什么，如何在不确定性中寻找确定性。

要稳定投资需要付出更大代价（溢价）

英国脱欧为投资者提供了投资英国股票的长期机会，如今已是人们广泛讨论的话题。更令人感到振奋的是，英国主要基准指数成分股的股息很高，而且是以英镑以外货币派发的，这部分对冲了英镑的疲软。许多投资者不愿意承受英国股票面临的不确定性，他们宁愿投资于估值更高、但可预测性更强的市场。

过去几年里，投资者更倾向于资本保值，而不是获取资本收益。其中的一个原因可能是老龄储户的增加。而且自金融危机发生以来，投资者普遍认为经济与金融体系存在脆弱性，惧怕损失与波动。因此现在投资者要支付很高的溢价来做稳定性高的投资。最近投资者甚至倾向于私募股权、私人债券与基础设施等流动性较低的资产，因为不能短期买卖的特征降低了这些资产的波动性。

全球最高discount在哪里？

在全球公开市场中，折价(discount)最高的地区往往就是那些不确定性最大的地区，例如：正在进行总统大选的巴西，价值股票股价下跌的美国，当然也包括正在经历“脱欧”的英国。在过去十年的大部分时间里，稳定性与不确定性逐渐走向两极分化，这使得估值已经不能作为准确预测未来收益的指标。

什么是溢价和折价？

Premium 一词在金融里有许多意思，在这里指溢价。意思是所支付的实际金额超过证券或股票的面值。我们通常说一支股票有溢价，是指在减掉各种手续费等费用之后还有钱。

折价(Discount)是指以低于面额的价格出售证券，即按面额打一定折扣后发行股票或债券。

中长期观点

然而，这种分歧不会永远持续下去。在两极分化的短期投资偏向之上，央行和被动型投资基金等价格主导的投资者的大批进场，会促使估值向中值收敛。此外，投资者过去认为安全的投资很可能会随着时间推移而增加不确定性，而那些被认为具有高度不确定性的投资可能已经折价折的很厉害了。如果我们看整体基准指数而不是单一股票表现，这一趋势显得更为明显。

我认为与其对“脱欧”复杂进程中的每一个新闻作出反应，不如从中长期审视其不确定性。我认为就像全球其他中期不确定性较高的市场一样，英国股票具有良好的投资价值。

所以小富总结下来就是

自金融危机发生以来，投资者普遍认为经济与金融体系存在脆弱性，惧怕损失与波动。要投资具有稳定性，要付出更大的代价。

在过去十年里，稳定性与不确定性逐渐走向两极分化，这使得估值已经不能作为准确预测未来收益的指标。

因为市场变保守了，目前估值偏低，中长期存在投资价值。

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