富达观点 | 开门一月遇高波动，传说中的股债比还奏效吗？

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2021年刚刚过了1/12，投资者就已经见证了结构牛的牛气冲天，以及各种让人没了脾气的横盘震荡。沪指在年初高歌猛进，从3400点冲到3600点。但一月底却遭遇大幅回调，短短几日几乎抹去了今年以来的所有涨幅，再度回到3500点附近。海外市场也在疫苗接种的持续推进和政策刺激的大环境，以及散户抱团“黑天鹅”事件中各种震荡。

强烈的市场波动引发新手投资者的担忧。在中国，临近年底，各地倡导就地过年，眼看着回乡返城、置办年货的现金需求略有缓解， 手头的基金是套现离场持币过节，还是按兵不动再谋来年？

应对波动的首要任务，就是理解波动的原因。

波动下蕴藏机遇——不确定性背后的确定性

在过去一年宽松的流动性环境下，国内A股市场涨幅明显，今年年初的几周在情绪上延续了去年的表现，但由于当下市场估值已在高位，随着央行货币政策逐步回归正常，投资者预期出现边际变化。

上一周央行有意收紧流动性，隔夜利率罕见的连续高位，这也进一步加剧了市场对于今年流动性的担忧，因而推高了市场的波动率。

对于普通投资者而言， 面对波动心中最大的疑问就是市场是否还有空间？

就国内A股市场而言，2020年受疫情影响，行业分化明显，不同行业的回报离散度达到近五年最高值，其中消费与医疗表现亮眼，而地产能源电信等行业甚至为负收益。

当然，随着时间的推移，疫情影响的逐步减少以及全球经济共振复苏会带给A股市场正向利好，各行业的盈利有望逐步恢复，形成一定的投资机会。

与此同时，在债券市场，国债票息相对全球其他地区较高，中国债券市场纳入全球指数带来的潜在净流入，再加上债券投资与权益投资的低相关性提供了良好的风险分散，这一系列因素令国内债券资产仍具有不错的配置价值。

富达国际客户投资策略总监戴旻认为，中国市场在疫情后的经济复苏总体向好，无论股票市场，或者债券市场，总体而言，性价比仍处于合理的区间。

应对波动——均衡投资策略恰逢其时

从海外历史看，过去25年60/40的股债配置相对于纯债和纯股票投资具有最高的风险收益比（夏普比率）。

国内的历史表现也表明，在股票资产中加入债券配置可以有效降低组合整体的回撤与波动率，提升组合风险收益比。比如一个60/40的股债配置组合，在过去15年中取得的年化回报几乎接近纯股票投资的收益率，而其波动率与最大回撤仅为股票投资的60%左右，显然更具配置优势。不同投资者可根据自身的风险承受能力选择偏股或者偏债的资产配置。

均衡投资策略为何有如此“魔力”？

股债搭配之所有能有这样的“魔力”，背后是资产配置的力量。

不同的资产类别在经济周期各阶段的表现不尽相同。因此，当组合内其中一个领域的持仓表现欠佳，它的影响可能会被表现良好的资产类别所对冲。

下图显示各资产类别在市场周期各阶段的表现差异：

当然，每个新的市场周期都可能有别于上一个周期，而每个资产类别的相对表现走势也可能有所不同。但长远来看， 面对市场的波动，均衡的投资策略有助降低市场波幅在短期飙升的影响，同时可带来稳健的长期回报。 

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