固收FM | 中资美元债：房企美元债到期情况筛查

在近期房地产行业整体销售疲软、再融资不利的背景下，中金固收在中资美元债系列专题第一期邀请许艳分析师分析了今年中资美元债调整与历史年份的异同，这一期将对房企美元债整体到期时间分布进行梳理，明晰兑付高峰，以期为投资人制定进一步的交易策略有所助力。

我们看到，由于美元债由于融资期限相对较长、额度相对宽松，且房企能够承受的融资成本高，中资房地产美元债近几年呈现供需两旺，规模迅速崛起。而今年以来主体风险释放，部分民企地产信用风险暴露，市场信心迅速下降，中资美元债净融资也多呈现负值，1-10月仅1月和5月净融资为正，累计净融资仅21.3亿美元。在融资渠道收紧的背景下，对于美元债到期的把握显得更加重要，因此我们对行业整体到期时间分布进行梳理。总量方面，明年上半年为房地产美元债到期量高峰，1、3、4和6月最为集中。包含回售和永续赎回的统计口径下，2021年年内、2022和2023年到期的中资地产美元债分别为62.5亿美元、519.4亿美元和450. 8亿美元。具体来看，明年到期较为集中的时点在1月、3月、4月和6月，其中到期量规模最大的月份为1月，规模为75.1亿美元。

虽然目前来看，在房地产销量和土地市场热度回落后，政策面开始出现一定缓和，不过政策面仍然在强调坚持“房住不炒”和“房地产调控长效机制”，银行在保障购房者合理信贷需求过程中仍需满足房地产贷款集中度管理和控制按揭贷款风险，可释放空间有限；加上居民购房意愿受到销售回落、期房交付以及房地产税出台后对于房价是否会有影响的担忧制约；地方政策范围有限且放松未涉及根本调控手段，总体上对于市场的提振效果仍然有待观察。

而在销售短期难以快速反弹的背景下，房企信用风险暴露叠加二级市场收益率走高、负面评级行动持续，房企再融资难度或将继续上升，可能会使得相关债券拐点来得更晚一些。

建议投资者对美元债融资依赖度高的企业保持谨慎，关注年内及明年初面临到期的房企美元债偿还情况。

文章来源

本文摘自：2021年11月10日已经发布的《房企美元债到期情况筛查》

于杰  SAC执业证书编号：S0080119100011

许  艳  SAC执业证书编号：S0080511030007；SFC CE Ref: BBP876

法律声明

本音频仅呈现中国国际金融股份有限公司（下称“中金公司”）已发布研究报告的部分观点，所交流的信息、意见等均仅供参考。本音频与中金公司发布的研究报告存在时滞，可能因情势或其他因素的变更而不准确或失效。本音频所述意见、评估及预测无需通知即可随时更改。在不同时期，中金公司研究部可能会发出与本音频所述意见、评估及预测不一致的研究报告。中金公司的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本音频意见不一致的市场评论和/或观点。本音频所交流的信息、意见不构成对买卖任何证券或其他金融工具的出价或征价，在任何时候均不构成对任何人的投资建议。中金公司对本音频内容的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。对依据或者使用本音频内容所造成的任何后果，中金公司及/或其关联机构、关联人员均不承担任何形式的责任。

本音频版权仅为中金公司所有。未经中金公司书面许可，任何机构和个人不得以任何形式转发、转载、复制、翻版、抄录、修改、仿制、发表或引用本音频所载任何内容。