固收FM｜中国个人养老金制度正式启动，固收市场迎来新增长期资金

韦璐璐 CFA

中金公司研究部

固定收益分析师

近期国务院发布了关于推动个人养老金发展的意见，今天跟大家聊一聊个人养老金制度对固收市场的影响。

我们长期以来一直非常关注养老金第三支柱的建设，也写过多篇深度报告来介绍海外经验，因为第三支柱养老金的建设相比对权益市场而言，我们觉得对固收市场来说可能是更加重要的。

从文件的参与范围来看，能覆盖的人群是非常广泛的，凡是在中国境内参加基本养老金的劳动者均可以参与。根据人社部和统计局的数据，截至2020年参加两种保险的人数已经接近10亿人，其中正在缴费的劳动者人群约占7成左右，它意味着有7亿人可以建立个人养老金的账户，我们预计个人养老金账户的资金规模可能会达到一个比较可观的规模，不排除会接近甚至超过当前第三支柱商业养老保险的规模。

对于个人养老金融产品的发展来说，他们可能会迎来一个全新的发展阶段。那什么产品可以被纳入？文件明确了养老理财、商业养老保险、养老公募基金等都可以被纳入，但具体的产品名单还需要等待信息平台的公布。

这些产品的配置偏好我们认为可能跟美国是不一样的，美国的养老个人账户偏好配置权益，我国的个人养老账户的资产配置或以固定收益类为主。我们认为可以参考企业年金的投向来看，因为两者都是投资期限比较长，对回撤和风险把控比较高的。其实美国第三支柱IRA账户的资产配置就是跟第二支柱DC计划是非常类似的。我们看企业年金的情况，根据人社部的数据，截至2020年，企业年金中有82%配置的是固定收益类的产品，10%配置的是流动性的产品，而权益类的产品只有8%。

按市值法计价的产品可能会偏好收益比较高，有流动性溢价，期限比较长的资产，我们看到这个托管数据显示，企业年金偏好收益比较高的品种，它相比于一般的广义基金来说，持有公司债、企业债、可转债这几类债券的比例是比较高的，对利率债、普通金融债、ABS的持仓占比是比较低的。未来我们预计随着可纳入个人账户的这些养老金产品的发行增加，相应的这些资金偏好的债券品种可能会迎来更多的配置需求。

文章来源

本文摘自：2022年4月21日已经发布的《中国个人养老金制度正式启动，固收市场迎来新增长期资金》

韦璐璐，SAC 执证编号：S0080519080001 SFC CE Ref：BOM881

耿安琪，SAC 执证编号：S0080121070209

陈健恒，SAC 执证编号：S0080511030011 SFC CE Ref：BBM220

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