深度访谈 | 富达目标日期基金之父深入解读“个人养老金”新政

4月21日，国务院办公厅发布《关于推动个人养老金发展的意见》（简称“意见”），标志我国个人养老金制度正式启航。“意见”不仅关乎千家万户的养老，长期限的养老资金入市对于资本市场的长期健康发展起着至关重要的作用，也会为各类金融机构带来新的发展契机。

日前，被誉为“目标日期基金之父”，富达投资大中华区投资策略及业务资深顾问郑任远接受中国基金报记者访问时表示，定投是养老投资的关键。超长期限的养老投资可平滑市场波动，享受长期红利。

富达国际北京代表处首席代表丛黎也表示，“意见”只是开端，各方做好投资者教育，让更多人为自己的退休之后生活未雨绸缪，才是“意见”更大的意义所在。

来自美国投资公司协会（ICI）的数据显示

截至2021年底，美国养老第三支柱IRA（个人退休账户，对应中国的个人养老金）资产规模约13.9万亿美元，约占美国退休市场资产的35%，较20年前的23%显著上升。而与此同时，截至2021年底，在美国，富达投资占据第二支柱401k市场份额30%，占据第三支柱IRA市场份额约20%。公募基金是美国个人养老金的主力。截至2021年底，45%的IRA资产投资于共同基金（对应我国的公募基金）。不少研究人士更是认为美国股票市场长期牛市背后的一个重要原因就是包括养老资金在内的长期资金的支持。

中国的第三支柱刚刚启航，税收和账户开设成为关注焦点，其中税收相关安排等待后续细则明确。参照海外经验，第三支柱政策的持续建设，将会为各类投资者和投资机构带来广阔的机遇。

以下为采访摘录:

01

中国基金报：“意见”发布标志我国的个人养老金制度启航，怎么看其中“账户开设”和“税收问题”的提法？

根据“意见”的安排，每个人同一时间只能开设一个账户，这非常好。美国的制度是“爱设多少设多少”，即投资者可以在银行设一个，在富达这样的基金公司设一个，在保险公司再设一个，不一而足。因为有税收优惠，总投资额度有上限，这样一来，投资到每个账户里的钱就少了。加之各个账户投资结构不同，产品不同，对个人投资者来说难免疏于管理甚至遗忘。所以说，“意见”中规定同一时间只允许设立一个账户是更好的办法。比如我在某银行开设了一个账户，过两年我觉得这个银行的产品不到位，就可以把这个账户转移到另外一家银行，这种安排显然更加合理。

郑任远：

丛黎：

目前一种可能性是沿袭在税收递延式商业养老保险时的做法，不过在表述上和实际操作上将更简单易懂，最终还是看政策落地情况。资金账户开设上，“意见”的表述是更为开放的。在国内，银行有广大的客户群体，所以账户开设在银行是有一定群众基础的。第三支柱在中国是新生事物，大的客户群体也为更好地进行投资者教育奠定了基础。但“意见”除了商业银行外，还将可销售金融产品的其它机构纳入，这就意味着一些大的金融平台也可能具备资格。

02

中国基金报：制度设计上个人每年存入的上限是12000元，怎么看待这个上限？

因为会伴随税收优惠，存入上限的设计是必要的。目前“意见”从一开始就以简单明确的方式设立上限，越简单就越容易让大众接受。“意见”也指出上限在之后可能上浮。此外，若参照国外的做法，也有可能是区分不同的年龄层设立不同的上限。

郑任远：

03

中国基金报：要使第三支柱真正发挥作用，还有哪些关键要素？

一个关键是使定投机制化。假设一个30岁的年轻人，仅仅是开户并一次性存入12,000就以为万事大吉了。这样的话，很难实现他（她）退休后的收入水平。其中的关键要素是定投。因为定投能集腋成裘、聚沙成塔地累计；也可以平滑掉中国金融市场的短期波动。

美国的第二支柱自2006年开始已有默认定投的安排，效果很好。但是因为历史原因还没有推广到第三支柱。如果中国在政策落地时能够设计“默认定投”的选项，这会大大提高投资效率。比方说开户的时候默认每个月到点定投，如果投资人不希望定投，他（她）需要在相关表格上做额外的限定，这是更合理也是更顺应人性的设计。

