2022年全球市场展望——两难之际解锁政策悖论
2021年迎来了全球翘首以盼的复苏。企业恢复营业，员工回归办公室上班，一些旅行爱好者已经开始度假。但是，在能源价格飞涨、债务高筑及经济增长已从峰值回落的情况下，很难将现状描述为“恢复正常”。2022年的市场将走向几何？
要点总结：
——经济增长将放缓，通胀预期将持续
——各国政府及央行将面临应对通胀与复苏和向低碳经济转型的两难境地
——可持续发展和低碳经济已成各国共识，绿色债券和转型成本将引导市场
请点击下方视频观看富达国际首席执行官Anne Richards和富达国际全球资产管理投资总监Andrew McCaffrey探讨2022年全球市场趋势，把脉投资方向。
展望概述
Andrew McCaffery
富达国际全球资产管理投资总监
各国央行及政府要设法应对两难的处境：第一个难题是如何在不阻碍经济复苏的情况下控制通胀；另一个难题是，随着世界向低碳经济转型，如何应对能源价格上涨带来的挑战。通过政策层面的微调来解锁这些悖论，并非易事。
持续通胀的挑战
尽管央行称通胀压力是暂时的，但部分物价上涨似乎有持续之势。背后的原因包括：供应链阻塞、去全球化趋势，以及为达到净零碳排放目标需要的成本和长期投入。整体而言，尽管物价上涨、央行希望相对迅速地缩减购债规模，但我们预计利率将在更长时间内保持较低水平。当前的债务水平比第二次世界大战期间还高，因此需要超低利率来维持系统的运转。
气候对资产配置的影响
将气候因素纳入对资产配置影响的必要性在2021年显著提高，并将在2022年进一步加速。即使还未达到全球合作的程度，但各国政府对气候变化的认知度很高，气候政策也层出不穷。然而，改变消费模式面临的挑战仍然严峻，预计在实现净零排放的道路上会一路坎坷，其中一些问题暂未被市场所反应。
变化之中蕴含投资机会
2022年将是变化过程中的一年，从资产配置层面，我们认为大量机会仍存在于科技领域，同时，我们也关注基础设施领域。另一方面，资产配置的方向，需要努力靠近与政策规划中已经明确指明的主题。美国等发达市场显示出强劲的实力，表现良好。中国及亚洲部分地区的重新定位也令人兴奋，尤其是探索和实现更持续、更有韧性的经济增长带来的变化。经济政策、可持续增长将构成展望未来的基本要素，2022年很可能会出现更多的投资机会。
宏观——两难境地
Salman Ahmed
富达国际全球宏观及策略资产配置部主管
未来一年全球宏观政策层面的一系列关键决定将成为主导市场的主旋律。各国央行将不得不决定如何应对更高的通胀，通胀很有可能将比预期更为持久。随着增长动力开始迅速放缓，各国央行的政策工具选择将特别棘手。我们认为，在本轮周期中，通胀将被证明更具弹性。一旦疫情不再造成破坏，有若干因素可能会阻止通胀回落到疫情前的水平。其中包括最低收入者的工资上涨、美国住房成本上升、通胀预期跃升以及气候变化政策。沉重债务负担及人口结构趋势造成的结构性反通胀力量仍然存在，但推高通胀的周期性力量可能会证明，高通胀将更具持久性，而非暂时现象。
向低碳经济转型的任务艰巨，必然会导致某些关键投入的需求超过供应，因为结构性资本支出趋势包含了碳价格大幅上涨。当前的能源危机表明，这可能对新旧经济投入的价格造成连锁反应，尤其是在库存不足的情况下。世界各国政府将不得不平衡因即刻采取行动而导致的当前碳价格上涨和因行动过于缓慢而产生长期后果之间的政治成本。这将成为未来数年反复出现的情况，并将决定转型发展的速度和资本的重新配置。
股票——正在实现软着陆
Romain Boscher
富达国际全球股票投资总监
2020年和2021年的经济实际上自成一个周期：在较长的传统商业周期内出现一个非常短而急剧的经济重启周期。在经济急剧复苏之后，随着抗疫限制措施逐渐解除，并且最初的高速成长由于低基数，过去一年盈利增长及股市回报的快速反弹景象终将逐渐消失。这个转折点已经到来并将持续到2022年，但我们认为，各种风险相互制衡后将倾向于软着陆而非硬着陆。
目前的主要风险是盈利增长放缓、通胀和利率上升、供应链中断、债务沉重以及中国监管层面的不确定性。其中一些风险更为短暂，而另一些风险则有可能成为结构性不利因素。例如，由经济重启及供应链瓶颈推动的对某些商品及服务的强劲需求是暂时的，但工资上涨及气候变化政策可能是推动通胀的长期因素。事实证明，疫苗能有效打破感染和住院之间的联系，但不能完全消除感染病例——病毒将持续存在。
股市面临的更大风险是高估值，以及领涨的股票类型单一。估值倍数很高，估值的几项指标接近区间上限，这可能会引发回调。市场领涨股集中在一小部份股票上，投资者情绪有任何减弱都可能导致以牺牲超大型股为代价的轮动。
固定收益——暂时不要看空久期
Steve Ellis
富达国际全球固定收益投资总监
尽管货币供应增长已从2021年初的峰值回落，但仍处于历史高位。2022年，经济增长在疫后复苏期之后放缓。虽然投资者可以预期到会出现一些紧缩政策，但由于整体债务水平高企，即使面临结构性通胀，政策层面不能允许实际利率升得太高，各国央行也将需要在很长一段时间内保持低利率并将在必要时进行干预。这应该会降低收益率上升导致债券价格下跌的风险，意味着固定收益投资者不应过于看空久期，而且久期风险应会低于政府可以大举推进政策正常化所带来的风险。
绿色债券市场发展迅速，但需要更好的标准、更多流动性和有竞争力的定价才能成为主流。与此同时，将可持续性因素纳入投资流程有助于辨别最有可能实现净零排放转型的发行人。欧洲银行业管理局表示，银行已经提高一些高碳排放企业的贷款利率，甚至拒绝其贷款申请。德国和英国等主要主权发行国现已进入绿色债券市场，发行债券为可持续基础设施支出和其他绿色活动融资。
多元资产——等待更多确定性
Henk-Jan Rikkerink
富达国际全球投资方案及多元资产部主管
随着我们进入2022年，空气中弥漫着不确定性。当前的商业周期远未结束，我们对未来12至18个月的股票前景持乐观态度。除非发生重大灾难，否则明年的增长将稳健且收益可观。然而，增长动力正在放缓，而估值和仓位配置令人担忧。
固定收益方面，由于美联储缩减资产购买规模及通胀数据上升，我们预计美国名义（而非实际）收益率将在2022年升高，使美国政府债券的前景充满挑战。我们对英国金边债券的前景更为乐观。2022年团队看好美元，这归因于其防御属性以及财政支出、美联储缩债计划及中国经济增长放缓等因素。然而，我们预计欧元表现将相对逊色——欧洲央行2022年加息的空间将更小。另类资产仍然是多元资产投资组合中发挥防守作用的有吸引力的选择，尤其是因近期能源市场动荡而更有吸引力的可再生能源项目。这些资产通常带有与特定指数挂钩的合同现金流，因此与股票和债券资产的相关性较低。
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