郑任远：

04

中国基金报：中国的互联网和电商非常发达。这能为个人养老金制度发展带来什么？

丛黎：

富达和蚂蚁第一个五年战略合作的《中国养老前景调查报告》，今年已经来到第五年。在最早第一年报告的时候，调研数据显示，年轻人基本一半以上都是没有养老意识的。但到去年第四年这个比例已经有较显著的上升，越来越多的年轻人意识到需要做养老准备了。这得益于互联网平台的持续触达和影响力。

05

中国基金报：一提到养老产品，大家很自然地将它和“低风险、低回报”联系在一起。什么样的产品适合做养老产品？

的确，人们天然会将养老与低风险结合起来。但是实际上，具“成长性”的资产能更好抵御通胀，享受长期投资的红利。中国的资管新规实施后，资管产品打破刚兑，“保本”已经成为了过去式。改变观念需要时间。目标日期基金的出现就是为了解决这个问题。目标日期基金设计基于的原则是，个人可以承担的风险与年龄挂钩。年龄越大，离退休越近，或者过了退休年龄，可以承担的风险越少。因此根据投资者所处不同年龄阶段对于风险资产的配置比例也会相应调整。一定意义上，目标日期基金是在“保本保收益”跟“保成长”之间的一条中间道路。事实上，即使在最坏的股票市场，全军覆灭的可能性也极低。

郑任远：

06

中国基金报：目标日期基金是为养老而设计的产品，什么才是好的养老目标基金?

2006年，美国推出了革命性的《养老金保护法案》。这个法案中引入了行为经济学的研究成果，将第二支柱中的定投作为默认选项，并把目标日期基金作为养老投资的核心产品。同时，它明确规定只有符合资格的资管公司或者金融机构才能提供养老默认产品。这个资格需要综合考量金融公司的资本水平、经营年限、投资团队规模，以及研发和风控的多重指标，因此是要求极高的。

以美国的情况来说，目标日期基金涵盖的面非常广，包括并不限于美国境内外各类型股票、债券和其他类别的资产。我们倾向于认为，大型公司拥有足够大的投资团队，才有望覆盖如此广泛的资产类别。美国的目标日期基金市场份额也体现了类似的道理，头部的三家机构占了大部分的市场份额。

郑任远：

丛黎：

中国的证监会对发行养老目标基金也有相应的要求。具体而言，最近三年非货的平均规模在200亿元以上。目前符合发行养老目标基金产品的基金公司都已经是符合监管要求的适格机构，不同规模的基金公司都在从不同层面发力，为投资者提供更好更多的选择。

07

中国基金报：目前全球政治经济面临很多不确定性，这对养老投资带来了什么挑战吗？

从中国改革开放到现在，中国市场曾经面临很多不确定性。拐点是正常的，在一个复杂的高度互联的系统里面，拐点是一定会出现的。应对拐点，风控是关键。对于一个年轻人来说，如果养老账户中的资产现在跌下去了，他（她）退休时投资的收益还能不能达标，这是可以算出来的。如果设置了定投，市场下跌时，他（她）买入价更便宜了，这未必是坏事。养老投资是非常长期的事情，时间可以平滑波动。前提是强大的风控系统能保证在这个过程中投资者不被清洗出局。

郑任远：

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富达，享誉全球的养老投资专家：

• 在美国，富达投资占据第二支柱401k市场份额30%，第三支柱IRA市场份额约20%（富达投资内部统计数据，截至2021年12月31日）

• 在英国，富达国际是首家为年金计划提供咨询服务的缴费型养老金计划供应商，并管理着480多项雇主计划

• 在中国香港，富达国际有超过30年的缴费确定型养老金计划管理经验，是最大的强积金计划服务提供商之一，也是《职业退休计划条例》（ORSO）缴费确定型雇员自选市场最大的投资服务提供商之一

• 在日本，富达国际为3000多家企业缴费确定型养老金缴款计划提供服务，47亿美元缴费确定型养老金计划资产管理额（截至2021年6月30日）

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